PG&E: Giữ nguyên hướng dẫn lợi nhuận, mở rộng trung tâm dữ liệu và rà soát chiến lược tạo ra dư địa đến đâu?

Vì sao rà soát chiến lược vẫn là trọng tâm định giá?

Chưa có chi tiết mới đáng kể về cuộc rà soát chiến lược của PG&E, vốn vẫn theo khuôn khổ được đưa ra vào tháng 9: đánh giá các phương án về lập pháp và quản lý, tài trợ, cơ cấu doanh nghiệp và phân bổ vốn, nhằm giải phóng giá trị bị hạn chế và cải thiện chất lượng tín dụng. Lợi ích cho cổ đông và điều chỉnh cơ cấu hiện vẫn ở giai đoạn đánh giá phương án.
JPMorgan duy trì khuyến nghị “tăng tỷ trọng”, cho rằng định giá tương đối thấp, lộ trình tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 đầy đủ và tiềm năng gia tăng lợi ích cho cổ đông cùng hỗ trợ sức hấp dẫn của tương quan rủi ro và lợi nhuận dài hạn. Tuy nhiên, ngân hàng nhận định việc thông qua cải cách lớn trong kỳ họp đặc biệt trước cuối năm chỉ là kịch bản tăng giá có xác suất thấp, do khó đạt đồng thuận trong kỳ họp thường lệ và thời gian còn lại hạn chế.

Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý ba của PG&E đạt 0.41 đô la, thấp hơn dự báo của JPMorgan và mức kỳ vọng trung vị của thị trường là 0.42 đô la, cũng như mức 0.50 đô la cùng kỳ năm trước, giảm 18% so với cùng kỳ. Theo các yếu tố biến động so với cùng kỳ được trình bày trong báo cáo, đầu tư vốn đóng góp 3 cent, bị bù trừ bởi tác động bất lợi 1 cent từ việc phân bổ lại nguồn vốn và 11 cent từ yếu tố thời điểm cùng các yếu tố khác.
JPMorgan chủ yếu quy phần chênh lệch so với dự báo của mình cho yếu tố thời điểm không cốt lõi và các khoản mục khác. Công ty giữ nguyên hướng dẫn lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu ở mức 1.64–1.66 đô la cho năm 2026 và 1.78–1.82 đô la cho năm 2027; trung điểm của hai khoảng tương ứng với kỳ vọng của ngân hàng và thị trường là 1.65 đô la và 1.80 đô la. Sự suy yếu trong một quý chưa làm thay đổi lộ trình lợi nhuận hằng năm mà công ty đưa ra.

Tính đến tháng 9 năm 2026, danh mục dự án trung tâm dữ liệu của PG&E đạt 12.87 GW, tăng 160 MW so với tháng 6 và 5.62 GW so với cuối năm 2025. Biến động so với quý trước tập trung ở giai đoạn nộp đơn và thiết kế kỹ thuật sơ bộ, tăng 150 MW lên 8.35 GW; giai đoạn xây dựng tăng 100 MW lên 240 MW, cho thấy một số dự án đang tiến tới xây dựng.
Mức độ trưởng thành của dự án không tăng đồng đều: giai đoạn thiết kế kỹ thuật cuối cùng giữ ở 3.88 GW, còn giai đoạn đã ký thỏa thuận xây dựng đấu nối giảm 90 MW xuống 400 MW. Danh mục lớn này chủ yếu vẫn ở giai đoạn đầu; khả năng chuyển thành quy mô xây dựng thực tế phụ thuộc vào việc các dự án tiếp tục tiến triển qua từng giai đoạn.
Báo cáo đưa ra mức đầu tư mang tính chỉ dẫn là 500 triệu–1,6 tỷ đô la chi tiêu vốn cho mỗi 1 GW, tương ứng với mức giảm hóa đơn điện ít nhất 1%. Vì vậy, JPMorgan chú trọng cả nhu cầu điện tăng thêm lẫn cơ hội đầu tư có thể bổ sung cho kế hoạch vốn, đồng thời giảm hóa đơn điện.

JPMorgan xem dự thảo quyết định ngày ngày 13 tháng 11 về thu hồi chi phí các vụ cháy rừng Kincade và Dixie là một mốc quan trọng để kiểm nghiệm cơ chế bảo vệ AB 1054. Công ty cũng dự kiến quyết định cuối cùng về điều chỉnh mức giá chung tạm thời cho năm 2027 sẽ sớm được ban hành, còn quyết định cuối cùng về cuộc rà soát mức giá toàn diện hơn dự kiến được đưa ra vào tháng 5 năm 2027; thu hồi chi phí và cơ chế giá là những điều kiện quan trọng đối với lộ trình lợi nhuận.
Các chỉ số vận hành phòng cháy đã cải thiện: từ đầu năm đến nay, chỉ ba sự cố phát lửa gây ra cháy trên 10 mẫu Anh, và chỉ một công trình bị phá hủy trong các sự kiện có nguy cơ cháy cao; tỷ lệ phát lửa đã điều chỉnh theo thời tiết giảm 74% so với năm 2017. Một khoản tiết kiệm tiềm năng khác đến từ kế hoạch ngầm hóa kéo dài mười năm, sẽ được OIES rà soát vào tháng 6 năm 2027; báo cáo cho biết kế hoạch này có thể tránh được khoảng 6 tỷ đô la chi phí quản lý thảm thực vật, vận hành và bảo trì.