Triển vọng báo cáo quý ba ngành tài sản số: Sản phẩm mới hỗ trợ tăng trưởng, nhưng dự báo về Coinbase bị hạ mạnh

Đà phục hồi giao dịch của Robinhood vững chắc đến đâu?

Bernstein dự báo doanh thu quý ba của Robinhood vào khoảng 1,5 tỷ đô la, tăng 13% so với quý trước, và EBITDA điều chỉnh khoảng 819 triệu đô la. Giao dịch cổ phiếu và quyền chọn sôi động, cùng với sự phục hồi của giao dịch hợp đồng sự kiện và tiền mã hóa, cùng thúc đẩy tăng trưởng doanh thu giao dịch.
Khối lượng giao dịch tiền mã hóa trong quý dự kiến khoảng 50 tỷ đô la, tăng 22% so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn khoảng 38% so với cùng kỳ năm 2025; đà phục hồi chưa bù đắp được mức giảm trước đó. Khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện dự kiến đạt 16,4 tỷ hợp đồng, tăng 21% so với quý trước.
Hãng dự báo doanh thu thị trường dự đoán tăng từ khoảng 650 triệu đô la năm 2026 lên 1,7 tỷ đô la năm 2028. Các giả định chính gồm khối lượng giao dịch toàn ngành mở rộng và thị phần của Robinhood ổn định ở khoảng 15%. Việc tiếp cận sàn giao dịch riêng của công ty là Rothera và các địa điểm giao dịch khác sẽ mở rộng phạm vi hợp đồng có thể giao dịch.

Bernstein dự báo doanh thu quý ba của Coinbase khoảng 1,3 tỷ đô la, tăng 4% so với quý trước; khối lượng giao dịch giao ngay khoảng 150 tỷ đô la, không đổi so với quý trước. Số dư USDC bình quân trên nền tảng tăng được kỳ vọng thúc đẩy doanh thu stablecoin, nhưng thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Hyperliquid có thể hạn chế đóng góp của khoản này vào lợi nhuận ròng.
Sau khi giảm 20% so với quý trước trong quý hai, khối lượng giao dịch giao ngay toàn ngành tiếp tục giảm khoảng 8% trong quý ba. Giao dịch yếu khiến hãng hạ dự báo doanh thu năm 2026 của Coinbase 32% và dự báo EBITDA điều chỉnh 63% xuống khoảng 1,3 tỷ đô la; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 giảm từ 5.97 đô la xuống mức lỗ 2.60 đô la.
Hãng dự báo doanh thu từ hợp đồng vĩnh cửu, sản phẩm phái sinh và thị trường dự đoán tăng từ dưới 600 triệu đô la năm 2026 lên khoảng 2 tỷ đô la năm 2028, nhưng Coinbase chỉ nhận doanh thu phân phối khi bán hợp đồng Kalshi. Bernstein duy trì khuyến nghị vượt trội thị trường và hạ giá mục tiêu từ 330 đô la xuống 250 đô la.

Lượng USDC lưu hành bình quân trong quý ba giảm từ khoảng 77 tỷ đô la ở quý hai xuống khoảng 73 tỷ đô la. Bernstein dự báo thu nhập từ dự trữ theo đó giảm nhẹ từ 668 triệu đô la xuống 650 triệu đô la.
Đồng thời, việc ghi nhận doanh thu bán trước token ARC dự kiến sẽ đẩy tổng doanh thu quý ba tăng 10% so với quý trước lên khoảng 770 triệu đô la và EBITDA điều chỉnh tăng 36% lên khoảng 190 triệu đô la. Hãng dự báo phần lớn khoản doanh thu này sẽ được phản ánh vào doanh thu sau chi phí phân phối và EBITDA điều chỉnh.
Bernstein nâng giá mục tiêu của Circle từ 140 đô la lên 145 đô la, dựa trên các yếu tố gồm doanh thu khác tăng và triển vọng lợi suất dự trữ cải thiện. Lãi suất cao hơn hỗ trợ lợi suất dự trữ, nhưng cũng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ USDC không trả lãi, có thể làm chậm tăng trưởng của đồng tiền này.

Figure đã công bố khối lượng cho vay quý ba đạt 5,1 tỷ đô la, tăng 20% so với quý trước và 107% so với cùng kỳ năm trước. Bernstein dự báo doanh thu thuần điều chỉnh là 253 triệu đô la và EBITDA là 130 triệu đô la, lần lượt tăng 16% và 9% so với quý trước.
Nhiều khoản vay hơn được thực hiện qua nền tảng Connect có mức phí thấp hơn, cùng với tỷ trọng khoản vay thế chấp có quyền ưu tiên thứ nhất tăng, đã làm giảm mức phí tổng hợp. Trong quý hai, mức phí giảm khoảng 20 điểm cơ bản so với quý trước xuống 3,6%; hãng dự báo sau đó mức phí sẽ ở cận dưới của khoảng hướng dẫn 3,5%–4% của ban lãnh đạo.
Bernstein dự báo phí nền tảng có biên lợi nhuận cao sẽ bù đắp tác động của việc mức phí giảm, giúp biên EBITDA tăng từ mức dự kiến 53% năm 2026 lên 61% năm 2028. Công ty sẽ hợp nhất Kiavi vào báo cáo tài chính lần đầu trong quý ba, còn mô hình lợi nhuận nêu trên của hãng chưa tính đến thương vụ mua lại này.