Western Digital: Tăng giá giúp kết quả vượt kỳ vọng, vì sao đầu tư mở rộng công suất không làm thay đổi nhận định của JPMorgan?

Kết quả quý đầu vượt kỳ vọng: chủ yếu nhờ tăng giá hay bán được nhiều hơn?

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 kết thúc vào tháng 9 năm 2026, doanh thu của Western Digital đạt 4,38 tỷ đô la, tăng 55% so với cùng kỳ, cao hơn mức đồng thuận thị trường 4,15 tỷ đô la và mức trần dự báo của công ty là 4,2 tỷ đô la. Giá bán là yếu tố chính giúp kết quả vượt kỳ vọng: giá bán trung bình trên mỗi TB tăng 28% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 18% của quý trước.
Trong cùng kỳ, tổng dung lượng xuất hàng của ổ cứng nearline tăng 22% so với cùng kỳ, còn chi phí trên mỗi TB giảm 4%; cả hai nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của JPMorgan. Giá tăng đẩy biên lợi nhuận gộp lên 58,1%, cao hơn mức đồng thuận 55,9%; cùng với đòn bẩy hoạt động, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 4.64 đô la, cao hơn mức đồng thuận 4.10 đô la.

Đối với quý tài chính thứ hai kết thúc vào tháng 12 năm 2026, công ty dự báo doanh thu 5 tỷ–5,2 tỷ đô la. Điểm giữa tương ứng mức tăng 69% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo trước đó của JPMorgan là 4,5 tỷ đô la và mức đồng thuận thị trường 4,6 tỷ đô la.
Dự báo biên lợi nhuận gộp tăng lên 60%–61%, so với mức đồng thuận thị trường 58%; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 5.60–6.00 đô la, so với mức đồng thuận 4.82 đô la. Theo điểm giữa của dự báo, biên lợi nhuận hoạt động đạt 52,6%, cho thấy biên lợi nhuận tiếp tục tăng cùng với doanh thu.

Ban lãnh đạo nhắc lại rằng đến quý thứ ba của năm tài chính 2027, tốc độ tăng tổng dung lượng xuất hàng so với cùng kỳ sẽ trở lại trên 25%. Chuyển đổi sản phẩm là động lực hỗ trợ then chốt: ổ cứng ePMR 40 TB dự kiến lần lượt chiếm 30% và 50% tổng dung lượng xuất hàng nearline trong quý tài chính thứ hai và thứ ba, sau đó ổ cứng HAMR sẽ được giới thiệu trong nửa đầu năm 2027.
Các sản phẩm dung lượng cao hơn giúp tăng dung lượng lưu trữ được giao, nhưng chuyển đổi công nghệ và chi phí đầu tư tăng cũng kìm hãm việc giảm chi phí trong ngắn hạn. Ban lãnh đạo kỳ vọng đưa mức giảm chi phí trên mỗi TB trở lại 10% thông qua nâng mật độ lưu trữ theo diện tích và kỹ thuật giá trị; mức giảm thực tế hiện chỉ là 4%, khiến cải thiện lợi nhuận tạm thời phụ thuộc nhiều hơn vào giá bán.

Trong hai năm tới, tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu dự kiến vượt khoảng 4%–6% trước đây. Cơ sở đánh giá nhu cầu đến từ các khách hàng như nhà cung cấp đám mây siêu quy mô và nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi, với tín hiệu nhu cầu cho thấy dung lượng xuất hàng sẽ tăng trên 25% trong thập kỷ tới.
Công ty nhấn mạnh rằng khoản đầu tư chủ yếu dành cho sản xuất đầu đọc và đĩa từ để đáp ứng chu kỳ sản xuất HAMR dài hơn và số đĩa từ nhiều hơn trên mỗi ổ cứng, thay vì tăng số lượng ổ hoàn chỉnh được sản xuất cơ bản. Trên cơ sở đó, JPMorgan cho rằng công ty có thể tăng sản lượng dung lượng đồng thời hạn chế chi phí lắp ráp cố định phát sinh, và kỷ luật mở rộng công suất của ngành vẫn có thể hỗ trợ giá bán.

JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các năm tài chính 2027 và 2028 lần lượt từ 21.45 và 35.15 đô la lên 25.65 và 41.10 đô la, duy trì khuyến nghị “Overweight”, đồng thời nâng giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 600 đô la lên 650 đô la. Việc điều chỉnh tăng xuất phát từ giả định mạnh hơn về dung lượng xuất hàng và giá bán trên mỗi TB, trong khi tốc độ giảm chi phí chậm hơn trong ngắn hạn bù trừ một phần mức tăng.
Quỹ đạo lợi nhuận này phụ thuộc vào việc các nhà cung cấp đám mây tiếp tục đầu tư vào hạ tầng AI và khả năng cạnh tranh về chi phí của ổ cứng. Nếu chi tiêu vốn cho đám mây chậm lại, tăng trưởng nhu cầu dung lượng sẽ chịu áp lực; nếu chênh lệch chi phí giữa ổ cứng và bộ nhớ flash thu hẹp nhanh hơn, hoặc mật độ bộ nhớ flash tiến bộ nhanh hơn, nhận định về nhu cầu của ngân hàng cũng sẽ bị ảnh hưởng.