Đơn hàng và giao hàng của Embraer cùng tăng, Citi lạc quan về phần tăng thêm từ quốc phòng
Giá trị đơn hàng tồn đọng của Embraer trong quý ba tăng lên 35,7 tỷ đô la, với đơn hàng mới tại mọi mảng kinh doanh đều vượt doanh thu cùng kỳ; tiến độ giao hàng trong ba quý đầu năm cũng nhanh hơn mức lịch sử. Citi đưa ra khuyến nghị mua và cho rằng mảng quốc phòng có dư địa tăng đáng kể, nhưng việc hiện thực hóa giá trị phụ thuộc vào khả năng chuyển các lựa chọn mới thành đơn hàng, giá đơn hàng và việc thực hiện giao hàng.
Nguồn gốc：Citi ResearchXuất bản lần đầu trên Unhidea：Ngày của tài liệu gốc：
Điểm chính
Giá trị đơn hàng tồn đọng mở rộng cùng tiến độ giao hàng cải thiện hỗ trợ quan điểm lạc quan của Citi. Các lựa chọn mới trong lĩnh vực quốc phòng mang lại tiềm năng tăng thêm, trong khi chiết khấu đơn hàng là một hạn chế quan trọng đối với lợi nhuận.
Vì sao đơn hàng tồn đọng vẫn có thể tăng khi số lượng giao hàng tăng?
Giá trị đơn hàng tồn đọng của Embraer đạt 35,7 tỷ đô la trong quý ba năm 2026, tăng 3% so với quý trước và 14% so với cùng kỳ. Tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu của cả bốn mảng kinh doanh đều vượt 1 lần, tức giá trị đơn hàng mới vượt doanh thu cùng kỳ và nhu cầu bổ sung tiếp tục nhanh hơn tốc độ đơn hàng được chuyển thành doanh thu.
Hàng không thương mại là nguồn đơn hàng lớn nhất, với giá trị đơn hàng tồn đọng cuối quý đạt 15,8 tỷ đô la, tăng 5% so với quý trước. Trong quý ba, công ty nhận thêm đơn hàng chắc chắn cho 36 máy bay, với tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu là 1.2 lần; lũy kế ba quý đầu năm, công ty nhận đơn hàng chắc chắn cho 72 máy bay dòng E2.
Giá trị đơn hàng tồn đọng của hàng không doanh nhân đạt 8,2 tỷ đô la, tăng 5% so với quý trước, nhờ nhu cầu đối với Phenom và Praetor; mảng dịch vụ và hỗ trợ đạt 5,6 tỷ đô la, tăng 2% so với quý trước. Tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu của hai mảng lần lượt là 1.4 lần và 1.3 lần, tổng cộng chiếm khoảng 39% tổng giá trị đơn hàng tồn đọng, tạo nền tảng hỗ trợ rộng hơn cho hoạt động kinh doanh về sau.
Vì sao Citi lại lạc quan nhất về quốc phòng khi đơn hàng tồn đọng gần như đi ngang?
Giá trị đơn hàng tồn đọng của mảng quốc phòng và an ninh vào cuối quý đạt 6,1 tỷ đô la, gần như đi ngang so với quý trước, nhưng một chiếc KC-390 đã được giao trong kỳ. Đơn đặt hàng hai chiếc KC-390 của Colombia giúp tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu của mảng này đạt 2.9 lần, cao nhất trong bốn mảng, vì vậy Citi cho rằng mảng này có tiềm năng tăng nổi bật nhất.
Giá trị đơn hàng tồn đọng đã công bố bao gồm 43 chiếc KC-390. Các lựa chọn do Slovakia và Lithuania công bố gần đây chưa được tính vào; Citi ước tính chúng có thể bổ sung khoảng 1 tỷ đô la vào giá trị đơn hàng tồn đọng. Phần tăng thêm này phụ thuộc vào việc các lựa chọn sau đó được chuyển thành đơn hàng chính thức.
Sản xuất và giao hàng có thể theo kịp tăng trưởng đơn hàng không?
Trong quý ba, công ty giao 66 máy bay, tăng 2% so với quý trước và 6% so với cùng kỳ; lũy kế ba quý đầu năm giao 175 máy bay, tăng 14% so với cùng kỳ. Cùng với việc đơn hàng tồn đọng mở rộng, số lượng giao thực tế cũng tăng.
Số máy bay giao trong ba quý đầu năm đã đạt 67% mức trung điểm của chỉ dẫn cả năm, cao hơn mức trung bình 59% của cùng kỳ trong năm năm qua. Trên cơ sở đó, Citi nhận định kế hoạch sản xuất đang cân bằng hơn, khả năng dự đoán việc thực hiện kế hoạch cả năm được cải thiện và giao hàng bớt tập trung vào cuối năm.
Giá mục tiêu 90 đô la dựa trên cơ sở nào?
Citi đưa ra khuyến nghị mua với giá mục tiêu 90 đô la cho mỗi ADR, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 30% so với giá 69.21 đô la vào ngày 22 tháng 10. Giá mục tiêu sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền cho giai đoạn 2026–2030, với chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền là 8,7% và tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 4,7%.
Mức định giá giá trị doanh nghiệp trên EBITDA mà ngân hàng đưa ra là 10.5 lần, thấp hơn mức trung bình 12 lần của các công ty cùng ngành; ngân hàng cũng xem năng lực thực hiện tốt và nhu cầu tăng tại các mảng kinh doanh chính là cơ sở hỗ trợ định giá.
Chất lượng lợi nhuận từ tăng trưởng đơn hàng cũng chịu những hạn chế: Citi chỉ ra rằng nếu các đơn hàng máy bay thương mại hoặc máy bay doanh nhân phụ thuộc vào mức chiết khấu quá lớn, biên lợi nhuận sẽ bị thu hẹp. Vì vậy, dù ngân hàng xem tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu trên 1 lần là tín hiệu có thể thuận lợi cho việc định giá, kết quả lợi nhuận cuối cùng vẫn phụ thuộc vào giá giao dịch; điều chỉnh chính sách hàng không của chính phủ và cạnh tranh gia tăng cũng sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của ngân hàng.
