Kết quả quý ba vượt kỳ vọng bao nhiêu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Accelink đạt 5,073 tỷ nhân dân tệ, tăng 54% so với cùng kỳ và lần lượt cao hơn dự báo của Citi và đồng thuận Bloomberg 10% và 26%.
  • Lợi nhuận ròng trong quý đạt 702 triệu nhân dân tệ, tăng 103% so với cùng kỳ; cao hơn 5% so với mức giữa trong hướng dẫn kết quả kinh doanh của công ty là 667 triệu nhân dân tệ, đồng thời lần lượt vượt dự báo của Citi và đồng thuận Bloomberg 36% và 68%. Lợi nhuận tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu.

Vì sao lợi nhuận tăng nhanh hơn?

  • Citi cho rằng yếu tố then chốt là đòn bẩy hoạt động: cùng với tăng trưởng doanh thu, chi phí hoạt động thấp hơn dự kiến, kéo tỷ lệ chi phí trên doanh thu giảm xuống. Chi phí hoạt động quý ba là 503 triệu nhân dân tệ, lần lượt thấp hơn dự báo của Citi và đồng thuận Bloomberg 19% và 4%.
  • Tỷ lệ chi phí trong quý giảm xuống 9,9%, lần lượt thấp hơn dự báo của Citi và đồng thuận Bloomberg 3.5 và 3.0 điểm phần trăm; trong đó, tỷ lệ chi phí nghiên cứu và phát triển là 5,3%, giảm 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Vốn bị chiếm dụng thay đổi ra sao khi dự báo lợi nhuận được nâng lên?

  • Citi hạ giả định chi phí hoạt động cho giai đoạn từ 2026 đến 2028, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận ròng lần lượt 10%, 8% và 7%. Ngân hàng dự kiến tỷ lệ chi phí trong ba năm lần lượt là 14,8%, 14,3% và 13,6%, phản ánh đánh giá rằng khả năng kiểm soát chi phí của công ty đang cải thiện.
  • Việc tích trữ hàng đẩy hàng tồn kho tăng lên: cuối quý ba năm 2026, hàng tồn kho tăng lên 12 tỷ nhân dân tệ, tăng 110,76% so với cuối năm 2025. Citi cho rằng nguyên nhân là việc chuẩn bị nguyên vật liệu và dự trữ cần thiết cho tăng trưởng lượng hàng xuất trong quý tư.
  • Áp lực dòng tiền cũng thể hiện trong mô hình của Citi: ngân hàng dự báo dòng tiền hoạt động năm 2026 âm 1,306 tỷ nhân dân tệ, trong khi thực tế năm 2025 dương 1,628 tỷ nhân dân tệ; biến động vốn lưu động trong mô hình cùng kỳ là âm 3,406 tỷ nhân dân tệ.

Vì sao Citi chỉ nâng xếp hạng lên Trung lập?

  • Citi nâng xếp hạng từ Bán lên Trung lập và nâng giá mục tiêu từ 124 lên 134 nhân dân tệ. Ngân hàng cho rằng dư địa giảm thêm là hạn chế sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh 28% kể từ bản cập nhật của họ vào tháng 8.
  • Giá mục tiêu được tính theo hệ số giá trên lợi nhuận bằng 44.3 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2027, giữ nguyên bội số định giá trước đó; so với giá cổ phiếu 128.63 nhân dân tệ được dùng trong báo cáo, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng khoảng 4,2%.
  • Citi cũng cho rằng, theo hệ số giá trên lợi nhuận năm 2027 do ngân hàng ước tính khoảng 42.5 lần, định giá của Accelink tương đối cao so với các doanh nghiệp truyền thông quang niêm yết tại Hồng Kông và Trung Quốc đại lục; giá bán bình quân và biên lợi nhuận của các mô-đun quang trong nước thấp hơn cũng khiến khả năng sinh lời của công ty thấp hơn các doanh nghiệp cùng ngành toàn cầu.