Làn sóng AI lan từ ngành công nghệ sang nhu cầu nội địa như thế nào?

  • Goldman Sachs nâng dự báo tăng trưởng GDP thực của Đài Loan so với cùng kỳ cho các năm 2026 và 2027 lần lượt từ 11,4% và 2,9% lên 11,7% và 3,3%, dựa trên sức bền của chi tiêu trong nước và tác động của làn sóng AI đã mở rộng ra ngoài lĩnh vực sản xuất.
  • Quá trình lan tỏa bắt đầu từ việc mở rộng công suất của chuỗi cung ứng công nghệ nội địa. So với Hàn Quốc, nơi ban đầu chủ yếu hưởng lợi từ giá chip nhớ tăng và lợi ích tập trung vào hai doanh nghiệp lớn, việc mở rộng sản xuất của Đài Loan bao phủ trực tiếp hơn chuỗi cung ứng nội địa, qua đó hỗ trợ thu nhập và chi tiêu.
  • Dự báo được nâng lên vẫn bao gồm sự giảm tốc theo quý: Goldman Sachs nâng dự báo tăng trưởng GDP quý ba so với quý trước sau điều chỉnh mùa vụ từ 0,5% lên 0,8%, nhưng vẫn thấp hơn mức thực tế 1,0% của quý hai, do tiêu dùng và đầu tư cố định sẽ chậm lại phần nào từ nền so sánh cao.

Tiêu dùng cải thiện nhờ tiền lương hay thị trường chứng khoán?

  • Cả hai đều đóng vai trò. Theo kỳ ba tháng liên tục tính đến tháng 8 năm 2026, tổng tiền lương tại Đài Loan tăng 7,5% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ khoản thù lao không thường xuyên tăng hơn 20%. Tiền lương thường xuyên cũng tăng nhỉnh hơn 3,1%, cho thấy thu nhập cải thiện không chỉ nhờ tiền thưởng.
  • Tiêu dùng tư nhân thực tế tăng 5,9% so với cùng kỳ trong quý hai. Tốc độ tăng theo tháng sau điều chỉnh mùa vụ của các chỉ số tiêu dùng như bán lẻ và dịch vụ ăn uống tăng từ 0,8% trong tháng 8 lên 1,3% trong tháng 9, củng cố khả năng đà tiêu dùng duy trì đến cuối quý.
  • Goldman Sachs cho rằng lợi nhuận từ cổ phiếu công nghệ cũng cải thiện bảng cân đối tài sản và niềm tin của hộ gia đình thông qua việc nắm giữ ETF. Trong quý ba, quy mô tài sản của các ETF niêm yết tại Đài Loan tương đương 36,4% GDP, tăng khoảng 10 điểm phần trăm so với một năm trước.

Vì sao chuyển từ dự báo giữ nguyên sang tăng lãi suất?

  • Tín dụng mở rộng cho thấy điều kiện tài chính vẫn nới lỏng. Theo mức bình quân ba tháng tính đến tháng 8, dư nợ cho vay doanh nghiệp tăng 12,4% so với cùng kỳ, nhanh nhất kể từ 1998, và đóng góp hơn một nửa mức tăng cho vay của ngân hàng. Goldman Sachs cho rằng điều này nhiều khả năng phản ánh chi tiêu vốn lớn của chuỗi cung ứng công nghệ.
  • Kết hợp với tiền lương và tiêu dùng mạnh lên, Goldman Sachs dự báo ngân hàng trung ương Đài Loan sẽ tăng lãi suất 12.5 điểm cơ bản trong mỗi quý của ba quý liên tiếp, bắt đầu từ tháng 12 năm 2026. Dự báo lãi suất chính sách cuối năm 2026 và 2027, trước đó đều ở mức 2,0%, được nâng lần lượt lên 2,125% và 2,375%.
  • Đợt thắt chặt này được dự báo có mức độ hạn chế: Goldman Sachs giả định Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ nối lại việc giảm lãi suất trong nửa cuối năm 2027 sau một giai đoạn tăng ngắn. Đồng thời, lạm phát toàn phần của Đài Loan dự kiến giảm xuống dưới 2% vào quý ba năm 2027, giảm nhu cầu tiếp tục tăng lãi suất sau giữa năm.

Vì sao đô la Đài Loan mới vẫn suy yếu khi dự báo tăng trưởng được nâng lên?

  • Trong tháng qua, đô la Đài Loan mới mất giá khoảng 2,5% so với đô la Mỹ. Đợt điều chỉnh cổ phiếu AI toàn cầu thúc đẩy nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 26 tỷ đô la Mỹ cổ phiếu Đài Loan trong tháng 10. Việc TSMC trả khoảng 4 tỷ đô la Mỹ cổ tức cho nhà đầu tư nước ngoài, giá dầu tăng làm xấu đi cán cân năng lượng và chênh lệch lãi suất Mỹ–Đài Loan nới rộng cũng tạo áp lực.
  • Goldman Sachs vẫn lạc quan về đô la Đài Loan mới trong trung hạn, dựa trên tăng trưởng, thặng dư tài khoản vãng lai và chính sách ngân hàng trung ương thắt chặt hơn. Ngân hàng điều chỉnh dự báo tỷ giá đô la Mỹ so với đô la Đài Loan mới cho kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng từ 31.5 và 31.3 lên 32.0 và 31.50, hàm ý đà phục hồi ngắn hạn yếu hơn. Dự báo kỳ hạn 12 tháng được giữ ở mức 31.0.
  • Dòng vốn hồi hương là một yếu tố hỗ trợ tiềm năng: mức tăng của tiền gửi, khoản cho vay và khoản phải thu ở nước ngoài kể từ quý hai năm 2025 đã đạt 146 tỷ đô la Mỹ, và Goldman Sachs cho rằng các nhà xuất khẩu còn nhiều dư địa đưa vốn về nước. Tuy nhiên, đồng tiền lên giá cũng có chi phí: doanh nghiệp Đài Loan vẫn nhạy cảm với sự lên giá của nội tệ hơn các doanh nghiệp cùng ngành tại Hàn Quốc, dù biên lợi nhuận cải thiện và tỷ trọng đầu vào nội địa giảm đã làm nhẹ tác động này.