Dự báo đã giảm bao nhiêu và vì sao vẫn duy trì khuyến nghị mua?

  • BofA hạ dự báo tăng trưởng doanh số so sánh của Abbott năm 2027 từ 7% xuống 6%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 6.06 USD xuống 5.90 USD. Công ty cũng đưa ra mức tăng trưởng khoảng 6%, gần với năm 2026, đồng thời dự kiến tăng trưởng sẽ tăng tốc; BofA cho rằng công ty đang chuyển sang hướng dẫn thận trọng hơn sau nhiều lần doanh thu không đạt kỳ vọng liên tiếp.
  • Áp lực ngắn hạn chưa biến mất: BofA hạ dự báo tăng trưởng tổng thể quý IV năm 2026 từ khoảng 10% xuống 8%. Trong đó, dự báo cho mảng tim cấu trúc giảm từ 8% xuống 4%, phản ánh tác động sau khi sản phẩm cạnh tranh được phê duyệt; mảng điều biến thần kinh đã suy giảm trong hai quý qua do các vấn đề triển khai thương mại tại Mỹ.
  • Vì vậy, BofA nhìn thấy dư địa vượt kỳ vọng sau khi dự báo được hạ xuống, đồng thời duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 115 USD. Luận điểm này đòi hỏi nhà đầu tư dần tin rằng đợt điều chỉnh kỳ vọng lần này đã phản ánh đầy đủ áp lực hoạt động.

Sản phẩm điện sinh lý mới có thể đóng góp thêm bao nhiêu tăng trưởng?

  • Volt được ra mắt toàn diện tại Mỹ vào tháng 8, với tốc độ mở rộng doanh số trong tháng 9 nhanh hơn rõ rệt so với giai đoạn 7–tháng 8; trong quý III, mảng điện sinh lý toàn cầu đã tăng gần 20% khi loại trừ mảng tiểu nhĩ trái. Quý IV sẽ được hỗ trợ bởi doanh số trọn quý tại Mỹ, đóng góp của TactiFlex Duo và việc Volt ra mắt tại Nhật Bản; BofA dự báo tăng trưởng theo phạm vi này đạt 23%.
  • Tuy nhiên, thị trường tiểu nhĩ trái chịu áp lực khi khách hàng tạm dừng một số đơn hàng trước khi Amulet 360 ra mắt. Vì vậy, BofA hạ dự báo tăng trưởng điện sinh lý quý IV, bao gồm cả tiểu nhĩ trái, từ 25% xuống khoảng 20%; ngân hàng dự báo tăng 18% trong năm 2027, với giả định mảng tiểu nhĩ trái chuyển từ lực cản thành động lực tăng trưởng.

Vì sao các hợp đồng mới của Libre không trực tiếp chuyển thành kỳ vọng tăng trưởng cao?

  • BofA dự báo doanh số Libre toàn cầu tăng 5% trong năm 2027, thấp hơn mức khoảng 7% của năm 2026. Các sản phẩm cạnh tranh giá rẻ của Trung Quốc tại thị trường nước ngoài khiến Abbott giảm giá ở một số thị trường; dù không có áp lực giá tại Mỹ, việc thiếu cơ chế chi trả đã hạn chế mức độ thâm nhập trong nhóm người mắc tiểu đường tuýp hai, và tăng trưởng số lượng đơn kê đã chậm lại về mức một chữ số thấp.
  • Cơ hội tăng trưởng thêm đến từ cơ chế chi trả và phạm vi bao phủ của bên thanh toán: hợp đồng Zinc sẽ chuyển từ độc quyền cho Dexcom sang độc quyền cho Abbott từ ngày 1 tháng 1 năm 2027, có thể thúc đẩy bệnh nhân chuyển sản phẩm. Việc chi trả tại Mỹ cho người mắc tiểu đường tuýp hai điều trị không tăng cường, mở rộng chi trả ở nước ngoài cho nhóm dùng insulin nền và việc Libre Duo gia tăng doanh số cũng tạo dư địa tăng.
  • Thay đổi phạm vi hợp đồng không tương ứng một-một với doanh thu tăng thêm: bệnh nhân có thể chọn trả thêm tiền túi để tiếp tục dùng sản phẩm cũ, trong khi Dexcom vẫn có lợi thế trong các hợp đồng khác; BofA cũng lưu ý rằng thay đổi vị trí trong danh mục chi trả thường đi kèm điều chỉnh giá ròng của nhà sản xuất.

Lo ngại về chi trả cho sàng lọc ung thư sẽ ảnh hưởng thế nào đến đánh giá?

  • BofA hạ dự báo tăng trưởng mảng kinh doanh Exact Sciences năm 2027 từ 14% xuống 12%. Đồng thời, ngân hàng dự báo mức chi trả cho Cologuard+ nhiều khả năng giữ nguyên, có thể tăng nhẹ, thay vì giảm khoảng 15% như quy định sơ bộ của CMS cho thấy.
  • Quy định sơ bộ từng tạm thời xếp Cologuard+ vào mức chi trả của phiên bản Cologuard cũ. Mức cuối cùng dự kiến được công bố trong tuần đầu của tháng 12, đây là thời điểm cụ thể để xác định liệu áp lực lên khoản doanh thu này có giảm bớt hay không.

Giá trị của việc tách mảng dinh dưỡng đến từ đâu?

  • Abbott dự kiến tách mảng dinh dưỡng trước cuối năm 2027. Theo mô hình năm 2028 của BofA, sau khi loại trừ mảng này, tăng trưởng doanh thu hữu cơ của công ty còn lại tăng từ 6,0% lên 6,6%, còn biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 24,2% lên 25,4%; cơ cấu kinh doanh được cải thiện là cơ sở cho mức định giá cao hơn.
  • BofA áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận 16.8 lần cho công ty còn lại, cao hơn một lần so với mức 15.8 lần của toàn bộ công ty hiện tại tính theo lợi nhuận năm 2028; mảng dinh dưỡng được định giá ở mức 15.5 lần. Tổng giá trị hai phần khoảng 105 USD mỗi cổ phiếu, tăng 4%–5% so với giá cổ phiếu khoảng 101 USD được dùng trong mô hình.
  • Kết quả này bao gồm các khoản chi phí và phương án tài trợ: chi phí tăng thêm để mảng dinh dưỡng hoạt động độc lập được giả định là 150 triệu USD, đồng thời mảng này gánh 3,3 tỷ USD nợ ròng và chuyển tiền cho Abbott trả nợ; chi phí còn lại tại phần kinh doanh tiếp tục được giả định sẽ được bù bằng doanh thu từ thỏa thuận dịch vụ chuyển tiếp. Lợi ích từ việc tách chủ yếu phụ thuộc vào mức tăng định giá đủ bù chi phí, thay vì trực tiếp làm tăng lợi nhuận.