Quý ba vượt kỳ vọng, tại sao lợi nhuận ròng lại giảm?

  • Doanh thu quý ba 2026 của SK hynix đạt 104,6 nghìn tỷ won, tăng 32% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động đạt 83,3 nghìn tỷ won, tăng 38% so với quý trước. Cả hai đều vượt dự báo của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường do Bloomberg tổng hợp. Goldman Sachs cho rằng giá DRAM truyền thống, NAND và HBM đều mạnh hơn dự kiến, trong đó tỷ trọng HBM4 tăng đặc biệt góp phần đẩy giá HBM lên.
  • Trong khi lợi nhuận hoạt động vượt kỳ vọng, lợi nhuận ròng quý ba đạt 39,5 nghìn tỷ won, giảm 58% so với quý hai. Goldman Sachs cho biết quý này bao gồm khoản lỗ liên quan đến tài sản đầu tư khoảng 23 nghìn tỷ won, và hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 xuống 5%.

Động lực tăng trưởng quý bốn đến từ đâu?

  • Công ty đưa ra dự báo lượng xuất xưởng DRAM tính theo bit trong quý bốn tăng khoảng 25% so với quý trước, cao hơn mức 9% mà Goldman Sachs dự báo trước đó. Dù tồn kho DRAM vẫn ở mức thấp nhất, Goldman Sachs cho rằng việc chuyển sang tiến trình 1c nanomet tiên tiến giúp tăng nguồn cung, và dự kiến đến cuối năm khoảng 30% sản lượng DRAM tính theo bit sẽ sử dụng nút công nghệ này.
  • Goldman Sachs cũng dự báo nguồn cung HBM4 từ nhà máy M15X tăng, thúc đẩy lượng xuất xưởng HBM tính theo bit trong quý bốn tăng khoảng 20% so với quý trước. Cùng với nhận định giá sẽ tiếp tục vững, ngân hàng nâng dự báo lợi nhuận hoạt động quý bốn từ 90 nghìn tỷ won lên hơn 100 nghìn tỷ won.
  • Công ty cho biết HBM4 đã bắt đầu được sản xuất hàng loạt, với tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn ổn định và vượt mục tiêu ban đầu, đồng thời dự báo cả lượng xuất xưởng và doanh thu HBM4 trong quý bốn đều vượt HBM3E.

Bao nhiêu nhu cầu dài hạn đã được bảo đảm?

  • Công ty dự báo nhu cầu DRAM tính theo bit trong năm 2027 tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, còn NAND tăng gần 20%. Công ty cho rằng nhu cầu cơ sở hạ tầng AI sẽ vượt tác động của nhu cầu máy tính cá nhân và điện thoại thông minh suy yếu, trong khi độ phức tạp của tiến trình tiên tiến và thời gian xây dựng nhà máy hạn chế nguồn cung, khiến tổng nhu cầu bộ nhớ tiếp tục vượt cung đến năm 2030.
  • Số khách hàng theo hợp đồng dài hạn tăng lên 14, với lượng mua đã cam kết chiếm hơn 50% tổng công suất của công ty trong các năm 2027 và 2028. Công ty cho biết nếu tính cả hợp đồng dài hạn đã chốt và nhu cầu vẫn đang đàm phán, DRAM và HBM trên thực tế đã bán hết đến năm 2029; nhu cầu đang đàm phán và lượng mua đã cam kết ở các giai đoạn khác nhau.

Dự báo lợi nhuận tăng chuyển thành lợi ích cho cổ đông như thế nào?

  • Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho 2027 và 2028 lần lượt 19% và 22%, dựa trên dự báo cao hơn về giá bán DRAM truyền thống và NAND, lượng xuất xưởng DRAM, cùng với số lượng cổ phiếu giảm do mua lại và hủy cổ phiếu.
  • Công ty công bố kế hoạch hoàn trả cho cổ đông năm 2026 trị giá 100 nghìn tỷ won, gồm hơn 30 nghìn tỷ won cổ tức tiền mặt và hơn 60 nghìn tỷ won mua lại và hủy cổ phiếu. Dựa trên ước tính dòng tiền tự do cả năm là 152 nghìn tỷ won, Goldman Sachs tính toán kế hoạch này chiếm khoảng 65% dòng tiền tự do.
  • Goldman Sachs giả định khoảng 55% dòng tiền tự do trong 2027–2028 sẽ được dùng để hoàn trả cho cổ đông, trong đó mỗi năm mua lại và hủy cổ phiếu trị giá 80 nghìn tỷ won, và ước tính tỷ suất hoàn trả cho cổ đông trong hai năm lần lượt là 14% và 15%.

Tại sao Goldman Sachs giữ nguyên giá mục tiêu?

  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 12 tháng là 3,5 triệu won: dù nâng dự báo lợi nhuận, ngân hàng giảm hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu dùng để định giá từ 9 lần xuống khoảng 7 lần, phản ánh hệ số định giá của các công ty tương đồng giảm. So với giá cổ phiếu 1,487 triệu won được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng khoảng 135%.
  • Goldman Sachs cho rằng định giá hấp dẫn vì giá cổ phiếu gần với giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu dự báo cho năm 2028, trong khi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu năm đó dự kiến khoảng 57%. Các rủi ro đối với nhận định này gồm cung cầu bộ nhớ xấu đi, chậm chuyển đổi công nghệ, nhu cầu đầu cuối suy yếu, tiến triển HBM của Samsung và chi tiêu vốn cho AI giảm.