Tăng trưởng quảng cáo của Meta vượt kỳ vọng, mảng AI mới nâng định giá và gia tăng áp lực tiền mặt

Quý ba tốt ở điểm nào và vì sao lợi nhuận không phản ánh tương ứng?

Doanh thu quý ba của Meta đạt 64,6 tỷ đô la, tăng 26% so với cùng kỳ, vượt dự báo thị trường 63,3 tỷ đô la và mức trần hướng dẫn của công ty là 64 tỷ đô la. Loại trừ tác động tỷ giá, doanh thu quảng cáo tăng 26% so với cùng kỳ, bằng tốc độ quý trước dù nền so sánh cùng kỳ khó hơn 3 điểm phần trăm.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP đạt 3.83 đô la, thấp hơn dự báo thị trường 5.52 đô la, chủ yếu do khoản chi phí dàn xếp pháp lý một lần 9,9 tỷ đô la. Bank of America cho biết nếu loại khoản này, cả lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đều vượt kỳ vọng; chi phí nghiên cứu và phát triển 13,5 tỷ đô la, thấp hơn dự báo thị trường 16,5 tỷ đô la, cũng góp phần hỗ trợ.
Hướng dẫn doanh thu quý bốn là 73 tỷ–76 tỷ đô la, với điểm giữa cao hơn dự báo thị trường 73,6 tỷ đô la. Mức trần tương ứng với tăng trưởng doanh thu theo tỷ giá cố định 28%, nhanh hơn quý ba 2 điểm phần trăm, nhưng nền so sánh cùng kỳ cũng dễ hơn 2 điểm phần trăm.

Mối liên kết là hiệu quả đề xuất và chuyển đổi: các mô hình tiên tiến hơn cải thiện đề xuất nội dung và khả năng khớp quảng cáo, nâng mức tương tác của người dùng và lợi tức của nhà quảng cáo, qua đó thu hút thêm ngân sách. Kết quả được công bố gồm mức tăng chuyển đổi gần 2% trong một số trường hợp trên Bảng tin Facebook nhờ mô hình đề xuất tạo sinh; GEM tăng chuyển đổi ngoài nền tảng 1%–1,7% và chuyển đổi quảng cáo ứng dụng 9,6%.
Bank of America cho rằng cải thiện sẽ tiếp diễn khi mô hình ngôn ngữ lớn được tích hợp sâu hơn vào hệ thống quảng cáo và năng lực tính toán bổ sung hỗ trợ triển khai rộng hơn. Vì vậy, cơ sở chính để ngân hàng nâng dự báo doanh thu vẫn là tăng trưởng quảng cáo cốt lõi, thay vì tính trước toàn bộ tiềm năng của các mảng AI mới.

Muse đã ra mắt tại Mỹ và Canada khoảng sáu tuần, với hơn 10 triệu lượt thiết lập; mục tiêu dài hạn của công ty là vượt 1 tỷ người dùng. Mở rộng quốc tế, mô hình mạnh hơn và hệ sinh thái hiện có của Meta với 3,6 tỷ người dùng là những hướng chính để mở rộng mức độ sử dụng.
Điểm kết nối thương mại đầu tiên là mua sắm: hơn một phần tư người dùng sử dụng tính năng này, với giá trị mua trung bình trên 200 đô la. Ban lãnh đạo đề xuất các hướng kiếm tiền gồm phí giao dịch, thuê bao cho người tiêu dùng và doanh nghiệp, cùng cá nhân hóa quảng cáo; Bank of America dự kiến thuê bao và hoa hồng thương mại điện tử có thể bắt đầu đóng góp vào doanh thu từ nửa cuối năm 2027.
Ở mảng doanh nghiệp, mục tiêu là cấp phép API mô hình và các dịch vụ như Muse Code. Khả năng sinh lời có cải thiện theo quy mô hay không còn phụ thuộc vào chi phí: công ty dự kiến hiệu quả chi phí tính toán của Muse tăng hơn 10 lần trong năm tới, nhờ mức sử dụng, hiệu quả mô hình và tối ưu suy luận.

Bank of America nâng dự báo doanh thu năm 2027 thêm 1,3% lên khoảng 319 tỷ đô la, nhưng giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 34.24 đô la xuống 34 đô la. Việc mở rộng Muse, xây dựng AI cho doanh nghiệp, cùng thuế suất và số lượng cổ phiếu cao hơn đã bù trừ một phần mức tăng doanh thu.
Chi tiền mặt nặng hơn: Bank of America nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2027 khoảng 5 tỷ đô la lên 210 tỷ đô la và dự kiến dòng tiền tự do âm 33 tỷ đô la. Dòng tiền tự do thực tế quý ba đã âm 5,3 tỷ đô la, cho thấy áp lực mở rộng đã xuất hiện trong dòng tiền.
Meta công bố phát hành thêm cổ phiếu loại C không có quyền biểu quyết, nhưng không công bố kế hoạch huy động vốn cụ thể trong cuộc gọi. Bank of America liệt kê rủi ro pha loãng tiềm ẩn do huy động vốn cổ phần; đồng thời, khoảng 98% doanh thu vẫn đến từ quảng cáo, và chi phí cố định tăng sẽ khuếch đại áp lực lợi nhuận khi nhu cầu quảng cáo chậm lại.

Bank of America duy trì khuyến nghị mua, nâng giá mục tiêu từ 810 đô la lên 845 đô la, đồng thời nâng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 từ 24 lần lên 25 lần. Ngân hàng cho rằng tăng trưởng quảng cáo mạnh hơn và lộ trình thương mại hóa AI rõ ràng hơn xứng đáng với định giá cao hơn; việc nâng giá mục tiêu không xuất phát từ cải thiện dự báo lợi nhuận.
Giá cổ phiếu sau giờ giao dịch được dùng trong báo cáo khoảng 713 đô la, tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận GAAP dự phóng năm 2027 khoảng 21 lần, tương đương mức trung bình lịch sử chín năm. Bank of America kỳ vọng việc kiếm tiền từ các dịch vụ AI mới sẽ nâng định giá, nhưng đầu tư tăng tốc, huy động vốn và sự cạnh tranh ngân sách quảng cáo từ các nền tảng AI đều sẽ ảnh hưởng đến lộ trình này.