Doanh thu quý ba của Sinbon vượt kỳ vọng, biên lợi nhuận gộp giảm: mảng tủ bán dẫn mang lại tăng trưởng và làm pha loãng biên lợi nhuận

Doanh thu vượt kỳ vọng, tại sao lợi nhuận lại kém khả quan hơn?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Sinbon đạt 9,7 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 8% so với quý trước và 28% so với cùng kỳ, lần lượt cao hơn dự báo của Citi và mức đồng thuận Bloomberg 4% và 2%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 3.79 đô la Đài Loan mới, tăng 24% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với dự báo của Citi nhưng thấp hơn mức đồng thuận 4%.
Biên lợi nhuận gộp giảm 0.77 điểm phần trăm so với quý trước xuống 23,8%, thấp hơn mức 24,6% mà Citi dự báo. Nguyên nhân chính là tỷ trọng doanh số lắp ráp tủ bán dẫn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn tăng lên; lượng sản phẩm ô tô và truyền thông xuất xưởng cũng tăng.
Chi phí phát triển sản phẩm, làm mẫu và vận chuyển tăng khiến chi phí hoạt động duy trì ở mức cao. Dù lợi nhuận hoạt động tăng 50% so với cùng kỳ, con số này vẫn lần lượt thấp hơn dự báo của Citi và mức đồng thuận Bloomberg 4% và 7%.

Citi dự báo nhu cầu từ hai khách hàng bán dẫn lớn có thể hỗ trợ doanh số lắp ráp tủ tăng từ 3 tỷ đến 3,5 tỷ đô la Đài Loan mới trong năm 2026 lên 5 tỷ đến 5,5 tỷ đô la Đài Loan mới trong năm 2027, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính.
Tỷ trọng mảng này tăng có thể tiếp tục làm pha loãng biên lợi nhuận gộp của tập đoàn, nhưng quy mô doanh số mở rộng cũng có thể làm tăng doanh thu và lợi nhuận gộp. Citi cho rằng thị trường đã hiểu tác động của thay đổi cơ cấu sản phẩm này đối với biên lợi nhuận và điều đó không làm thay đổi quan điểm đầu tư của ngân hàng.
Citi dự báo nhu cầu bán dẫn và tự động hóa công nghiệp sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu đến năm 2027; robot hình người và máy bay không người lái có thể đóng góp thêm khi lượng xuất xưởng tăng, trong khi vệ tinh quỹ đạo thấp cũng là cơ hội trung và dài hạn.

Citi cho rằng tăng trưởng ổn định của các mảng hiện có, cùng với cơ hội trung và dài hạn từ các ứng dụng mới, hỗ trợ quan điểm tích cực của mình. Mức độ tiếp xúc trực tiếp của công ty với hoạt động kinh doanh AI còn hạn chế và hoạt động kinh doanh tương đối đa dạng, do đó công ty có tính phòng thủ tương đối trước biến động của các thị trường liên quan đến AI.
Citi đưa ra khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 370 đô la Đài Loan mới, dựa trên lợi nhuận dự báo trên mỗi cổ phiếu từ nửa cuối năm 2026 đến nửa đầu năm 2027, áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu 23 lần. Ngân hàng cho biết hệ số này cao hơn 20% so với mức trung bình lịch sử 19 lần kể từ năm 2018.
Các rủi ro giảm giá mà Citi nêu ra gồm tăng trưởng ứng dụng ngoài CNTT và ngoài tiêu dùng thấp hơn kỳ vọng, cạnh tranh gia tăng, chi phí nguyên liệu và nhân công tăng, cùng với biến động tỷ giá.