Vì sao tăng trưởng lợi nhuận vẫn thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng?

  • Trong quý ba năm 2026, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 18,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 26% so với cùng kỳ và giảm 4% so với quý trước; lợi nhuận cốt lõi đạt 17,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 42% so với cùng kỳ và giảm 9% so với quý trước. JPMorgan cho rằng kết quả thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng, chủ yếu vì sản lượng thực hiện thấp hơn dự kiến.
  • Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong chín tháng đầu năm đạt 57,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 52% so với cùng kỳ, nhưng chỉ đạt khoảng 70%–71% dự báo cả năm của ngân hàng và mức đồng thuận thị trường cả năm của Bloomberg. JPMorgan dự kiến thị trường có thể điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận cả năm.

Còn cách mục tiêu sản lượng cả năm bao xa?

  • Trong chín tháng đầu năm, sản lượng vàng khai thác đạt 70.1 tấn, hoàn thành 67% mục tiêu cả năm là 105 tấn; đồng khai thác đạt 815,7 nghìn tấn, hoàn thành 68% mục tiêu 1,2 triệu tấn; lithium carbonate tương đương đạt 79,1 nghìn tấn, hoàn thành 66% mục tiêu 120 nghìn tấn. Cả ba đều thấp hơn mức tiến độ 75% tính theo nhịp độ đồng đều trong năm.
  • Công ty cho biết các mỏ vàng Akyem và RG Gold tiếp tục nâng công suất; dự án mỏ đồng Julong đã đăng ký bổ sung 2,75 triệu tấn tài nguyên kim loại đồng và dự kiến đi vào sản xuất vào cuối năm 2026. JPMorgan cho rằng sự chú ý sẽ chuyển sang tiến độ tăng sản lượng của từng mỏ trong quý bốn và liệu phần sản lượng thiếu hụt năm nay có ảnh hưởng đến định hướng giai đoạn 2027–2028 hay không.

Vì sao biên lợi nhuận gộp tăng và những sản phẩm nào chịu áp lực?

  • Biên lợi nhuận gộp chung trong quý ba đạt 36,5%, tăng 12 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.5 điểm phần trăm so với quý trước. Đồng khai thác là yếu tố hỗ trợ chính: giá bán bình quân tăng 5% so với quý trước, còn lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị tăng 6% lên 60,5 nghìn nhân dân tệ mỗi tấn.
  • Lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị của vàng và lithium giảm cùng với giá bán. Giá bán bình quân vàng khai thác giảm 9% so với quý trước, lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị giảm 14% xuống 555 nhân dân tệ mỗi gram; giá bán bình quân lithium carbonate giảm 23%, lợi nhuận gộp trên mỗi đơn vị giảm 24% xuống 60 nghìn nhân dân tệ mỗi tấn.
  • Về chi phí, chi phí đơn vị của vàng và đồng khai thác lần lượt tăng 2% và 4% so với quý trước; JPMorgan cho rằng nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Chi phí đơn vị lithium carbonate giảm 21% so với quý trước.

Việc mua lại Chifeng Gold và dòng tiền có thể mang lại gì?

  • Zijin Mining hoàn tất việc chuyển nhượng và đăng ký mua cổ phần liên quan đến Chifeng Gold vào ngày 22 tháng 10, nâng tổng tỷ lệ sở hữu lên 25,85% và giành quyền kiểm soát. JPMorgan dự kiến sản lượng vàng quy đổi theo năm khoảng 15 tấn của Chifeng Gold sẽ mở rộng hoạt động kinh doanh vàng của Zijin, đóng góp lần lượt 0,3% và 1,4% vào lợi nhuận quý bốn năm 2026 và cả năm 2027.
  • Dòng tiền hoạt động quý ba đạt 28,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 24% so với cùng kỳ; dòng tiền tự do đạt 21,1 tỷ nhân dân tệ. Trong chín tháng đầu năm, hai chỉ số lần lượt đạt 84,3 tỷ và 63,6 tỷ nhân dân tệ, hỗ trợ chi tiêu vốn cho dự án và mở rộng tài nguyên.
  • JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H, với giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 lần lượt là 46 nhân dân tệ và 50 đô la Hồng Kông. Ngân hàng đánh giá tích cực hoạt động kinh doanh đồng, vàng và danh mục dự án trung hạn, nhưng tốc độ nâng công suất vẫn là yếu tố then chốt trong ngắn hạn.