Citi dự báo Coherent: sản lượng mô-đun quang 1.6T tăng có thể giúp quý kết thúc vào tháng 12 vượt kỳ vọng

Vì sao chênh lệch so với kỳ vọng tập trung vào quý kết thúc vào tháng 12?

Coherent sẽ công bố kết quả quý kết thúc vào tháng 9 sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 4 tháng 11. Citi dự báo doanh thu khoảng 2,313 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.00 đô la, nhìn chung phù hợp với hướng dẫn của công ty; kỳ vọng của thị trường lần lượt là 2,304 tỷ đô la và 1.98 đô la.
Citi dự báo doanh thu quý kết thúc vào tháng 12 tăng 13% so với quý trước lên 2,621 tỷ đô la, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.30 đô la; kỳ vọng của thị trường trong cùng kỳ lần lượt là 2,533 tỷ đô la và 2.20 đô la. Ngân hàng cho rằng sản lượng mô-đun quang tiếp tục tăng nhờ việc áp dụng nhanh 1.6T là động lực chính giúp kết quả vượt kỳ vọng.
Citi dự báo doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông trong quý kết thúc vào tháng 9 tăng 16% so với quý trước và tiếp tục duy trì tốc độ tăng tương tự trong quý kết thúc vào tháng 12.

Mô hình của Citi giả định Coherent chiếm hơn một phần mười thị trường mô-đun quang AI, với giá bán trung bình của các sản phẩm 400G, 800G và 1.6T lần lượt là 100, 400 và 800 đô la. Trên cơ sở đó, Citi dự báo doanh thu mô-đun quang AI của công ty trong năm tài chính 2027 đạt 5,868 tỷ đô la, tăng 108% so với cùng kỳ năm trước.
Trong mô hình, các sản phẩm 1.6T và 3.2T dự kiến đóng góp 3,648 tỷ đô la, chiếm phần lớn doanh thu mô-đun quang AI. Citi cho rằng tăng trưởng nhanh của mảng này là yếu tố then chốt giúp doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông tăng 83% trong năm tài chính 2027.
Về dài hạn hơn, Citi cho rằng nhu cầu đối với bộ tăng tốc AI tăng, số lượng mô-đun quang AI đi kèm mỗi bộ tăng tốc nhiều hơn và tỷ trọng các sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao hơn như quang học đồng đóng gói (CPO) và chuyển mạch mạch quang (OCS) tăng có thể hỗ trợ tăng trưởng của công ty đến năm tài chính 2028 và vượt kỳ vọng thị trường.

Citi dự báo biên lợi nhuận gộp không theo GAAP của quý kết thúc vào tháng 12 tăng 0.2 điểm phần trăm so với quý trước lên 40,7%, nhờ các yếu tố gồm tỷ trọng mô-đun quang tốc độ cao tăng, công suất nhà máy tấm bán dẫn 6 inch được nâng lên, cùng việc tối ưu hóa tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn, giá bán và chi phí.
Ngân hàng nâng dự báo doanh thu cho năm tài chính 2027 và 2028 mỗi năm 3%, lần lượt lên 10,9 tỷ đô la và 14,6 tỷ đô la. Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2027 được nâng 3% lên 9.87 đô la, nhưng dự báo cho năm tài chính 2028 về cơ bản giữ ở mức 16.12 đô la do dự báo biên lợi nhuận gộp thấp hơn bù trừ tác động của việc nâng dự báo doanh thu.
Citi hạ dự báo biên lợi nhuận gộp không theo GAAP cho năm tài chính 2028 từ 42,6% xuống 42,4%. Việc mở rộng công suất indium phosphide 6 inch và tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn tại nhà máy tấm bán dẫn sẽ ảnh hưởng đến mục tiêu biên lợi nhuận gộp dài hạn; gần đây, nhà đầu tư cũng trở lại chú ý đến việc tỷ lệ này có đạt mức cần thiết hay không.

Nhu cầu mô-đun quang vẫn mạnh, nhưng nhà đầu tư ngày càng chú ý đến tình trạng dư thừa công suất: các nhà sản xuất Trung Quốc đang nhanh chóng mở rộng công suất, đặc biệt với laser điều biến hấp thụ điện (EML) 100G. Những thay đổi về cung cầu sẽ ảnh hưởng đến đánh giá của Citi về việc sản lượng tiếp tục tăng.
Trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh, Citi chú ý đến tiến triển về khách hàng và doanh số OCS, cũng như mức độ tin tưởng của ban lãnh đạo vào lộ trình áp dụng các cơ hội scale-in trong giai đoạn 2029–2030; một số nhà đầu tư cho rằng việc áp dụng có thể diễn ra muộn hơn.
Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 420 đô la, được tính bằng cách sử dụng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 khoảng 16 đô la, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 30 lần và chiết khấu. Mức định giá này thấp hơn 10% so với hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng trung bình của các công ty quang học AI cùng ngành, phản ánh tỷ trọng doanh thu AI và tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong ba năm thấp hơn của Coherent.