Siemens Energy: Vì sao Goldman Sachs kỳ vọng mở rộng lợi nhuận và hoàn trả 30 tỷ euro cho cổ đông?

Kỳ vọng tăng trưởng có thể được nâng lên thế nào tại Ngày thị trường vốn vào tháng 11?

Goldman Sachs dự báo EBITA năm tài chính 2030 của Siemens Energy sẽ đạt khoảng 6 lần mức năm tài chính 2025, cao hơn khoảng 11% so với dự báo đồng thuận của Bloomberg; biên lợi nhuận trước các khoản đặc biệt của tập đoàn khi đó sẽ vượt 20%. Lộ trình tăng trưởng này phụ thuộc vào cả mở rộng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận.
Ngày thị trường vốn vào ngày 11 tháng 11 là cột mốc quan trọng: Goldman Sachs kỳ vọng công ty cập nhật định hướng trung hạn được đặt ra trong quý ba năm 2025 và kéo dài mục tiêu đến năm tài chính 2030. Ngân hàng đã nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các năm tài chính 2026–2028 trung bình khoảng 2,4%.

Goldman Sachs dự báo dịch vụ khí đóng góp 38% lợi nhuận tăng thêm của tập đoàn trong các năm tài chính 2025–2030, với biên lợi nhuận trước các khoản đặc biệt khoảng 26% trong năm tài chính 2030, so với 13% trong năm tài chính 2025. Giá thiết bị mới tăng, công suất tăng lên trên 30 GW, biên lợi nhuận dịch vụ cải thiện và cắt giảm chi phí cùng thúc đẩy tăng trưởng; ngân hàng dự báo khoảng một phần ba công suất lắp đặt trong năm tài chính 2030 đến từ các trung tâm dữ liệu.
Công nghệ lưới điện dự kiến đóng góp 36% lợi nhuận tăng thêm trong cùng kỳ. Goldman Sachs kỳ vọng công ty đưa ra mục tiêu biên lợi nhuận 24%–26% cho năm tài chính 2030, so với 15,8% trong năm tài chính 2025; giá thiết bị tăng, nhu cầu điện, kết nối năng lượng tái tạo và nhu cầu thay thế thúc đẩy sản lượng bán, trong khi quy mô lớn hơn tiếp tục phân bổ chi phí.
Kỳ vọng về tốc độ tăng trưởng lưới điện vẫn khác nhau: Goldman Sachs kỳ vọng doanh thu tăng gần 20% mỗi năm, thấp hơn mức thực tế 25,4% của năm tài chính 2025. Luận điểm định giá của ngân hàng tập trung vào chu kỳ đầu tư dài hơn, thay vì tốc độ tăng trưởng liên tục tăng nhanh.

Goldman Sachs dự báo Siemens Gamesa gần đạt hòa vốn theo lợi nhuận trước các khoản đặc biệt trong năm tài chính 2026, nhưng dòng tiền tự do chỉ hòa vốn vào năm tài chính 2030. Xử lý các dự án tồn đọng và thực hiện mức giá cao hơn trong các đơn hàng hiện có là cầu nối từ giảm lỗ đến phục hồi dòng tiền.
Vấn đề chất lượng tua-bin trực tiếp hạn chế lộ trình này: nếu có thêm vấn đề chất lượng ở tua-bin trên bờ, chi phí phát sinh có thể tăng thêm ngoài khoản 1,6 tỷ euro đã ghi nhận trong quý ba năm 2023, làm giảm lợi nhuận.
Kế hoạch tách biệt về pháp lý và vận hành đã được công bố cho mảng Chuyển đổi công nghiệp; công ty dự định ngừng hợp nhất mảng này nhưng giữ lại tỷ lệ sở hữu thiểu số đáng kể. Goldman Sachs cho rằng việc này giúp tập trung danh mục, nhưng thời điểm tách, quy mô huy động vốn và mục đích sử dụng vốn vẫn là các chủ đề quan trọng tại Ngày thị trường vốn.

Theo kế hoạch hiện tại của công ty, khoảng 28 tỷ euro có thể được phân bổ trong các năm tài chính 2026–2028, bao gồm khoảng 23 tỷ euro dòng tiền hoạt động và khoảng 5 tỷ euro tiền mặt ròng điều chỉnh trong năm tài chính 2025. Khoảng một phần ba dành cho chi tiêu vốn và hoạt động khác, một phần ba hoàn trả cổ đông và một phần ba giữ làm dự trữ chiến lược; mục tiêu hoàn trả cổ đông khoảng 10 tỷ euro.
Sau khi tính đến chi tiêu vốn và cam kết đầu tư vào hoạt động tại Ấn Độ, Goldman Sachs dự báo tổng khoản hoàn trả có thể tăng lên 17 tỷ euro đến năm tài chính 2028, cao hơn 70% so với mục tiêu hiện tại; đến năm tài chính 2030 đạt 30 tỷ euro, gồm 18 tỷ euro mua lại cổ phiếu và 12 tỷ euro cổ tức, tương đương khoảng 30% vốn hóa thị trường hiện tại.
Dư địa này phụ thuộc vào việc chuyển lợi nhuận thành tiền mặt, nhu cầu đầu tư trở nên hạn chế và điều chỉnh chính sách phân bổ vốn. Nếu đơn hàng suy yếu, tiền ứng trước của khách hàng giảm cũng sẽ gây áp lực lên vốn lưu động, ảnh hưởng đến tiền mặt có thể dùng để hoàn trả.

Theo dự báo của Goldman Sachs cho năm tài chính 2030, Siemens Energy giao dịch ở mức khoảng 5 lần EV/EBITDA, chiết khấu khoảng 30% so với các công ty thiết bị điện thuộc ngành công nghiệp châu Âu và khoảng 57% so với GE Vernova. Ngân hàng cho rằng tăng trưởng lợi nhuận, rủi ro điện gió giảm và mức hoàn trả cổ đông lớn hơn cùng hỗ trợ thu hẹp chiết khấu; ngân hàng duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 212 euro trong 12 tháng.