Nomura: Fed dự kiến tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 10, trong khi nhà ở suy yếu và đầu tư vẫn mạnh

Vì sao Fed vẫn có thể tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 10 khi lạm phát còn mạnh?

Nomura dự kiến Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 10, tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, rồi giữ nguyên trong suốt năm 2027. Các yếu tố ủng hộ việc chờ đợi vào tháng 10 gồm những phát biểu gần đây theo hướng ôn hòa hơn của các quan chức, áp lực trên thị trường tín dụng và thời điểm gần cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Tạm dừng tăng lãi suất không có nghĩa là ủy ban đồng thuận. Nomura dự kiến Chủ tịch Fed Dallas Logan và Chủ tịch Fed Cleveland Hammack sẽ bỏ phiếu bất đồng để ủng hộ tăng lãi suất; các quan chức như Williams, Jefferson và Waller nhấn mạnh rằng có thể dành một khoảng thời gian quan sát trước khi thắt chặt thêm.
Nomura dự kiến Chủ tịch Warsh sẽ không đưa ra định hướng chính sách tương lai rõ ràng, nhưng sẽ gián tiếp ủng hộ việc tăng lãi suất vào tháng 12 bằng cách nhấn mạnh sự thiếu tiến triển về lạm phát và chính sách hiện tại không mang tính hạn chế. Nếu ông coi trọng hơn áp lực tín dụng và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, ông có thể làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc tiếp tục tăng lãi suất trong năm 2027.

Nomura dự kiến chỉ số giá PCE lõi trong tháng 9 tăng 0,316% so với tháng trước và 3,07% so với cùng kỳ, chấm dứt ba tháng trước đó có mức tăng tương đối ôn hòa. Áp lực giá lan rộng, đặc biệt nổi bật ở các nhóm hàng sử dụng nhiều chất bán dẫn, cho thấy nhu cầu AI đang tạo ra áp lực giá mới.
Tuy nhiên, mức khởi điểm của lạm phát đã được điều chỉnh giảm. Dữ liệu PCE lịch sử được điều chỉnh giảm nhiều hơn dự kiến của Nomura; trên cơ sở đó, hãng dự báo PCE lõi trong quý tư năm 2026 tăng 3,1% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 3,4% trong dự báo kinh tế của Fed. Mô hình của hãng cũng cho thấy tỷ lệ trong số 199 thành phần PCE có mức tăng so với cùng kỳ ít nhất 3% đã giảm.
Vì vậy, mức tăng trở lại trong một tháng diễn ra đồng thời với việc phạm vi lạm phát thu hẹp. Giá năng lượng tăng, gián đoạn chuỗi cung ứng và giá linh kiện liên quan đến AI tăng vẫn tạo áp lực tăng, trong khi việc điều chỉnh giảm dữ liệu lịch sử và sự cải thiện về phạm vi tăng giá tạo cơ sở để các quan chức tạm hoãn hành động.

Nhà ở là lĩnh vực kinh tế đã bộc lộ áp lực. Doanh số bán nhà hiện hữu chờ hoàn tất trong tháng 9 giảm 7,3% so với tháng trước xuống mức thấp nhất được ghi nhận; Nomura cho rằng điều này báo hiệu doanh số bán nhà hiện hữu có thể giảm xuống dưới mức gần đây khoảng 4 triệu căn theo tốc độ năm.
Lĩnh vực xây dựng và tài trợ cũng đồng thời suy yếu: giấy phép xây dựng nhà dành cho một gia đình giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2023, còn đơn xin vay thế chấp mua nhà giảm bảy tuần liên tiếp, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Lãi suất thế chấp cao và áp lực về khả năng chi trả khiến Nomura nhận định hoạt động nhà ở sẽ tiếp tục yếu trong quý tư.

Nomura dự báo GDP thực của Mỹ trong quý ba tăng 3,4% theo quý quy đổi năm, cao hơn mức 2,2% của quý hai và mức đồng thuận thị trường 3,0%. Tốc độ tăng tiêu dùng chỉ giảm nhẹ từ 3,8% xuống 3,6%, trong khi đầu tư cố định phi nhà ở tăng nhanh đáng kể nhờ đầu tư thiết bị, bù đắp sự yếu kém của nhà ở.
Đầu tư AI vẫn là động lực hỗ trợ: báo cáo kết quả kinh doanh của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn cho thấy chi tiêu vốn sẽ tăng thêm, và nhập khẩu hàng hóa liên quan đến công nghệ từ Đài Loan, Trung Quốc và Hàn Quốc cũng tăng đáng kể. Tuy nhiên, nhập khẩu tăng vọt đồng thời kéo giảm xuất khẩu ròng; nhu cầu đầu tư mạnh và lực cản thương mại trong hạch toán GDP có thể cùng xảy ra.
GDP tăng nhanh hơn cũng bao gồm đóng góp tích cực từ đầu tư hàng tồn kho. Nomura dự báo tốc độ tăng doanh số thực, thước đo gần hơn với nhu cầu cuối cùng nội địa của khu vực tư nhân, giảm nhẹ từ 4,6% trong quý hai xuống 4,5%; điều này cho thấy nhu cầu vẫn vững, nhưng không phải mọi chỉ số tăng trưởng đều đang tăng tốc.