Điều gì chủ yếu giúp kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

  • Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu theo cách tính của Union Pacific trong quý ba năm 2026 đạt 3.53 USD, tăng 14,5% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận thị trường 1,7%. Chỉ tiêu này loại trừ tác động 0.04 USD trên mỗi cổ phiếu từ chi phí liên quan đến mua lại. Doanh thu cao hơn đồng thuận khoảng 1%, còn thuế suất điều chỉnh là 23,7%, thấp hơn mức đồng thuận 24,0%; cả hai cùng góp phần đưa lợi nhuận vượt kỳ vọng.
  • Phần doanh thu tăng thêm chủ yếu đến từ thu nhập khác: tăng 21% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận 12%, trong khi doanh thu vận tải hàng hóa chỉ cao hơn đồng thuận khoảng 0,4%. Phí dịch vụ bổ sung tăng đã bù đắp một phần chi phí dịch vụ mua ngoài tăng trong mảng liên vận; vì vậy, kết quả vượt kỳ vọng lần này không phải do tăng giá trên diện rộng.
  • Lợi nhuận “sạch” trên mỗi cổ phiếu của Bernstein, sau khi tiếp tục loại trừ các khoản không thường xuyên, là 3.51 USD, phù hợp với dự báo riêng của tổ chức này. Cần nhìn nhận riêng mức vượt nhẹ so với đồng thuận thị trường và kết quả so với mô hình của tổ chức.

Sản lượng vận tải tăng 6%, vì sao giá cước vẫn là điểm yếu?

  • Phân tích doanh thu vận tải của công ty cho thấy sản lượng quý ba tăng 6% so với cùng kỳ, đóng góp tổng hợp của giá và cơ cấu loại hàng không đổi, còn phụ phí nhiên liệu đóng góp 9 điểm phần trăm. Một phần đáng kể tăng trưởng doanh thu đến từ phí nhiên liệu, thay vì cải thiện giá cước cơ bản.
  • Sản lượng mảng Premium, bao gồm vận tải liên vận và ô tô, tăng 9% so với cùng kỳ, trong đó liên vận tăng 12%, nhưng doanh thu Premium thấp hơn đồng thuận khoảng 2%. Doanh thu liên vận trên mỗi đơn vị giảm từ 1,626 USD trong quý hai xuống 1,586 USD. Báo cáo cho rằng nguyên nhân là thay đổi cơ cấu kinh doanh: hàng hóa được vận chuyển nhiều hơn, nhưng doanh thu trên mỗi đơn vị giảm.
  • Doanh thu của cả mảng hàng rời và hàng công nghiệp đều cao hơn kỳ vọng khoảng 1%. Thời gian tới, nhu cầu hàng công nghiệp được hỗ trợ bởi các dự án kim loại, hoạt động kinh doanh hóa chất và nhựa mới cùng việc mở rộng nhà máy; liên vận được thúc đẩy bởi chuyển dịch hàng hóa từ đường bộ sang đường sắt và việc giành được khách hàng. Tuy nhiên, mảng hàng rời vẫn phân hóa; giá khí tự nhiên và tồn kho cao gây sức ép lên vận tải liên quan đến than và năng lượng tái tạo.

Hiệu quả đã cải thiện, vì sao tỷ lệ chi phí hoạt động lại tăng so với cùng kỳ?

  • Tỷ lệ chi phí hoạt động điều chỉnh trong quý ba là 58,8%, thấp hơn đồng thuận khoảng 0.1 điểm phần trăm nhưng cao hơn khoảng 0.3 điểm phần trăm so với mức 58,5% cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ này đo phần doanh thu được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động; càng thấp càng tốt. Trong quý này, cả chi phí nhiên liệu và chi phí dịch vụ mua ngoài đều cao hơn đồng thuận.
  • Hoạt động cốt lõi thực sự đang cải thiện: so với cùng kỳ, mảng này đóng góp 0.32 USD vào lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và giúp tỷ lệ chi phí hoạt động giảm 1.1 điểm phần trăm, nhanh hơn rõ rệt so với mức cải thiện cốt lõi khoảng 0.1 điểm phần trăm trong quý hai. Lợi ích ròng từ nhiên liệu làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thêm 0.15 USD nhưng khiến tỷ lệ chi phí hoạt động xấu đi 1.4 điểm phần trăm, giải thích vì sao lợi nhuận tăng đồng thời tỷ lệ này xấu đi.
  • Mạng lưới xử lý sản lượng cao hơn 6% với số nhân viên ít hơn khoảng 1%, phản ánh năng suất được cải thiện. Bernstein đồng thời đánh giá mạng lưới đã vận hành khá căng; việc có cần bổ sung tổ lái tàu trong năm 2027 hay không sẽ ảnh hưởng đến khả năng duy trì lợi ích về hiệu quả. Công ty cũng nâng kế hoạch chi tiêu vốn hằng năm từ 3,3 tỷ USD lên 3,5 tỷ USD.

Dự báo lợi nhuận còn bao nhiêu dư địa để điều chỉnh tăng?

  • Công ty duy trì hướng dẫn tăng trưởng ở mức một chữ số cao đối với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo số liệu báo cáo năm 2026. Theo tính toán của Bernstein, điều này hàm ý lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý tư khoảng 3.16–3.40 USD. Dự phóng theo mùa vụ của tổ chức là 3.29 USD, gần với mức đồng thuận thị trường 3.30 USD; do đó, tổ chức cho rằng mức thấp của hướng dẫn khá thận trọng và kỳ vọng có thể tăng nhẹ thời gian tới.
  • Đối với năm 2027, Bernstein cho rằng mức đồng thuận thị trường về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 14.31 USD có thể đạt được và thậm chí có thể thận trọng nếu giá cước liên vận bắt kịp. Giả định đóng góp của nhiên liệu không đổi, để đạt mức này cần lợi nhuận hoạt động cốt lõi tăng khoảng 9%, về cơ bản duy trì nhịp độ của quý ba.
  • Nhiên liệu là biến số gây biến động lớn hơn: theo các kịch bản của tổ chức, giá dầu diesel duy trì ở mức quý ba có thể đóng góp tích cực 0.30 USD trên mỗi cổ phiếu, còn nếu giảm về mức năm 2025 thì sẽ đóng góp tiêu cực 0.43 USD trên mỗi cổ phiếu. Bernstein duy trì khuyến nghị “Vượt thị trường” và giá mục tiêu 347 USD.