Kết quả quý ba của Newmont: Sản phẩm phụ giúp giảm chi phí vượt kỳ vọng, sản lượng tăng trong năm 2027 đi kèm chi tiêu cao hơn

Kết quả quý ba vượt kỳ vọng nhờ sản lượng vàng cao hơn hay chi phí cải thiện?

EBITDA điều chỉnh của Newmont trong quý ba năm 2026 đạt khoảng 3,95 tỷ đô la, lần lượt cao hơn dự báo của Goldman Sachs 13% và đồng thuận thị trường 4%, đồng thời tăng 19% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận tăng từ khoảng 61% trong quý hai lên 62%. Sản lượng vàng quy thuộc trong cùng kỳ đạt khoảng 1,3 triệu ounce, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng; bất ngờ về lợi nhuận chủ yếu đến từ chi phí.
Sản lượng bạc, kẽm và giá bán thực tế của sản phẩm phụ cao hơn dự kiến, cùng với chi phí vận hành thấp hơn, làm tăng doanh thu sản phẩm phụ và giảm chi phí vàng trên mỗi đơn vị. Chi phí tiền mặt và tổng chi phí duy trì toàn bộ (AISC) sau khi khấu trừ sản phẩm phụ lần lượt khoảng 832 và 1,454 đô la/ounce, thấp hơn dự kiến khoảng 10%–20%; một phần cải thiện cũng đến từ thời điểm phát sinh chi tiêu duy trì.

Công ty hạ hướng dẫn AISC vàng năm 2026 sau khấu trừ sản phẩm phụ từ 1,680 xuống 1,520 đô la/ounce, nhưng vẫn cao hơn một chút so với mức khoảng 1,500 đô la theo Goldman Sachs và đồng thuận thị trường. Chi tiêu duy trì tăng và sản lượng sản phẩm phụ giảm trong quý bốn dự kiến sẽ khiến chi phí tăng trở lại; hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm không thay đổi.
Chi phí vẫn theo chiều hướng tăng trong năm 2027: công ty dự báo lạm phát vượt 3%, chi phí dầu diesel tăng và sản lượng sản phẩm phụ tại Penasquito giảm cũng sẽ làm giảm khoản khấu trừ chi phí. Goldman Sachs tính toán chi phí đơn vị tăng 3%–5%, tương ứng khoảng 1,565–1,600 đô la/ounce; dự báo của chính ngân hàng và đồng thuận thị trường trước đó đã tính đến mức tăng 8%–10%.

Công ty duy trì hướng dẫn sản lượng vàng quy thuộc từ các tài sản cấp một trong năm 2026 ở mức khoảng 5,26 triệu ounce và coi năm nay là đáy. Tăng trưởng ở mức một chữ số thấp đến trung bình dự kiến trở lại trong năm 2027, phù hợp với kỳ vọng khoảng 4% của Goldman Sachs và đồng thuận thị trường. Triển vọng tăng sản lượng không tạo ra chênh lệch mới so với kỳ vọng.
Sản lượng tăng thêm chủ yếu đến từ quá trình nâng công suất dự án mở rộng Tanami, với sản xuất thương mại dự kiến được đẩy sớm lên cuối nửa đầu năm 2027. Boddington và Lihir hưởng lợi từ hàm lượng quặng tiếp tục cải thiện đến năm 2028. Mức giảm sản lượng tại Yanacocha thu hẹp và tăng trưởng tại các tài sản không do công ty vận hành cũng hỗ trợ sản lượng.

Chi tiêu vốn duy trì năm 2027 dự kiến khoảng 1,95 tỷ đô la, tương đương năm 2026. Chi tiêu phát triển tăng khoảng 500 triệu đô la lên 1,9 tỷ đô la, chủ yếu dành cho đê chắn gần bờ Lihir và Red Chris, đưa tổng chi tiêu vốn lên khoảng 3,85 tỷ đô la, cao hơn một chút so với dự báo của Goldman Sachs.
Chi tiêu vốn ban đầu cho dự án Red Chris sau mở rộng là 4,2 tỷ–4,8 tỷ đô la, tính theo tỷ lệ sở hữu 100%, bằng đô la thực và sau khi trừ khoản trợ cấp 500 triệu đô la Canada, cao hơn dự báo của Goldman Sachs. Quyết định đầu tư cuối cùng dự kiến được đưa ra vào đầu năm 2027, sản xuất thương mại bắt đầu từ năm 2033; có thể xuất hiện khoảng gián đoạn sản lượng trong quá trình xây dựng. Newmont dự định dùng dòng tiền nội bộ để tài trợ phần 70% của mình.
Tiền mặt cuối quý ba khoảng 8,8 tỷ đô la, trong khi dòng tiền tự do của quý khoảng 1,9 tỷ đô la, giảm 13% so với quý trước. Việc mua lại cổ phiếu phụ thuộc vào nhu cầu vốn cho tăng trưởng và mua bán, sáp nhập; công ty đồng thời yêu cầu duy trì ít nhất khoảng 5 tỷ đô la tiền mặt. Chi tiêu vốn vẫn là yếu tố hạn chế giữa số dư tiền mặt dồi dào và mức mua lại bền vững.

Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua, với giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu niêm yết tại Mỹ là 119 đô la, cao hơn khoảng 4,3% so với giá đóng cửa 114.11 đô la vào ngày 22 tháng 10 năm 2026. Giá mục tiêu được xác định với tỷ trọng ngang nhau giữa giá trị tài sản ròng và định giá EV/EBITDA, trong đó phương pháp sau sử dụng hệ số mục tiêu 7.5 lần.