Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm trong quý ba?

  • Trong quý ba năm 2026, Ninebot ghi nhận doanh thu 7,585 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 343 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 14% và giảm 37% so với cùng kỳ. So với dự báo trước đó của Goldman Sachs, doanh thu thấp hơn 3% và lợi nhuận ròng thấp hơn 36%.
  • Goldman Sachs chủ yếu quy biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng cho các yếu tố mang tính chu kỳ, bao gồm chi phí tăng, và cho rằng biến động tỷ giá cùng áp lực chi phí có thể giảm bớt vào năm 2027 sau khi ban lãnh đạo thực hiện các biện pháp.
  • Giá bán và biên lợi nhuận gộp của xe điện hai bánh giảm so với cùng kỳ cũng liên quan đến việc cơ cấu sản phẩm chuyển sang nhiều xe máy điện và sản phẩm tầm trung hơn. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết cả hai chỉ số đều cải thiện trong quý ba so với quý hai và dự kiến đà cải thiện tiếp tục trong quý bốn và năm sau.

Sức cạnh tranh của hai mảng tăng trưởng thay đổi thế nào?

  • Goldman Sachs cho rằng tốc độ tăng trưởng xe điện hai bánh trong nước tiếp tục vượt ngành, thị phần tăng và giá bán bình quân dần ổn định. Ban lãnh đạo hạ nhẹ định hướng cho năm 2026 dựa trên lượng hàng xuất xưởng trong chín tháng đầu năm, nhưng cho biết tồn kho lành mạnh và doanh số bán lẻ trong tháng 10 tốt hơn kỳ vọng.
  • Ban lãnh đạo cho biết robot cắt cỏ tăng trưởng khoảng 100% so với cùng kỳ trong quý ba, đồng thời dự kiến sản lượng bán cả năm tiếp tục dẫn đầu ngành và tồn kho ở mức lành mạnh. Dữ liệu tải ứng dụng của Goldman Sachs cho thấy Ninebot tiếp tục giành thêm thị phần tại châu Âu nhờ các sản phẩm có sức cạnh tranh.
  • Ban lãnh đạo cho biết biên lợi nhuận gộp của robot cắt cỏ cải thiện so với quý trước, do tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng bù đắp một phần áp lực từ nguyên vật liệu và tiếp thị. Tuy nhiên, để ứng phó với thuế chống bán phá giá tiềm tàng, công ty dự định chuyển phần lớn lượng hàng xuất đi nước ngoài sang Đông Nam Á, với chi phí ban đầu dự kiến tăng khoảng 10%; khả năng chuyển chi phí này sang khách hàng thông qua tăng giá phụ thuộc vào mức độ cạnh tranh.

Vì sao doanh thu và lợi nhuận phục hồi vào những thời điểm khác nhau?

  • Goldman Sachs dự báo tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ sẽ tăng tốc trở lại trong quý bốn: doanh thu xe điện hai bánh tăng khoảng 100% so với cùng kỳ nhờ nền so sánh thấp; doanh thu robot cắt cỏ vẫn tăng khoảng 50% dù bước vào mùa thấp điểm.
  • Goldman Sachs dự báo biên lợi nhuận gộp của cả hai mảng tiếp tục cải thiện so với quý trước trong quý bốn, nhưng chi phí tăng và mức đầu tư nghiên cứu và phát triển tiếp tục cao vẫn sẽ gây sức ép lên biên lợi nhuận hoạt động so với cùng kỳ.
  • Goldman Sachs dự báo lợi nhuận sẽ phục hồi rõ rệt hơn từ quý đầu tiên của năm 2027: robot cắt cỏ trở lại mùa cao điểm, đóng góp từ sản phẩm mới tăng và cơ cấu sản phẩm cải thiện. Những yếu tố này, cùng với việc điều chỉnh cơ cấu chi phí và nền so sánh thấp hơn, sẽ hỗ trợ lợi nhuận phục hồi.

Goldman Sachs điều chỉnh dự báo lợi nhuận và định giá như thế nào?

  • Sau khi tính đến kết quả mới nhất, Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 xuống 13%–23%, đồng thời hạ giá mục tiêu trong 12 tháng từ 58 nhân dân tệ xuống 50 nhân dân tệ, và duy trì khuyến nghị Mua. Giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận bằng 15 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo năm 2028, sau đó được chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 9,5%.
  • Công ty cũng đề xuất nâng kế hoạch mua lại cổ phiếu từ 150 triệu–300 triệu nhân dân tệ lên 300 triệu–700 triệu nhân dân tệ; cổ phiếu mua lại sẽ được hủy. Goldman Sachs ước tính, kết hợp tỷ suất cổ tức 3,3% với kế hoạch mua lại đề xuất, tổng tỷ suất lợi nhuận tiềm năng cho cổ đông là 4,4%–5,9%.