Tăng trưởng quý ba tăng tốc, vì sao lợi nhuận tăng nhanh hơn?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Accelink tăng 54,3% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng tăng 102,6%; so với quý trước, hai chỉ tiêu lần lượt tăng 32,2% và 105,2%. Tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ của quý này cao hơn mức lũy kế 36,94% và 78,65% trong ba quý đầu năm, cho thấy tăng trưởng tiếp tục tăng tốc.
  • Lợi nhuận ròng ba quý đầu năm đạt 1,28 tỷ nhân dân tệ, nằm trong khoảng dự báo kết quả kinh doanh trước đó của công ty là 1,19 tỷ–1,31 tỷ nhân dân tệ. Công bố lần này xác nhận mức tăng trưởng cao, với kết quả lợi nhuận phù hợp dự báo trước đó của công ty.
  • Nomura nhận định nhu cầu mạnh của các trung tâm dữ liệu AI đối với mô-đun và linh kiện quang, cùng với việc thị trường Trung Quốc nâng cấp quy mô lớn lên mô-đun quang 800G, là những động lực chính. Tỷ trọng mô-đun quang truyền thông dữ liệu tăng cũng cải thiện cơ cấu sản phẩm. Biên lợi nhuận gộp quý ba tăng 1.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0.9 điểm phần trăm so với quý trước, hỗ trợ lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu.

Vì sao dòng tiền hoạt động chuyển âm trong khi lợi nhuận tăng?

  • Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong ba quý đầu năm chuyển âm, xuống mức âm 1,88 tỷ nhân dân tệ. Nomura chủ yếu quy điều này cho việc tăng mua hàng và xây dựng lượng hàng tồn kho dự trữ: tiền thanh toán cho hàng hóa cần thiết để mở rộng được chi ra trước, khiến diễn biến dòng tiền khác chiều với tăng trưởng lợi nhuận.
  • Các khoản trả trước tăng 818,72% so với cùng kỳ, lên 975,6 triệu nhân dân tệ. Nomura cho rằng công ty dùng khoản trả trước để bảo đảm nguồn cung linh kiện thượng nguồn; điều này giúp chuẩn bị nguồn cung nhưng cũng có nghĩa là nhiều vốn hơn được đưa vào khâu mua sắm từ sớm. Lượng tiền mặt bị chiếm dụng do tích trữ hàng hóa là một chi phí cần đồng thời tính đến khi đánh giá đợt tăng trưởng này.

Nhu cầu mới chuyển thành doanh thu trong tương lai như thế nào?

  • Nomura lạc quan về việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Trung Quốc tích cực đầu tư vào hạ tầng AI và cho rằng Accelink, với vị thế là một trong những nhà cung cấp mô-đun quang và thiết bị truyền thông quang hàng đầu trong nước, có đủ điều kiện đáp ứng nhu cầu liên quan.
  • Cột mốc then chốt phía nguồn cung là nhà máy G2: nhà máy đã được bàn giao vào quý hai năm 2026, và Nomura dự kiến công suất sẽ được đưa vào hoạt động dần từ nửa cuối năm 2026 đến nửa đầu năm 2027. Sau khi bàn giao, nhà máy mới vẫn cần thời gian tăng dần công suất; sự hỗ trợ cho tăng trưởng doanh thu sẽ dần hình thành khi công suất được đưa vào hoạt động.

Nomura duy trì giá mục tiêu dựa trên những giả định lợi nhuận nào?

  • Nomura duy trì khuyến nghị “Mua” và giá mục tiêu 217.5 nhân dân tệ, sử dụng lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 3.45 nhân dân tệ và mức định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận 63 lần; giá cổ phiếu hiện tại nêu trong báo cáo tương ứng với hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 37.3 lần.
  • Mức định giá mục tiêu 63 lần dựa trên dự báo của Nomura rằng tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của lợi nhuận giai đoạn 2026–2028 đạt 63%. Khung định giá này phụ thuộc vào việc tăng trưởng cao tiếp diễn; nhu cầu tại thị trường truyền thông dữ liệu và viễn thông yếu hơn dự kiến, cùng cạnh tranh giá gay gắt hơn làm suy giảm biên lợi nhuận, đều sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ đạo lợi nhuận. Tiến độ nghiên cứu và phát triển chip quang cùng các lệnh trừng phạt công nghệ cũng là những hạn chế được ngân hàng này nêu ra.