Ngân sách mùa thu Anh: dư địa tài khóa giảm xuống 15 tỷ bảng, lựa chọn chi tiêu năm tới khó khăn hơn

Vì sao dư địa tài khóa thu hẹp?

Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách Anh (OBR) nâng dự báo tiền lương, nhưng tác động của chi phí lãi vay tăng và việc hạ dự báo tăng trưởng GDP gần đây lớn hơn, khiến dự báo vay nợ tăng lên.
Sau khi tính đến các biện pháp mới và thay đổi trong dự báo kinh tế, OBR nâng ước tính thâm hụt trong kỳ dự báo trung bình 13 tỷ bảng mỗi năm, gần với mức 12 tỷ bảng mà Goldman Sachs dự báo trước đó.
Vùng đệm của chính phủ so với quy tắc thâm hụt giảm từ 24 tỷ bảng xuống 15 tỷ bảng, phù hợp với đồng thuận thị trường và gần với mức 16 tỷ bảng mà Goldman Sachs dự báo.

Chính phủ đưa ra gói tăng thuế quy mô nhỏ, dự kiến tăng thu khoảng 6 tỷ bảng mỗi năm vào năm tài khóa 2029/30, năm mục tiêu của quy tắc tài khóa. Các nguồn thu gồm tăng cường tuân thủ thuế, điều chỉnh thuế doanh nghiệp và ngân hàng, cùng việc tăng thuế đối với thu nhập từ tiết kiệm và bất động sản.
Đồng thời, chính phủ đưa ra các biện pháp hỗ trợ chi phí sinh hoạt tạm thời và cấp vốn cho phần còn lại của kế hoạch đầu tư quốc phòng. OBR dự báo toàn bộ chính sách mới sẽ làm tăng vay nợ lần lượt 6,3 tỷ và 7 tỷ bảng trong các năm tài khóa 2026/27 và 2027/28, nhưng giảm nhẹ thâm hụt từ năm tài khóa 2029/30.
Goldman Sachs cho rằng các biện pháp mới có tác động hạn chế đến tổng cầu; OBR đánh giá tác động lên phía cầu quá nhỏ nên không đưa riêng vào dự báo GDP. Việc giảm thuế nhiên liệu và ưu đãi VAT đối với hóa đơn điện được gia hạn đến tháng 7, dự kiến làm giảm lạm phát toàn phần vào đầu năm 2027, dù tác động ở mức vừa phải.

So với dự báo tháng 3 của OBR, nhu cầu tiền mặt của chính phủ được điều chỉnh tăng 7 tỷ bảng trong năm tài khóa hiện tại và trung bình 4 tỷ bảng mỗi năm trong kỳ dự báo, thấp hơn mức điều chỉnh tăng dự báo thâm hụt.
Một phần chênh lệch đến từ việc lạm phát tăng làm tăng lãi dự thu trên trái phiếu liên kết với lạm phát, qua đó tăng thâm hụt nhưng không tạo ra khoản chi tiền mặt ngay lập tức. Chính phủ đáp ứng nhu cầu tiền mặt tăng thêm 7 tỷ bảng trong năm tài khóa 2026/27 bằng cách tăng phát hành trái phiếu chính phủ 4 tỷ bảng và huy động 3 tỷ bảng qua tín phiếu ngắn hạn.

Dù dự báo thâm hụt cao hơn so với tháng 3, kế hoạch mới nhất vẫn hàm ý thâm hụt sẽ giảm đáng kể trong những năm tới. Đồng thời, một số áp lực chi tiêu vẫn chưa được giải quyết: từ năm tài khóa 2027/28, tốc độ tăng thực tế của chi tiêu thường xuyên tại các bộ sẽ chậm lại còn 0,8%, trong khi ngân sách y tế tăng nhanh hơn và chi tiêu quốc phòng dự kiến tăng lên 3% GDP vào năm 2030.
Goldman Sachs cho rằng kinh nghiệm lịch sử cho thấy đợt rà soát chi tiêu năm tới có thể nâng đáng kể kế hoạch chi tiêu, nhưng vùng đệm theo quy tắc thâm hụt thu hẹp sẽ khiến việc tài trợ cho chi tiêu bổ sung khó khăn hơn.

Năm mục tiêu của quy tắc tài khóa trong ngân sách mùa thu năm tới sẽ được chuyển sang năm tài khóa 2030/31. OBR dự báo số dư ngân sách thường xuyên trong năm đó cải thiện 7 tỷ bảng so với năm tài khóa 2029/30, có thể tạo thêm dư địa tài khóa; chính phủ cũng có thể cân nhắc bố trí thêm phần tăng chi quốc phòng vào chi đầu tư, tận dụng vùng đệm lớn hơn theo quy tắc nợ.
Dự báo kinh tế cải thiện cũng có thể giúp ích. OBR dự báo GDP tăng 1% trong năm 2027, thấp hơn mức 1,5% của Goldman Sachs; dự báo lãi suất của Goldman Sachs cũng thấp hơn giả định được sử dụng trong dự báo tài khóa của OBR. Nếu môi trường kinh tế không cải thiện, Goldman Sachs cho rằng chính phủ vẫn sẽ đối mặt với những lựa chọn tài khóa khó khăn vào năm tới.