Goldman Sachs: Tăng trưởng toàn cầu tạm ổn định, nhưng năng lượng, lãi suất và động lực AI suy yếu tạo ra rủi ro giảm tốc

Vì sao tăng trưởng toàn cầu có vẻ ổn định nhưng rủi ro lại nghiêng về phía giảm?

Goldman Sachs cho rằng kể từ năm 2026, tăng trưởng toàn cầu và của các nền kinh tế G3 nhìn chung phù hợp với ước tính của ngân hàng về tốc độ tăng trưởng GDP tiềm năng: tác động tích cực của nới lỏng tài khóa và làn sóng AI đã bù đắp lực cản từ cuộc chiến Iran và thuế quan cao hơn của Mỹ.
Dự báo cơ sở của ngân hàng cho rằng tăng trưởng năm 2027 sẽ tiếp tục xu hướng tương tự, với điều kiện giá năng lượng giảm, bù đắp sự suy yếu của động lực từ chính sách tài khóa và AI. Tuy nhiên, lo ngại căng thẳng Trung Đông leo thang trở lại đã đẩy giá năng lượng lên cao; giá xăng, dầu diesel, nhiên liệu hàng không và khí tự nhiên tại châu Âu và châu Á gần bằng hoặc vượt mức đỉnh 3–tháng 4, có thể gây sức ép lên người tiêu dùng và các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng.

Goldman Sachs chỉ ra rằng thâm hụt tài khóa lớn, các khoản vay liên quan đến AI và việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất đang thể hiện rõ hơn trong lãi suất dài hạn. Kể từ đầu năm 2026, đường cong lợi suất tại các nền kinh tế phát triển đã tăng trung bình khoảng 100 điểm cơ bản.
Nếu mức tăng này tiếp diễn, Goldman Sachs ước tính sự suy yếu của thị trường nhà ở, tiêu dùng hàng hóa lâu bền và đầu tư doanh nghiệp sẽ làm GDP giảm lũy kế 0,6%. Dự báo hiện tại của ngân hàng chỉ tính đến một phần lực cản này vì ngân hàng dự kiến các ngân hàng trung ương tăng lãi suất ít lần hơn mức thị trường định giá, và lợi suất trái phiếu sẽ giảm theo.

Goldman Sachs dự báo đầu tư AI tiếp tục tăng nhanh, nhưng mức tăng tỷ trọng trong GDP sẽ chậm lại trong năm tới. Cùng với việc tác động thúc đẩy từ quyết định nâng mức khấu trừ khấu hao của Mỹ năm ngoái suy giảm, tăng trưởng chi tiêu vốn sẽ chịu sức ép, đặc biệt tại Mỹ.
AI còn thúc đẩy tiêu dùng thông qua hiệu ứng tài sản. Goldman Sachs ước tính hiệu ứng này đã nâng tốc độ tăng chi tiêu tiêu dùng của Mỹ thêm 0.4 điểm phần trăm trong năm qua, tương đương khoảng 0,25% GDP; nếu cổ phiếu liên quan đến AI tiếp tục giảm, tác động thúc đẩy có thể suy yếu nhanh hơn trong năm tới.
Quan điểm cơ sở của Goldman Sachs vẫn là đầu tư AI cuối cùng sẽ nâng năng suất và lợi nhuận của toàn nền kinh tế, nhưng quá trình điều chỉnh của thị trường lao động có thể gây tác động tiêu cực ngắn hạn. Trong lĩnh vực phi sản xuất của Mỹ, tỷ lệ doanh nghiệp sử dụng AI trong hoạt động hằng ngày có tương quan âm đáng kể với tăng trưởng việc làm và tương quan dương đáng kể với tỷ lệ thất nghiệp.

Goldman Sachs dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 10, nhưng do lạm phát hiện vẫn cao, cơ quan này rất có thể sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản lên 4%–4,25% vào ngày 9 tháng 12. Ngân hàng dự báo động lực tăng giá từ thuế quan, năng lượng và AI suy yếu sẽ giúp lạm phát giảm rõ rệt vào năm tới; nếu lạm phát cao hơn, đặc biệt nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, lãi suất có thể được tăng thêm vào tháng 3.
Goldman Sachs dự báo Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tăng lãi suất lần cuối lên 2,75% vào tháng 12, nhưng biến động trên thị trường trái phiếu Pháp đã làm tăng rủi ro giảm đối với dự báo này. Biến động đó đã thắt chặt điều kiện tài chính và dự kiến làm tốc độ tăng trưởng thường niên giảm 0.25–0.5 điểm phần trăm trong vài quý tới; nếu biến động gia tăng, việc nâng lãi suất có thể khiến thị trường lo ngại về sự phân mảnh tài chính trong khu vực đồng euro.
Nhận định toàn cầu nổi bật nhất của ngân hàng là các ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất ít lần hơn mức thị trường hiện định giá.

Tăng trưởng quý ba nhanh hơn dự kiến đôi chút đã khiến Goldman Sachs nâng dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc năm 2026 lên 4,6%; nhưng hoạt động bất động sản và đầu tư tài sản cố định vẫn giảm so với cùng kỳ năm trước.
Tăng trưởng doanh số bán lẻ danh nghĩa so với cùng kỳ phục hồi lên 1,1% vào tháng 9, nhưng các nhà bán lẻ lớn, có số liệu doanh thu tương đối đầy đủ hơn, vẫn ghi nhận mức giảm đáng kể so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng nhu cầu trong nước cùng lắm chỉ tăng chậm; để liên tục đạt mục tiêu tăng trưởng GDP chính thức 4,5%–5%, thặng dư thương mại cần tiếp tục tăng mạnh.
Thặng dư đã tương đương 1% GDP toàn cầu; việc tiếp tục mở rộng sẽ gây sức ép rõ rệt hơn lên sản lượng và việc làm ở nước ngoài. Do đó, các đối tác thương mại có thể tăng rào cản thương mại, từ đó ảnh hưởng đến xuất khẩu và GDP của Trung Quốc.