Doanh thu công nghiệp của Texas Instruments lập kỷ lục, vì sao JPMorgan vẫn kỳ vọng chu kỳ đi lên?

Điểm mạnh của kết quả vượt kỳ vọng lần này nằm ở đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Texas Instruments đạt 6,055 tỷ đô la, tăng khoảng 28% so với cùng kỳ và khoảng 11% so với quý trước, cao hơn mức đồng thuận thị trường 5,926 tỷ đô la, đánh dấu quý thứ chín liên tiếp có kết quả tốt hơn xu hướng mùa vụ. Tăng trưởng đến từ sự khởi sắc đồng thời của các mảng công nghiệp, ô tô và trung tâm dữ liệu.
Dư địa tăng lợi nhuận nổi bật hơn: biên lợi nhuận gộp đạt 64,2%, cao hơn mức đồng thuận 61,8%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu bao gồm chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu đạt 2.62 đô la, cao hơn mức đồng thuận 2.41 đô la. Khoảng 90% doanh thu tăng thêm chuyển thành lợi nhuận gộp tăng thêm, chủ yếu nhờ sản lượng bán tăng, với đóng góp nhỏ từ giá và cơ cấu sản phẩm.
Trung điểm dự báo doanh thu quý tư của công ty là 6,05 tỷ đô la, về cơ bản đi ngang so với quý trước, tốt hơn xu hướng mùa vụ thường giảm khoảng mức giữa một chữ số so với quý trước, đồng thời cao hơn mức đồng thuận 5,73 tỷ đô la; trung điểm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.62 đô la, so với mức đồng thuận 2.26 đô la.

Doanh thu công nghiệp quý ba tăng khoảng 40% so với cùng kỳ và khoảng 10% so với quý trước, lần đầu lập đỉnh lịch sử trong bốn năm. JPMorgan cho rằng kết quả này bao gồm cả sự phục hồi theo chu kỳ lẫn việc số lượng và giá trị chip trên mỗi thiết bị tăng trong hơn bốn năm qua; các phân khúc như tự động hóa công nghiệp vẫn thấp hơn đỉnh trước đó.
Ngân hàng này nhận định khách hàng chưa bắt đầu bổ sung hàng tồn kho, vì vậy tăng trưởng hiện tại chủ yếu được hỗ trợ bởi nhu cầu cuối cùng, còn việc bổ sung tồn kho sau đó có thể tạo thêm một lớp nhu cầu. Tốc độ tăng doanh thu ô tô so với cùng kỳ đã tăng lên khoảng mức giữa hai chữ số và tăng khoảng 10% so với quý trước. Nhu cầu tại Trung Quốc và nhu cầu xe điện là động lực, trong khi tồn kho của các nhà cung cấp cấp một và hãng sản xuất ô tô vẫn ở mức thấp mà ngân hàng cho là khó duy trì.
Cần xem xét riêng tồn kho của khách hàng và tồn kho của Texas Instruments: số ngày tồn kho của công ty trong quý ba là 194 ngày, giảm nhẹ so với 196 ngày trong quý hai và nằm trong khoảng mục tiêu 150–250 ngày.

Doanh thu trung tâm dữ liệu quý ba tăng khoảng 95% so với cùng kỳ và khoảng 20% so với quý trước, chiếm khoảng 13% tổng doanh thu. Doanh thu quý này quy đổi theo năm vượt 3 tỷ đô la; khoảng mười nghìn mẫu sản phẩm đa dụng đang được xuất hàng, và các dự án chip chuyên dụng cho ứng dụng ở giai đoạn đầu cũng đang từng bước tăng sản lượng tại Sherman.
JPMorgan dự báo doanh thu quy đổi theo năm tại thời điểm cuối năm 2026 của mảng này sẽ vượt 3,5 tỷ đô la, đồng thời nhận định tốc độ tăng trưởng năm 2027 có thể theo kịp mức tăng tổng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu, với giả định tăng 70%. Dự phóng này phụ thuộc vào việc chi tiêu vốn của khách hàng tiếp tục mở rộng và sản lượng các sản phẩm liên quan tăng lên.

Ban lãnh đạo xác nhận rằng sau khi giá đi ngang trong nửa đầu năm 2026, giá bắt đầu đóng góp một phần nhỏ vào tăng trưởng trong nửa cuối năm, chủ yếu đến từ chip analog. Đàm phán giá cho năm 2027 đã bắt đầu; JPMorgan cho rằng công suất của đối thủ thắt chặt khiến khách hàng sẵn sàng trả thêm để bảo đảm nguồn cung, và đóng góp từ tăng giá có thể cao hơn mô hình trước đây.
Tăng tỷ lệ sử dụng nhà máy, tăng giá và cải thiện cơ cấu sản phẩm là những yếu tố ngân hàng này cho rằng sẽ giúp biên lợi nhuận gộp tiếp tục đi lên. Biên lợi nhuận gộp quý ba 64,2% vẫn thấp hơn mức gần 70% tại đỉnh chu kỳ lịch sử, nhưng biên lợi nhuận gộp hàm ý cho quý tư vào khoảng 64% trở lên, trong ngắn hạn chủ yếu duy trì mức hiện tại.
Các nhà máy LFAB2 và Sherman 2 về cơ bản đã sẵn sàng để lắp đặt thiết bị theo nhu cầu, và việc tăng tính linh hoạt nguồn cung cũng cần đầu tư. Công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 gần mức trên của khoảng 2 tỷ–3 tỷ đô la; ban lãnh đạo cho biết nếu tốc độ tăng doanh thu từ 10% tiến tới mức giữa hai chữ số, điều này sẽ hỗ trợ chi tiêu vốn cao hơn, và khuôn khổ cho năm 2027 sẽ được công bố vào tháng 1 năm sau.

JPMorgan nâng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt từ 9.11 và 11.42 đô la lên 9.52 và 12.25 đô la, duy trì khuyến nghị “tăng tỷ trọng” và nâng giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 340 lên 365 đô la.
Giá mục tiêu áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 27 lần, nhân với dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của ngân hàng là 13.48 đô la. Nhận định này phụ thuộc vào việc nhu cầu tiếp tục phục hồi và thị phần ổn định; nếu kinh tế toàn cầu phục hồi yếu hơn dự kiến, hoặc mảng analog và nhúng mất thị phần đáng kể, dự báo doanh thu và lợi nhuận sẽ chịu áp lực.