Đà phục hồi của Daqo New Energy chậm hơn dự kiến: giá cải thiện trong quý tư, nhưng có thể phải đợi đến năm 2028 mới có lãi trở lại

Vì sao khoản lỗ quý ba thu hẹp nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng?

Daqo New Energy ghi nhận lỗ ròng điều chỉnh 53 triệu đô la Mỹ trong quý ba năm 2026, thu hẹp so với mức lỗ 81 triệu đô la Mỹ của quý hai, nhưng kết quả vẫn thấp hơn dự báo của JPMorgan. Trước đó, ngân hàng này dự kiến Daqo sẽ gần đạt điểm hòa vốn trong nửa cuối năm sau khi giá polysilicon phục hồi lên gần mức tổng chi phí của công ty.
Ban lãnh đạo cho biết tổng chi phí trong quý ba, bao gồm khấu hao và thuế giá trị gia tăng, vào khoảng 43 nhân dân tệ mỗi kg. Hàng tồn kho của ngành ở mức tương đối cao và giá giao dịch thực tế vẫn thấp hơn giá chào trên thị trường, do đó giá chào tăng chưa kịp chuyển hóa thành lợi nhuận của công ty.
Ban lãnh đạo dự kiến giá bán thực tế sẽ phục hồi dần lên mức tổng chi phí và quá trình này có thể mất ít nhất vài tháng; thời điểm và mức độ thực thi quy định vẫn chưa chắc chắn.

Ban lãnh đạo dự kiến giá bán bình quân thực tế trong quý tư sẽ tăng so với quý trước. Giá bán bình quân quý ba là 4.12 đô la Mỹ mỗi kg chủ yếu phản ánh các đơn hàng được ký trước cuối tháng 7; nếu giá hiện tại được duy trì, khoản trích lập giảm giá hàng tồn kho cũng dự kiến giảm so với quý trước.
Công ty dự kiến lượng hàng xuất trong quý tư vượt sản lượng, với trọng tâm là giảm hàng tồn kho. Kế hoạch sản lượng là 35 nghìn đến 45 nghìn tấn, thấp hơn mức 53,5 nghìn tấn của quý ba.
Các doanh nghiệp trong ngành đang thảo luận việc giảm tỷ lệ vận hành chung xuống khoảng 35% để tái cân bằng cung cầu; Daqo cũng chuẩn bị tham gia cắt giảm sản lượng có phối hợp. JPMorgan coi đây là tín hiệu tích cực, nhưng tốc độ phục hồi giá vẫn phụ thuộc vào việc thực thi chính sách.

JPMorgan hạ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026–2028, với lý do gồm giả định thấp hơn về giá bán bình quân polysilicon và lượng hàng xuất, cùng với tốc độ phục hồi lợi nhuận của ngành chậm hơn. Ngân hàng hiện dự báo lỗ ròng điều chỉnh lần lượt là 267 triệu và 109 triệu đô la Mỹ trong các năm 2026 và 2027, sau đó có lợi nhuận nhỏ 6 triệu đô la Mỹ vào năm 2028.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu cho tháng 6 năm 2027 từ 22 xuống 18.5 đô la Mỹ và duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng. Giá mục tiêu được tính theo tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách mục tiêu 0.2 lần, cộng với 12,5% giá trị tiền mặt ròng được phân bổ; việc duy trì khuyến nghị dựa trên lợi thế chi phí, bảng cân đối kế toán vững mạnh của công ty và tiềm năng lợi nhuận ngành cuối cùng sẽ phục hồi.