Vì sao tăng trưởng của NetEase tăng tốc và những yếu tố nào làm giảm mức tăng lợi nhuận?

  • Bank of America dự báo tổng doanh thu của NetEase trong quý ba năm 2026 tăng 10% so với cùng kỳ, cao hơn mức 8% của quý hai; doanh thu game trực tuyến tăng 12%, cũng cao hơn mức 10,4% của quý hai. Động lực hỗ trợ chính đến từ phiên bản PC của Fantasy Westward Journey: việc mở máy chủ tăng tốc sau tháng 7, trong khi hoạt động quảng bá Eggy Party trong quý ba cũng được kỳ vọng làm tăng doanh thu giao dịch.
  • Sự hỗ trợ từ game PC diễn ra đồng thời với diễn biến phân hóa của game di động. Dữ liệu Sensor Tower cho thấy doanh thu giao dịch của phiên bản di động Fantasy Westward Journey tiếp tục giảm trong tháng 9; dữ liệu QuestMobile cho thấy tổng thời gian sử dụng Eggy Party trong tháng 9 giảm so với tháng trước. Các sản phẩm lâu năm không đồng loạt mạnh lên.
  • Bank of America dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh trong quý ba tăng 42% so với cùng kỳ nhưng nhìn chung đi ngang so với quý trước. Mức tăng cao hơn so với cùng kỳ chủ yếu chịu ảnh hưởng của nền so sánh do chi phí bán hàng và tiếp thị cao trong năm ngoái. Lỗ tỷ giá phi tiền mặt và lỗ đầu tư vẫn sẽ gây áp lực lên lợi nhuận; mức cải thiện của lợi nhuận hoạt động không thể chuyển trực tiếp sang lợi nhuận ròng.
  • Bank of America duy trì dự báo lợi nhuận, khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 174 đô la, đồng thời kỳ vọng Ananta, dự kiến ra mắt vào tháng 1 năm 2027, tạo cơ hội nâng dự báo lợi nhuận. Định giá hiện tại tương ứng khoảng 12.6 lần và 11 lần lợi nhuận dự phóng cho năm 2026 và 2027. Lịch ra mắt sản phẩm mới và ngân sách tiếp thị là các biến số quan trọng sắp tới.

Vì sao tăng trưởng doanh thu của Tencent Music vẫn chưa đủ thúc đẩy phục hồi định giá?

  • Bank of America dự báo tổng doanh thu của Tencent Music trong quý ba năm 2026 tăng 8% so với cùng kỳ, doanh thu âm nhạc trực tuyến tăng 12%, một phần nhờ hợp nhất Ximalaya trong cả quý; lợi nhuận ròng điều chỉnh dự kiến đi ngang so với cùng kỳ. Doanh thu tăng thêm bao gồm đóng góp từ việc hợp nhất, trong khi tăng trưởng lợi nhuận chưa theo kịp.
  • Sức ép cạnh tranh thể hiện ở các chỉ số người dùng: số người dùng hoạt động hằng ngày và thời gian sử dụng Qishui Music đã tăng trở lại trong những tuần gần đây sau khi ổn định vào mùa hè, trong khi các chỉ số tương tác chính trên thiết bị di động của Tencent Music chưa xuất hiện điểm chuyển biến. Trong tháng 9, số người dùng hoạt động hằng ngày của Qishui Music đạt 61 triệu, vượt QQ Music và Kugou Music; tuy nhiên, Kugou vẫn dẫn đầu về tổng thời gian sử dụng với 20 tỷ phút. Hai chỉ số này do các nền tảng khác nhau dẫn đầu.
  • Vì vậy, dù dự báo kết quả kinh doanh nhìn chung phù hợp kỳ vọng, Bank of America không thấy động lực nào trong ngắn hạn thúc đẩy định giá tăng lên và duy trì khuyến nghị Trung lập cùng giá mục tiêu 10 đô la. Ngân hàng cho rằng mức mua lại cổ phiếu hàng đầu ngành giúp hỗ trợ giá cổ phiếu khi giảm; về hoạt động, ngân hàng theo dõi sự cải thiện biên lợi nhuận của Ximalaya và quy mô đầu tư vào hoạt động ngoại tuyến.

Chỉ số người dùng của Bilibili lành mạnh, vì sao vẫn phải hạ dự báo lợi nhuận?

  • Bank of America dự báo tổng doanh thu của Bilibili trong quý ba năm 2026 tăng 6,1% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 8,2% của quý hai; doanh thu quảng cáo và dịch vụ giá trị gia tăng lần lượt tăng 20,5% và 4,5%. Quảng cáo vẫn là mảng tăng trưởng nhanh hơn, nhưng các yếu tố bất lợi vĩ mô sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng trong nửa cuối năm.
  • Đà giảm tốc sẽ tiếp diễn trong các quý sau: Bank of America dự báo doanh thu quảng cáo tăng lần lượt 15,4% trong quý bốn và 15,5% trong năm 2027, một phần do nền so sánh cao của năm trước. Mức độ tương tác lành mạnh trên nền tảng có thể diễn ra đồng thời với tốc độ tăng trưởng quảng cáo giảm; người dùng tích cực không đủ bù đắp tác động của môi trường vĩ mô và nền so sánh.
  • Biên lợi nhuận còn chịu sức ép riêng về thời điểm. Bank of America cho rằng mức đầu tư vào AI nằm trong tầm kiểm soát, nhưng sự lệch pha giữa thời điểm chia sẻ doanh thu game di động và ghi nhận doanh thu trong quý bốn có thể làm giảm nhẹ biên lợi nhuận gộp. Trên cơ sở đó, ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 thêm 0–2%.
  • Bank of America vẫn cho rằng Bilibili chịu sức ép cạnh tranh hạn chế và tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong giai đoạn 2026–2028 có thể vượt các doanh nghiệp cùng ngành. Ngân hàng duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 27 đô la. Đánh giá tích cực chủ yếu dựa trên tăng trưởng lợi nhuận trung hạn, còn sự giảm tốc quảng cáo và chi phí chia sẻ doanh thu trong ngắn hạn đã được đưa vào điều chỉnh dự báo.