Báo cáo quý ba của Ping An Bank: Tỷ lệ nợ xấu bán lẻ giảm, vì sao áp lực dự phòng vẫn còn?

Vì sao lợi nhuận không theo kịp mức tăng lợi nhuận trước dự phòng?

Lợi nhuận hoạt động trước dự phòng của Ping An Bank trong quý ba năm 2026 đạt 23,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 13,5 tỷ nhân dân tệ, gần như không đổi so với cùng kỳ. Hai chỉ tiêu lần lượt thấp hơn kỳ vọng của Goldman Sachs 1% và 3%. Goldman Sachs lưu ý lợi nhuận đã cải thiện qua từng quý kể từ năm 2025, làm tăng mức nền so sánh cùng kỳ năm trước.
Áp lực về chất lượng tài sản đáng chú ý hơn: chi phí dự phòng trong quý là 7,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 13% so với cùng kỳ, trong khi tỷ lệ bao phủ dự phòng cho vay giảm 15 điểm phần trăm xuống 215%. Tỷ lệ phát sinh nợ xấu quy đổi năm theo tính toán của Goldman Sachs tăng lên 1,0%, tăng 42 điểm cơ bản so với quý trước, cho thấy áp lực từ nợ xấu mới vẫn còn.

Cuối quý ba, tỷ lệ nợ xấu cho vay bán lẻ là 1,20%, giảm 3 điểm cơ bản so với quý trước và 4 điểm cơ bản so với cùng kỳ; dư nợ bán lẻ giảm 0,3% so với quý trước và 0,4% so với cùng kỳ. Theo định hướng của ban lãnh đạo, ngân hàng tiếp tục đẩy mạnh xóa sổ các tài sản bán lẻ có vấn đề. Goldman Sachs xem những thay đổi này là kết quả của quá trình tiếp tục xử lý rủi ro.
Goldman Sachs cho rằng việc xử lý rủi ro sớm hơn giúp chất lượng tài sản bán lẻ của ngân hàng thuận lợi hơn so với các ngân hàng cùng ngành; tuy nhiên, rủi ro tín dụng bán lẻ trong toàn ngành vẫn tiếp diễn và tốc độ xử lý cũng nhanh hơn dự kiến của ngân hàng. Việc xóa sổ và xử lý vẫn tiêu hao dự phòng, vì vậy tỷ lệ nợ xấu giảm có thể đồng thời đi cùng áp lực dự phòng.

Tỷ lệ nợ xấu cho vay doanh nghiệp vẫn cao hơn bán lẻ, một phần chênh lệch đến từ việc xóa sổ nợ xấu bán lẻ. Goldman Sachs cho rằng nếu áp lực chất lượng tài sản doanh nghiệp tiếp diễn, ngân hàng sẽ cần tăng dự phòng cho mảng này; tỷ lệ nợ xấu doanh nghiệp tăng cũng có thể làm giảm lợi suất các khoản vay liên quan.
Tổng dư nợ gần như không đổi so với cùng kỳ, trong khi tổng tài sản tăng 3%, nghĩa là tài sản phi tín dụng tăng nhanh hơn và cũng cần được dự phòng bao phủ nhiều hơn. Goldman Sachs dựa vào đó giải thích vì sao tổng chi phí dự phòng tăng nhưng tỷ lệ bao phủ dự phòng nợ xấu cho vay lại giảm: dự phòng mới còn phải được phân bổ giữa các khoản vay và tài sản phi tín dụng.
Mảng doanh nghiệp cũng có yếu tố hỗ trợ: theo định hướng của ban lãnh đạo, các khoản cấp mới nghiêng nhiều hơn về mức độ phơi nhiễm liên quan đến chính phủ, điều mà Goldman Sachs cho là giúp kiểm soát rủi ro chất lượng tài sản tổng thể.

Biên lãi ròng quý ba do công ty công bố là 1,80%, không đổi so với quý trước và tăng 1 điểm cơ bản so với cùng kỳ; theo tính toán của Goldman Sachs, chỉ số này là 1,52%, tăng 1 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 2 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng kết quả nhìn chung phù hợp kỳ vọng: lợi ích từ việc định giá lại tiền gửi chậm lại, lợi suất cho vay tương đối ổn định, và biên lãi cả năm được dự báo nhìn chung ổn định.
Thu nhập đầu tư tăng 60% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lợi suất trái phiếu giảm trong quý hai và lợi nhuận từ danh mục tài sản tài chính kinh doanh, qua đó hỗ trợ thu nhập ngoài lãi.
Tỷ lệ an toàn vốn cổ phần phổ thông cấp một là 9,6%, tăng 29 điểm cơ bản so với quý trước và 9 điểm cơ bản so với cùng kỳ; tuy nhiên, tài sản có trọng số rủi ro tăng 7% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức tăng 3% của tổng tài sản. Goldman Sachs chủ yếu cho rằng điều này xuất phát từ cơ cấu cho vay: các khoản vay bán lẻ sử dụng ít vốn hơn thu hẹp, trong khi cho vay doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn hơn tăng 2,1% so với cùng kỳ.

Goldman Sachs chủ yếu nâng giả định về chi phí tín dụng, giảm dự báo lợi nhuận hoạt động trước dự phòng giai đoạn 2026–2027 trung bình 0,1% và dự báo lợi nhuận ròng trung bình 2,0%. Điều chỉnh tập trung nhiều hơn vào lợi nhuận sau dự phòng, tiếp nối diễn biến chất lượng tài sản làm tiêu hao lợi nhuận trong quý này.
Goldman Sachs duy trì đánh giá trung lập, với giá mục tiêu 12 tháng là 11.82 nhân dân tệ, định giá ở mức 2.125 lần lợi nhuận hoạt động trước dự phòng dự kiến năm 2027. So với giá cổ phiếu 11.20 nhân dân tệ được nêu trong báo cáo, mức này tương ứng dư địa tăng 5,5%.