Vì sao tăng trưởng quý ba vẫn thấp hơn kỳ vọng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 393 triệu nhân dân tệ, tăng 134% so với cùng kỳ nhưng giảm 12% so với quý trước và thấp hơn 29% so với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 550 triệu nhân dân tệ. Goldman Sachs cho rằng mức giảm so với quý trước là do nhịp mua hàng của khách hàng và dự báo doanh thu liên quan sẽ thúc đẩy tăng trưởng quý tư.
  • Lợi nhuận ròng quý ba đạt 55 triệu nhân dân tệ, tăng 21% so với quý trước nhưng thấp hơn 50% so với dự báo trước đó của Goldman Sachs là 109 triệu nhân dân tệ. Tỷ lệ chi phí hoạt động cùng kỳ là 27,7%, cao hơn dự báo 23,5% của ngân hàng.
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện là điểm sáng: quý ba đạt 49,0%, cao hơn mức 34,2% cùng kỳ năm trước, 43,6% trong quý hai và dự báo 47,9% của Goldman Sachs. Ngân hàng cho rằng sự cải thiện này đến từ tỷ trọng thiết bị quang có biên lợi nhuận cao hơn tăng lên.

Nhu cầu thiết bị quang chuyển hóa thành tăng trưởng như thế nào?

  • Ban lãnh đạo lạc quan rằng nhu cầu mạng quang sẽ thúc đẩy tăng trưởng thiết bị liên quan đến CPO, NPO, FAU tốc độ cao, OCS và mô-đun quang. Goldman Sachs cho rằng vị thế dẫn đầu của công ty trong lĩnh vực thiết bị kiểm thử giúp công ty có triển vọng hưởng lợi sớm từ xu hướng CPO.
  • Công ty đang hợp tác với khách hàng để phát triển các dự án mới và mở rộng công suất tại Tô Châu và châu Âu nhằm đáp ứng mức tăng đơn hàng dự kiến. Vào tháng 10 năm 2026, công ty đã phê duyệt việc công ty con ký thỏa thuận mua nhà xưởng, tòa nhà văn phòng và đất xây dựng tại châu Âu với tổng giá trị 9,8 triệu euro.

Chu kỳ giao hàng thay đổi dự báo lợi nhuận và định giá như thế nào?

  • Goldman Sachs vẫn lạc quan về đóng góp doanh thu của thiết bị quang trong các khâu kiểm thử, ghép nối và lắp ráp, nhưng hạ dự báo doanh thu thiết bị quang do thời gian giao đơn hàng kéo dài. Ngân hàng lần lượt hạ dự báo lợi nhuận ròng từ năm 2026 đến năm 2030 xuống 18%, 11%, 10%, 9% và 8%.
  • Sau điều chỉnh, Goldman Sachs dự báo năm 2026 có doanh thu 2,104 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 378 triệu nhân dân tệ; năm 2027 có doanh thu 11,592 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 3,42 tỷ nhân dân tệ. Thay đổi cơ cấu sản phẩm cũng khiến ngân hàng hạ dự báo biên lợi nhuận gộp từ năm 2026 đến năm 2030 từ 0.2 đến 0.3 điểm phần trăm.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 796 nhân dân tệ xuống 732 nhân dân tệ. Giá mục tiêu dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2031 và hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 20.7 lần, sau đó được chiết khấu về năm 2027 theo chi phí vốn chủ sở hữu 11,3%.