Triển vọng kết quả quý ba của BJ’s: Tăng trưởng doanh số cửa hàng tương đương dự kiến ổn định, định giá cao hơn phụ thuộc vào mở cửa hàng

Ngưỡng đánh giá quý ba là vượt kỳ vọng hay duy trì định hướng?

Citi dự báo doanh số cửa hàng tương đương của BJ’s trong quý ba năm 2026 tăng 5,0% so với cùng kỳ, nhỉnh hơn mức đồng thuận 4,7% của thị trường và nhìn chung vẫn phù hợp kỳ vọng. Dù môi trường hoạt động gần đây biến động, kết quả này dự kiến sẽ hỗ trợ công ty duy trì định hướng doanh thu và lợi nhuận cả năm.
Citi nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba từ 0.19 đô la lên 0.20 đô la, nhưng lại giảm nhẹ dự báo cả năm. Triển vọng một quý cải thiện không dẫn đến việc nâng dự báo lợi nhuận cả năm.

Dữ liệu theo dõi lượng khách được trích dẫn trong báo cáo cho thấy lượng khách đến cửa hàng tăng 9,6% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng cao hơn 2.5 điểm phần trăm so với quý trước; nhưng thị phần nhìn chung đi ngang so với quý trước, và mức trung bình trên toàn nước Mỹ nhìn chung tốt hơn California. Lượng khách cải thiện nhưng có sự khác biệt giữa các khu vực.
Dữ liệu của Second Measure cho thấy doanh số tăng 5,7% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng cao hơn 1 điểm phần trăm so với quý trước; số giao dịch tăng 4,7% so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng chậm lại 0.5 điểm phần trăm. Chi tiêu trung bình mỗi giao dịch tăng 1,0% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng cao hơn 1.4 điểm phần trăm. Điều này cho thấy khi tăng trưởng doanh số tăng tốc, động lực tăng số giao dịch suy yếu phần nào và sự hỗ trợ từ chi tiêu trung bình mỗi giao dịch mạnh lên.
Vì vậy, Citi theo dõi liệu những khách hàng trẻ đến lần đầu nhờ combo tráng miệng Pizookie có trở thành khách hàng quay lại và chi tiêu ở mức cao hơn hay không. Điều này liên quan đến khả năng những lượt ghé thăm đầu tiên nhờ khuyến mãi chuyển thành lượng khách ổn định hơn trong dài hạn.

Trước đây, BJ’s đã tăng lượng khách và mở rộng nhẹ biên lợi nhuận tại cửa hàng dù số cửa hàng không tăng. Citi cho rằng để giá cổ phiếu có dư địa tăng lớn hơn, công ty cần đẩy nhanh mở cửa hàng mới trong khi tiếp tục cải thiện cả hai yếu tố trên.
Citi dự báo tốc độ mở cửa hàng sẽ tăng phần nào trong quý tư năm 2026 và rõ rệt hơn vào năm 2027; tuy nhiên, tốc độ mở rộng hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với mức lịch sử và các doanh nghiệp cùng ngành. Việc cả ba chỉ tiêu cùng cải thiện cũng là tổ hợp mà thương hiệu này từng khó đạt được, vì vậy chỉ đẩy nhanh mở cửa hàng là chưa đủ: doanh số cửa hàng tương đương và biên lợi nhuận cũng phải cải thiện.
Thông tin quan trọng trong công bố kết quả sau giờ giao dịch và cuộc gọi hội nghị vào ngày 5 tháng 11 là những giải thích ban đầu của ban lãnh đạo về kế hoạch mở cửa hàng năm 2027 và danh mục dự án dài hạn hơn. Điều này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến khả năng mở rộng tiếp nối đà cải thiện tại các cửa hàng hiện hữu.

Do điều chỉnh nhẹ giả định về biên lợi nhuận, Citi hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 và 2027 lần lượt từ 2.40 và 2.63 đô la xuống 2.39 và 2.59 đô la, đồng thời hạ giá mục tiêu từ 75 đô la xuống 70 đô la và duy trì khuyến nghị “Trung lập/Rủi ro cao”.
Giá mục tiêu 70 đô la sử dụng bội số EV/EBITDA 9 lần, dựa trên dự báo EBITDA cho 12 tháng tiếp theo tính từ thời điểm một năm sau. Mức định giá này tương ứng với bội số tương đối khoảng 0.7 lần, phù hợp với phương pháp trước đây và mức trung bình lịch sử năm năm sau khi loại trừ giai đoạn đại dịch, phản ánh sự cân nhắc giữa lượng khách khả quan, biên lợi nhuận cải thiện và tốc độ mở cửa hàng tương đối chậm.
Tính đến ngày 22 tháng 10, giá cổ phiếu đã tăng khoảng 40% từ đầu năm, vượt ngành nhà hàng phục vụ đầy đủ và thị trường chung; mức mục tiêu 70 đô la vẫn cho thấy dư địa tăng 19,1% so với giá cổ phiếu 58.79 đô la trong ngày đó. Citi nhận định việc nâng thêm bội số định giá đòi hỏi kết quả hoạt động cho thấy mở rộng và hiệu quả cùng được cải thiện.