Lợi nhuận đã vượt kỳ vọng của ai?

  • Lợi nhuận ròng ba quý đầu năm 2026 của China Northern Rare Earth đạt 3,646 tỷ nhân dân tệ, tăng 137% so với cùng kỳ, tương đương 101% dự báo cả năm của Citi và 88% mức đồng thuận cả năm của thị trường. Mức đã bị vượt qua trước hết là dự báo lợi nhuận cả năm của Citi; ngưỡng cả năm theo đồng thuận thị trường vẫn cao hơn.
  • Tính từ kết quả lũy kế, lợi nhuận ròng quý ba đạt 1,593 tỷ nhân dân tệ, tăng 161% so với cùng kỳ và 40% so với quý trước; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 1,604 tỷ nhân dân tệ, tăng lần lượt 245% và 37%. Lợi nhuận sau điều chỉnh đồng thời tăng mạnh cho thấy đợt cải thiện này được hoạt động kinh doanh cốt lõi hỗ trợ.

Vì sao cải thiện hoạt động không chỉ dựa vào giá đất hiếm tăng?

  • Lợi nhuận gộp quý ba đạt 2,534 tỷ nhân dân tệ, tăng 124% so với cùng kỳ và 13% so với quý trước; biên lợi nhuận gộp đạt 16,3%, tăng 6.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhưng chỉ tăng 0.2 điểm phần trăm so với quý trước. Khả năng sinh lời phục hồi rõ rệt so với năm ngoái, trong khi mức tăng thêm so với quý hai khiêm tốn hơn.
  • Ban lãnh đạo chủ yếu cho rằng biên lợi nhuận gộp tăng là nhờ điều chỉnh cơ cấu sản phẩm, đặc biệt là tỷ trọng sản phẩm lantan và xeri cao hơn. Giá bán bình quân và sản lượng tiêu thụ của cả hai nhóm sản phẩm này cũng đồng thời tăng, cho thấy sự cải thiện không chỉ đến từ một yếu tố giá đơn lẻ.
  • Trước đó, công ty công bố sản lượng các nhóm chính, gồm sản phẩm đất hiếm đã phân tách, kim loại và vật liệu từ tính, đạt mức kỷ lục; chi phí chế biến giảm so với cùng kỳ và hàng tồn kho cũ tiếp tục giảm. Trên cơ sở đó, Citi cho rằng lợi nhuận được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố hoạt động hơn, dù đóng góp của từng yếu tố vào lợi nhuận chưa được định lượng.

Tăng trưởng lợi nhuận có đi kèm cải thiện dòng tiền?

  • Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong ba quý đầu năm 2026 đạt 4,455 tỷ nhân dân tệ, chi tiêu vốn là 864 triệu nhân dân tệ, giảm 11% so với cùng kỳ, và dòng tiền tự do khoảng 3,59 tỷ nhân dân tệ. Ngoài dòng tiền hoạt động tăng, chi tiêu vốn thấp hơn cũng giúp giữ lại tiền mặt.
  • Citi ước tính dòng tiền tự do quý ba đạt 2,915 tỷ nhân dân tệ, tăng 98% so với cùng kỳ và 159% so với quý trước; tỷ lệ nợ ròng là -1%. Lợi nhuận phục hồi đi kèm dòng tiền tự do cải thiện, và bảng cân đối kế toán đã ở trạng thái tiền mặt ròng dương nhẹ.

Giá mục tiêu 72.3 nhân dân tệ còn cần những yếu tố hỗ trợ nào?

  • Citi duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 72.3 nhân dân tệ, hàm ý dư địa tăng giá 97,9% so với giá cổ phiếu 36.53 nhân dân tệ vào ngày 23 tháng 10. Giá mục tiêu sử dụng hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng năm 2026 là 9.5 lần, cao hơn rõ rệt mức hiện tại 4.8 lần, nên luận điểm tăng giá bao gồm sự mở rộng hệ số định giá.
  • Hệ số giá trên giá trị sổ sách mục tiêu 9.5 lần cao hơn trung bình lịch sử từ năm 2013 hai độ lệch chuẩn. Citi cho rằng ngành đang ở giai đoạn đầu đến giữa của chu kỳ tăng và sự hỗ trợ chính sách, kỷ luật nguồn cung cùng giá trị chiến lược của đất hiếm có thể hỗ trợ mức định giá cao hơn; mô hình của Citi cũng dự báo tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu tăng từ 13,9% năm 2026 lên 18,4% năm 2028.
  • Mức định giá này phụ thuộc vào tăng trưởng nhu cầu, kiểm soát tài nguyên và hỗ trợ chính sách tiếp tục được duy trì. Citi không giả định cường độ của chu kỳ năm 2021 sẽ lặp lại; nhu cầu hạ nguồn, mở rộng công suất ở nước ngoài, rào cản thương mại và điều chỉnh hạn ngạch của Trung Quốc đều sẽ ảnh hưởng đến giá, lợi nhuận và định giá, đồng thời biến động lớn vẫn có thể xảy ra trong thời gian các yếu tố cơ bản cải thiện.