Tăng trưởng quý ba của Omnicom vượt kỳ vọng nhưng biên lợi nhuận không đạt: Barclays hạ dự báo lợi nhuận

Vì sao tăng trưởng và lợi nhuận quý ba trái ngược nhau?

Doanh thu hữu cơ từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của Omnicom tăng 7,2% trong quý ba, cao hơn mức đồng thuận của thị trường theo Bloomberg là 4,4%; chỉ tiêu này loại trừ các hoạt động kém hiệu quả hơn đang chờ bán. Tổng doanh thu công ty giảm 1,7% so với cùng kỳ xuống 6,423 tỷ đô la, nhưng vẫn vượt kỳ vọng của thị trường.
Biên EBITA điều chỉnh đạt 17,6%, thấp hơn mức đồng thuận 18,5%; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 2.73 đô la, nhìn chung phù hợp với mức đồng thuận 2.72 đô la.
Mảng truyền thông tích hợp chiếm khoảng 53% doanh thu kinh doanh cốt lõi và tăng trưởng hữu cơ trên 10%; doanh thu mảng quảng cáo giảm với tỷ lệ phần trăm một chữ số ở mức trung bình. Barclays ước tính mảng dịch vụ trải nghiệm liên quan đến World Cup đã nâng tốc độ tăng trưởng hữu cơ hàng quý khoảng 1.5 điểm phần trăm, trong khi công ty dự kiến mảng này sẽ không còn tăng trưởng trong quý bốn.

Barclays dự báo tổng doanh thu hữu cơ của hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng 5,5% trong năm 2026, nhưng theo mô hình của ngân hàng, sau khi trừ chi phí chuyển trả cho bên thứ ba, doanh thu thuần hữu cơ tăng khoảng 1,5%. Ngân hàng cho rằng khoảng cách tăng từ khoảng 2 điểm phần trăm trong những năm gần đây lên khoảng 4 điểm phần trăm có thể liên quan đến việc phương thức mua quảng cáo của Interpublic tiến gần hơn với Omnicom.
Công ty dự kiến đạt 900 triệu đô la lợi ích hiệp lực chi phí trong năm 2026, trong đó 75%–80% chuyển thành tăng trưởng EBITA và cải thiện biên lợi nhuận. Theo tính toán của Barclays, EBITA của hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2025 khoảng 3,49 tỷ đô la; cộng thêm phần lợi ích hiệp lực này đã gần đạt dự báo 4,224 tỷ đô la cho năm 2026, để lại rất ít đóng góp lợi nhuận bổ sung từ tăng trưởng doanh thu.
Ngân hàng cho rằng tốc độ tăng doanh thu thuần thấp hơn giúp giải thích hiện tượng này: nếu tỷ lệ chuyển đổi lợi ích hiệp lực đạt 75%, doanh thu tăng thêm sau chi phí chuyển trả và lợi ích tỷ giá cần tạo ra biên EBITA tăng thêm khoảng 11%, thấp hơn biên 15,3% của hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2025.

Công ty nâng chỉ dẫn tăng trưởng doanh thu hữu cơ năm 2026 của hoạt động kinh doanh cốt lõi tiếp tục duy trì từ 4,5%–5,0% lên khoảng 5,0%. Barclays nâng dự báo của mình từ 4,7% lên 5,5% và dự kiến tăng trưởng quý bốn đạt 4,8%.
Cùng lúc nâng dự báo tăng trưởng, Barclays hạ dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 6,3% xuống 10.30 đô la và năm 2027 8,9% xuống 10.99 đô la, do tác động bất lợi từ thoái vốn lớn hơn và ít lợi ích hiệp lực được chuyển thành lợi nhuận hơn.
Các hoạt động chờ bán có doanh thu năm trước tính theo năm khoảng 3,6 tỷ đô la và biên EBITA điều chỉnh năm ngoái khoảng 11%–12%; công ty đặt mục tiêu hoàn tất giao dịch vào cuối năm 2026, nhưng một số giao dịch có thể bị lùi sang đầu năm 2027.

Barclays hạ dự báo biên EBITA điều chỉnh tổng thể năm 2028 từ 19,5% xuống 17,9%; trên cơ sở so sánh tương đương, dự báo này vẫn cao hơn mức 15,6% của Publicis. Mục tiêu lợi ích hiệp lực chi phí trong ba năm của công ty là 1,5 tỷ đô la, trong đó khoảng hai phần ba đến từ cắt giảm chi phí nhân sự.
Cổ phiếu giao dịch ở mức khoảng 8 lần dự báo lợi nhuận năm 2026 của Barclays, nhưng ngân hàng cho rằng vẫn còn bất định về biên lợi nhuận trung hạn, việc thoái vốn tiếp theo và tác động của AI đối với phí dịch vụ của các công ty đại lý. Barclays duy trì khuyến nghị tỷ trọng trung lập và hạ giá mục tiêu từ 88 đô la xuống 87 đô la.