Doanh số thuốc của Hengrui Pharma tăng trở lại trong quý ba, doanh thu hợp tác đẩy lợi nhuận lên cao

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba của Hengrui đạt 8,95 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2,5 tỷ nhân dân tệ, lần lượt tăng 20,6% và 89% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo đồng thuận của Bloomberg là 8,5 tỷ nhân dân tệ và 2,1 tỷ nhân dân tệ.
Động lực chính là doanh thu hợp tác: khoản này đạt 1,4 tỷ nhân dân tệ trong quý, so với chỉ 130 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. Doanh thu ba quý đầu năm 2026 đạt 24,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 6,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 20,4% so với cùng kỳ.

Nomura ước tính doanh số thuốc quý ba đạt 7,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 4,9% so với cùng kỳ, chuyển sang tăng trưởng sau khi giảm 7% so với cùng kỳ trong quý hai.
Mức giảm doanh số thuốc generic so với cùng kỳ thu hẹp từ 27% trong quý hai xuống 15% trong quý ba, và doanh số giảm 7% so với quý trước; tốc độ tăng doanh số thuốc sáng tạo so với cùng kỳ tăng từ 8% lên 18%.
Kết quả giữa các nhóm thuốc sáng tạo có sự khác biệt rõ rệt: doanh số thuốc ung thư quý ba tăng 4% so với cùng kỳ, còn thuốc ngoài ung thư tăng 78%. Ban lãnh đạo cho biết việc tiếp cận bệnh viện chậm hơn dự kiến, cạnh tranh đối với các sản phẩm cũ gia tăng và tốc độ tăng doanh số thuốc sáng tạo cả năm có thể thấp hơn mục tiêu 30% đặt ra đầu năm; Nomura hiện dự báo tăng trưởng 18%.

Biên lợi nhuận gộp tổng thể quý ba tăng 2.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 86,5%; Nomura ước tính biên lợi nhuận gộp của mảng thuốc là 84,1%, không đổi so với cùng kỳ và thấp hơn mức 85% của quý hai.
Chi phí bán hàng giảm 11% so với cùng kỳ xuống 2,1 tỷ nhân dân tệ. Với giả định thuế suất thực tế là 10%, Nomura ước tính lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng sau khi loại trừ doanh thu hợp tác lần lượt là 1,4 tỷ nhân dân tệ và 1,2 tỷ nhân dân tệ, lần lượt tăng 29% và 4% so với cùng kỳ.

Nomura có quan điểm tích cực về sự phục hồi của doanh số thuốc và cho rằng doanh thu hợp tác có thể tiếp tục củng cố kết quả tài chính của công ty. Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Hengrui niêm yết tại Hồng Kông và giá mục tiêu 73.85 đô la Hồng Kông.
Giá mục tiêu dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, với giả định chi phí vốn bình quân gia quyền là 8,7% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn là 5%; các rủi ro giảm giá mà Nomura liệt kê bao gồm việc giảm giá trong đợt mua sắm tập trung tiếp theo, cùng với việc phát triển kinh doanh và tiến độ lâm sàng không đạt kỳ vọng.