Doanh thu quý ba của Focus Media giảm 9%: Kiểm soát chi phí hỗ trợ biên lợi nhuận, nhu cầu quảng cáo vẫn yếu

Vì sao doanh thu và lợi nhuận giảm trong khi biên lợi nhuận tăng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu Focus Media giảm 9% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng giảm 14%, nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs. Biên lợi nhuận hoạt động đạt 50%, tăng 1.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 2.7 điểm phần trăm so với quý trước, cao hơn dự báo của Goldman Sachs và gần mức cao lịch sử.
Goldman Sachs cho rằng môi trường kinh tế vĩ mô và tiêu dùng yếu khiến chi tiêu quảng cáo của khách hàng thuộc ngành hàng tiêu dùng nhanh, ô tô và vận tải tiếp tục giảm so với cùng kỳ; khách hàng internet tăng chi tiêu, đặc biệt cho hoạt động tiếp thị liên quan đến AI, bù đắp một phần sự suy yếu của khách hàng truyền thống.
Biên lợi nhuận cải thiện chủ yếu nhờ kiểm soát chi phí, đặc biệt là chi phí quản lý. Goldman Sachs liên hệ điều này với năng lực đàm phán của công ty với các đơn vị quản lý bất động sản, việc tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động; tuy nhiên, mức tăng biên lợi nhuận vẫn chưa bù đắp được tác động của doanh thu giảm lên lợi nhuận ròng.

Goldman Sachs dự báo doanh thu quý bốn năm 2026 giảm 6% so với cùng kỳ và tăng 2% trong cả năm 2027; dự báo chưa tính đến tác động của thương vụ dự kiến mua lại Xinchao Media. Ngân hàng này cho rằng môi trường tiêu dùng và kinh tế vĩ mô vẫn ảm đạm, trong khi nền so sánh cao hơn của quý bốn năm 2025 cũng sẽ gây áp lực lên tăng trưởng so với cùng kỳ.
Dựa trên giả định tăng trưởng tiêu dùng yếu hơn, Goldman Sachs hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 từ 1% đến 3%; sau khi tính đến việc kiểm soát chi phí, ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ từ 1% đến 2%.
Ngoài nhu cầu quảng cáo liên quan đến AI, công ty còn sử dụng AI trong sáng tạo nội dung, dịch vụ khách hàng và phân tích dữ liệu, đồng thời hợp tác với các nền tảng internet lớn để xác minh hiệu quả quảng cáo. Goldman Sachs xem các bước đi này là những yếu tố tích cực tiềm năng.

Goldman Sachs cho rằng nếu thương vụ Focus Media dự kiến mua lại Xinchao Media hoàn tất trước cuối năm 2026, công ty có thể mở rộng độ phủ các điểm quảng cáo và cơ sở khách hàng, đồng thời củng cố vị thế quảng cáo ngoại tuyến thông qua hợp nhất ngành và hiệp lực chi phí trong chuỗi giá trị.
Việc hoàn tất giao dịch vẫn chưa chắc chắn; Goldman Sachs cũng liệt kê các rủi ro gồm ngân sách quảng cáo chậm lại dưới áp lực vĩ mô, khả năng định giá yếu hơn dự kiến do có ít khách hàng mới hơn, cùng cạnh tranh từ quảng cáo trực tuyến và các hình thức quảng cáo ngoại tuyến khác.

Công ty không công bố cổ tức quý ba năm 2026, và cổ tức công bố cho nửa đầu năm cũng thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm 2025. Chính sách công ty cam kết duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức cả năm khoảng 80% trở lên dựa trên lợi nhuận thường xuyên; theo dự báo lợi nhuận ròng của Goldman Sachs, mức này tương đương ít nhất khoảng 4 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026, thấp hơn 4,9 tỷ nhân dân tệ của năm 2025.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 6.8 nhân dân tệ xuống 6.1 nhân dân tệ. Do triển vọng tăng trưởng chậm lại, ngân hàng hạ hệ số định giá từ 17 lần lợi nhuận xuống 16 lần, đồng thời chuyển cơ sở định giá từ dự báo lợi nhuận năm 2026 sang năm 2027.