Vì sao tăng trưởng doanh thu vẫn thấp hơn kỳ vọng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 đạt 1,57 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,9% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 6%; doanh thu mảng làm đẹp tăng 37% lên 486 triệu nhân dân tệ, nhưng vẫn thấp hơn dự báo của ngân hàng 2%.
  • Các mảng khác cùng gây sức ép lên kết quả chung: doanh thu chăm sóc cá nhân đạt 587 triệu nhân dân tệ, giảm 3% so với cùng kỳ; doanh thu mảng đổi mới đạt 148 triệu nhân dân tệ, giảm 7%; doanh thu ở nước ngoài đạt 349 triệu nhân dân tệ, giảm 4%. Ba mảng này lần lượt thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 8%, 7% và 9%.

Điều gì giúp lợi nhuận vượt kỳ vọng?

  • Lợi nhuận hoạt động quý ba khoảng 1 triệu nhân dân tệ, cao hơn mức lỗ hoạt động 40 triệu nhân dân tệ mà Goldman Sachs dự báo trước đó; lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 25 triệu nhân dân tệ, cao hơn mức lỗ 38 triệu nhân dân tệ ngân hàng dự báo, chủ yếu nhờ chi phí thấp hơn kỳ vọng.
  • Tỷ lệ chi phí quản lý giảm xuống 7,6%, giảm 2.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 2.5 điểm phần trăm. Ban lãnh đạo cho rằng mức giảm này đến từ lợi thế quy mô và việc tối ưu hóa tổ chức, nhân sự và bộ phận hỗ trợ.
  • Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 425 triệu nhân dân tệ, tăng 205% so với cùng kỳ, trong đó thu nhập ngoài hoạt động kinh doanh là 491 triệu nhân dân tệ, chủ yếu từ việc bán phần vốn tại Sephora Thượng Hải và Bắc Kinh. Vì vậy, Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026, nhưng nhìn chung giữ nguyên dự báo lợi nhuận từ năm 2027 đến 2028.

Tăng trưởng mảng làm đẹp có thể chuyển thành lợi nhuận nhanh đến mức nào?

  • Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng 1.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 62,8%, nhưng tỷ lệ chi phí bán hàng cũng tăng 1.2 điểm phần trăm lên 51,1%. Chênh lệch giữa hai tỷ lệ chỉ mở rộng 0.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ chi phí bán hàng tăng trong chín tháng đầu năm chủ yếu do đầu tư tiếp thị thương hiệu và tỷ trọng trực tuyến cao hơn.
  • Ban lãnh đạo dự kiến doanh số của cả Dr. Yu và Herborist đều đạt 1 tỷ nhân dân tệ trong năm nay. Dr. Yu đã có lãi; Herborist vẫn chịu hạn chế từ chi phí sản phẩm và biên lợi nhuận gộp thấp hơn, đồng thời đặt mục tiêu có lãi vào năm 2027 thông qua kiểm soát chi phí.
  • Kênh trực tuyến là động lực tăng trưởng chính, và công ty đang từng bước tự vận hành nội dung trên Douyin và Xiaohongshu. Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng cạnh tranh gia tăng trong ngành mỹ phẩm có thể khiến biên lợi nhuận phục hồi chậm hơn dự kiến.

Mục tiêu cả năm và áp lực quý tư cùng tồn tại như thế nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết tiến độ thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh doanh trong nước năm 2026 phù hợp với kế hoạch, chủ yếu nhờ tăng trưởng trực tuyến nhanh hơn; Goldman Sachs cũng dự kiến công ty có khả năng đạt mục tiêu doanh số cả năm.
  • Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng quý tư sẽ chậm lại so với chín tháng đầu năm, một phần vì các hoạt động bán hàng và tiếp thị với người nổi tiếng đã được đưa lên quý ba. Tính mùa vụ của Liushen, hoạt động tiếp thị Double Eleven và đầu tư cho thương hiệu cùng sản phẩm mới của năm sau cũng sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận quý tư.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị trung lập và giá mục tiêu 20 nhân dân tệ trong 12 tháng. Ngân hàng cho rằng hiện công ty nên ưu tiên phát triển thị phần và thương hiệu, đồng thời theo dõi tác động của cạnh tranh đối với sự phục hồi biên lợi nhuận.