Vì sao tăng trưởng quý ba vẫn thấp hơn kỳ vọng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Gan & Lee Pharmaceuticals đạt 1,15 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,9% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho biết việc chậm ghi nhận doanh thu cấp phép từ hoạt động phát triển kinh doanh khiến kết quả quý này thấp hơn kỳ vọng.
  • Công ty nhận khoản thanh toán trả trước 62 triệu euro vào tháng 10 theo thỏa thuận cấp phép bofanglutide tại châu Âu. Goldman Sachs cho rằng khoản tiền này có thể thúc đẩy đáng kể lợi nhuận quý tư nếu đáp ứng các điều kiện ghi nhận doanh thu.

Việc mở rộng ra nước ngoài đóng góp gì cho hoạt động hiện hữu?

  • Trong ba quý đầu năm 2026, doanh thu trong nước đạt 2,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 4,0% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng insulin bán ra tăng. Doanh thu quốc tế đạt 572 triệu nhân dân tệ, tăng 60,4% so với cùng kỳ, với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn đáng kể.
  • Doanh số sản phẩm ở nước ngoài tăng 34,4% so với cùng kỳ trong giai đoạn này, một phần nhờ các đợt giao hàng liên tục thuộc dự án PDP tại Brazil. Công ty cũng mở rộng sang thị trường Mỹ Latinh, Ấn Độ, Hàn Quốc và châu Âu thông qua đăng ký sản phẩm và hợp tác cấp phép.

Hai ứng viên thuốc sáng tạo đã tiến triển đến đâu?

  • Bofanglutide, chất chủ vận thụ thể GLP-1 được dùng hai tuần một lần, đạt mức giảm cân tối đa 18,5% tại tuần thứ 52 trong thử nghiệm béo phì giai đoạn III then chốt. Hồ sơ xin cấp phép lưu hành thuốc mới đã được Cục Quản lý Dược phẩm Quốc gia Trung Quốc tiếp nhận vào tháng 9 năm 2026.
  • Insulin ludefen dùng mỗi tuần một lần cho mức giảm hemoglobin glycated lớn hơn insulin nền dùng mỗi ngày một lần trong ba thử nghiệm giai đoạn III. Trong thử nghiệm SUPER-8, hiệu quả của thuốc không kém hơn insulin icodec dùng mỗi tuần một lần và không cần liều nạp ban đầu. Goldman Sachs cho rằng tiến triển lâm sàng của cả hai ứng viên đã giảm rủi ro R&D và tạo cơ hội tăng trưởng ngoài mảng insulin hiện hữu.

Goldman Sachs điều chỉnh dự báo lợi nhuận và đánh giá đầu tư như thế nào?

  • Xét đến khả năng chi phí R&D tăng, Goldman Sachs giữ nguyên dự báo doanh thu cho giai đoạn 2026–2028, nhưng hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 và 2028 lần lượt 1,5% và 2,9%, xuống 1,596 tỷ nhân dân tệ và 1,97 tỷ nhân dân tệ.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 12 tháng là 78 nhân dân tệ, dựa trên các yếu tố gồm thay thế insulin nhập khẩu trong nước, xuất khẩu sang châu Âu và Mỹ, cùng việc mở rộng tại các thị trường mới nổi. Các yếu tố cần theo dõi trước mắt gồm ý kiến thẩm định của FDA Mỹ đối với các sản phẩm insulin của công ty và việc triển khai gia hạn mua sắm insulin tập trung. Việc ra mắt và tăng doanh số tại Mỹ, cùng tiến độ phát triển danh mục thuốc chậm hơn kỳ vọng, là những rủi ro chính.