Kết quả quý ba vượt kỳ vọng ở đâu?

  • Doanh thu quý ba của Northrop Grumman đạt 11,1 tỷ USD, phù hợp với dự báo đồng thuận; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 7.89 USD, cao hơn mức đồng thuận 7.16 USD.
  • Doanh thu Hệ thống Hàng không tăng 14% so với cùng kỳ lên 3,58 tỷ USD, vượt mức đồng thuận 3,47 tỷ USD, chủ yếu nhờ thời điểm ghi nhận chi phí vật liệu của các lô sản xuất F-35 và hoạt động bảo trì tăng; doanh thu Hệ thống Quốc phòng tăng 12% so với cùng kỳ, nhờ Sentinel, rocket dẫn đường và động cơ rocket nhiên liệu rắn.
  • Công ty nâng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 từ 28.60–29.10 USD lên 29.35–29.75 USD. Bernstein nâng dự báo năm 2026 từ 29.05 USD lên 29.86 USD, nhưng giảm nhẹ dự báo năm 2027 từ 30.67 USD xuống 30.54 USD: mức tăng dự báo doanh thu bị bù trừ bởi tác động của các khoản mục dưới lợi nhuận hoạt động.

Vì sao kỳ vọng tăng trưởng tăng lên trong khi biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực?

  • Cuối quý ba, đơn hàng tồn đọng đạt 109,6 tỷ USD, tăng 5% so với quý trước và 20% so với 12 tháng trước; đơn hàng tồn đọng của Hệ thống Hàng không và Hệ thống Quốc phòng lần lượt tăng 9,1% và 5,2% so với quý trước, tạo nền tảng cho doanh thu sau này.
  • Bernstein nâng triển vọng doanh thu Hệ thống Hàng không giai đoạn 2027–2030, chủ yếu nhờ kỳ vọng sản lượng B-21 tăng và doanh thu cải hoán, bảo trì F-35. Công ty dự định đầu tư 2,5 tỷ USD trong nhiều năm để hỗ trợ tăng tốc sản xuất B-21, với phần lớn chi tiêu tập trung vào giai đoạn 2027–2028; hãng dự kiến doanh thu tăng thêm bắt đầu xuất hiện từ năm 2028, với doanh thu B-21 khoảng 8 tỷ USD vào năm 2030.
  • Tăng trưởng doanh thu không lập tức chuyển thành biên lợi nhuận cao hơn. Biên lợi nhuận hoạt động quý ba của Hệ thống Quốc phòng là 10,8%, giảm 0.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, chủ yếu do tỷ trọng hợp đồng loại chi phí tăng; Bernstein dự kiến hai dự án phát triển theo hợp đồng chi phí cộng phí B-21 và Sentinel sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn và trung hạn.

Nhu cầu tên lửa chuyển hóa vào hoạt động kinh doanh của công ty như thế nào?

  • Northrop Grumman cung cấp động cơ rocket nhiên liệu rắn cho nhiều hệ thống tên lửa, vì vậy các hợp đồng tăng sản lượng tên lửa của RTX và Lockheed Martin có lợi cho mảng động cơ của công ty; công ty cũng đang thúc đẩy việc trở thành nhà cung cấp thứ hai cho các tên lửa đánh chặn có nhu cầu cao như PAC-3.
  • Các thỏa thuận khung công bố trong quý ba có giá trị hơn 3 tỷ USD, bao gồm khoảng 2 tỷ USD hỗ trợ sản xuất động cơ rocket nhiên liệu rắn PAC-3 MSE và khoảng 1 tỷ USD hỗ trợ tăng sản lượng linh kiện THAAD trong bảy năm tới. Dựa trên các thỏa thuận này và tiến triển của Sentinel, Bernstein nâng triển vọng doanh thu Hệ thống Quốc phòng giai đoạn 2027–2030.
  • Việc chuyển đổi đơn hàng thành doanh thu còn phụ thuộc vào công suất: công suất nhà máy của công ty tại West Virginia đã tăng gấp đôi kể từ năm 2021 và công ty đang đầu tư để phấn đấu tăng thêm 50% vào đầu năm 2027; công suất nhà máy tại Maryland dự kiến tăng gấp ba vào năm 2030.

Các mảng kinh doanh khác và ngân sách đặt ra những hạn chế gì cho đánh giá tổng thể?

  • Doanh thu Hệ thống Nhiệm vụ quý ba tăng 2% so với cùng kỳ lên 3,15 tỷ USD, thấp hơn mức đồng thuận của thị trường; biên lợi nhuận hoạt động đạt 15,8%, cao hơn mức đồng thuận, nhưng lợi nhuận hoạt động giảm 3% so với cùng kỳ do biên lợi nhuận giảm. Doanh thu Hệ thống Không gian cũng chỉ tăng 2%, trong đó doanh số từ các nhiệm vụ CRS giảm 136 triệu USD do lịch phóng.
  • Ngân sách quốc phòng Mỹ vẫn vận hành theo cơ chế phân bổ tạm thời. Phần lớn chương trình của công ty dựa vào đề xuất ngân sách cơ bản hoặc doanh số xuất khẩu, nhưng một phần đáng kể hoạt động kinh doanh vũ khí liên quan đến nguồn vốn được bố trí thông qua quy trình hòa giải ngân sách; Bernstein cho rằng tiến trình phân bổ ngân sách còn bất định và đã giảm hệ số định giá do vấn đề ngân sách.
  • Bernstein nâng giá mục tiêu từ 556 USD lên 590 USD và duy trì xếp hạng phù hợp thị trường; hệ số định giá EV/EBITDAP sử dụng vẫn là 12.8 lần. Giá mục tiêu tăng chủ yếu nhờ kỳ vọng tăng trưởng cải thiện ở các mảng Hàng không, Quốc phòng và Hệ thống Nhiệm vụ.