AmoyDx: Giảm giá và đồng yên mất giá gây sức ép lên doanh thu, thuế suất hỗ trợ lợi nhuận đạt kỳ vọng

Doanh thu tăng 8%, vì sao vẫn thấp hơn kỳ vọng?

AmoyDx ghi nhận doanh thu 310 triệu nhân dân tệ trong quý ba năm 2026, tăng 8% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn dự báo 331 triệu nhân dân tệ của Goldman Sachs, với mức chênh lệch 21 triệu nhân dân tệ. Doanh thu vẫn tăng, nhưng mức tăng không đạt ước tính trước đó của ngân hàng.
Công ty cho rằng một phần chênh lệch đến từ việc giảm giá sau khi Cục An ninh Y tế Quốc gia ban hành hướng dẫn mới về phí xét nghiệm bệnh lý, phần còn lại đến từ việc thanh toán doanh thu ở nước ngoài bằng ngoại tệ. Đặc biệt, đồng yên tiếp tục mất giá khiến doanh thu từ hoạt động tại Nhật Bản thấp hơn kỳ vọng khi quy đổi sang nhân dân tệ: tỷ giá gây sức ép lên việc chuyển doanh thu địa phương thành doanh thu báo cáo bằng nhân dân tệ.

Lợi nhuận ròng quý ba đạt 81 triệu nhân dân tệ, tăng 10% so với cùng kỳ và phù hợp với dự báo của Goldman Sachs. Yếu tố hỗ trợ là thuế suất hiệu dụng thấp hơn ước tính của ngân hàng, nghĩa là gánh nặng thuế khi chuyển lợi nhuận trước thuế thành lợi nhuận sau thuế nhẹ hơn dự kiến.
Do đó, doanh thu thấp hơn kỳ vọng và lợi nhuận đạt kỳ vọng có thể xảy ra đồng thời. Để hiểu kết quả quý này, cần xem riêng áp lực doanh thu từ hoạt động kinh doanh và sự hỗ trợ của thuế suất đối với lợi nhuận ròng; thay đổi gánh nặng thuế là một trong những nguyên nhân giúp lợi nhuận đạt kỳ vọng.

Goldman Sachs điều chỉnh dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 lần lượt xuống 1,242 tỷ, 1,429 tỷ và 1,643 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn dự báo cũ khoảng 0,5%–0,6%; dự báo lợi nhuận ròng tương ứng là 365 triệu, 431 triệu và 483 triệu nhân dân tệ, giảm lần lượt 0,4%, 1,3% và 1,6%. Mức điều chỉnh tương đối nhỏ, nhưng dự báo lợi nhuận của hai năm sau giảm mạnh hơn dự báo doanh thu.
Giá mục tiêu 12 tháng giảm từ 26 xuống 25 nhân dân tệ, trong khi khuyến nghị Mua được duy trì. Phương pháp định giá vẫn là chiết khấu dòng tiền hai giai đoạn, với giả định tỷ lệ chiết khấu 10,5% và tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn 3% không đổi; lần cập nhật này đi kèm việc hạ dự báo kết quả kinh doanh, không phải thay đổi khuôn khổ định giá.

Luận điểm dài hạn của Goldman Sachs là phạm vi sử dụng chẩn đoán đồng hành trong ung thư mở rộng: ngân hàng dự báo tỷ lệ thâm nhập tăng từ 13% năm 2020 lên 45% năm 2031, đồng thời tỷ trọng doanh thu từ hoạt động ở nước ngoài của công ty vượt 20% vào năm 2031. Yếu tố đầu mở rộng thị trường chẩn đoán, yếu tố sau bổ sung nguồn doanh thu nước ngoài cho công ty.
Các chất xúc tác cụ thể là doanh số sản phẩm chẩn đoán đồng hành PD-L1 tăng nhanh và nhiều sản phẩm hơn được đưa ra thị trường nước ngoài. Goldman Sachs cũng cho rằng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng một năm của công ty nằm trong nhóm tứ phân vị thấp nhất của năm năm qua; triển vọng tăng trưởng và định giá cùng hỗ trợ khuyến nghị Mua.
Con đường tăng trưởng này chịu ràng buộc bởi cạnh tranh gia tăng, thay đổi quy định trong và ngoài nước và việc triển khai mua sắm tập trung. Việc giảm giá và ảnh hưởng của quy đổi đồng yên trong quý này cũng cho thấy doanh thu từ mở rộng kinh doanh vẫn chịu tác động của cả giá cả và tỷ giá.