1,275 tỷ USD mua được gì?

  • Gilead đã ký thỏa thuận chính thức để mua toàn bộ chương trình thuốc ức chế IL-23R đường uống của PepStar, bao gồm tài sản chủ chốt HCXT-2001 và các quyền trên toàn cầu, với khoản thanh toán tiền mặt ban đầu 1,275 tỷ USD; khoản thanh toán cũng sẽ được điều chỉnh khi hoàn tất theo thông lệ. Thương vụ dự kiến hoàn tất vào quý IV năm 2026, tùy thuộc vào các điều kiện hoàn tất thông thường.
  • HCXT-2001 là thuốc peptide vòng lớn đường uống đang được phát triển ở giai đoạn I cho bệnh viêm ruột và các bệnh khác qua trung gian miễn dịch. Thuốc bổ sung cơ chế tác động đường uống thứ hai có đích đã được xác nhận trên lâm sàng vào danh mục viêm và miễn dịch của Gilead, mở rộng các lựa chọn phát triển đơn trị và phối hợp về sau.

Vì sao kết hợp với danh mục hiện có lại có ý nghĩa chiến lược hơn?

  • Gilead dự kiến kết hợp HCXT-2001 với emvistegrast, thuốc ức chế α4β7 đường uống hiện có, để phát triển liệu pháp phối hợp hoàn toàn bằng đường uống cho bệnh viêm ruột. Điểm kết nối của thương vụ là hai cơ chế bổ trợ cho nhau, giúp công ty tiếp tục mở rộng các phương án điều trị dựa trên tài sản hiện có.
  • Dữ liệu sơ bộ giai đoạn II của emvistegrast vừa được công bố trong tuần ra báo cáo. Goldman Sachs cho rằng việc thực hiện thương vụ vào thời điểm này phản ánh niềm tin gia tăng của công ty đối với tài sản trên và sự sẵn sàng tiếp tục đầu tư vào lĩnh vực viêm và miễn dịch, thúc đẩy mở rộng hoạt động từ virus học sang nhiều lĩnh vực hơn; emvistegrast chưa được đưa vào mô hình của Goldman Sachs.
  • Công ty cũng dự kiến nghiên cứu HCXT-2001 dưới dạng đơn trị cho các bệnh viêm miễn dịch ngoài đường tiêu hóa. Các thuốc sinh học nhắm vào con đường IL-23 đã được phê duyệt để điều trị bệnh Crohn, viêm loét đại tràng và bệnh vảy nến, cung cấp cơ sở lâm sàng ở cấp độ đích tác động cho hướng mở rộng này.

Đích tác động đã được xác nhận, vì sao giá trị tài sản vẫn phụ thuộc vào quá trình phát triển tiếp theo?

  • HCXT-2001 vẫn đang ở giai đoạn I và chưa công bố dữ liệu hiệu quả. Các thuốc sinh học hiện có xác nhận con đường IL-23; hiệu quả của chính thuốc ứng viên đường uống này và kết quả khi kết hợp với emvistegrast vẫn là yếu tố then chốt đối với giá trị phát triển của thuốc.
  • Theo công bố của công ty, dữ liệu nội bộ giai đoạn I cho thấy thuốc có thời gian bán thải dài, có thể hỗ trợ dùng thuốc một lần mỗi ngày hoặc với tần suất thấp hơn. Điều này tạo ra khả năng khác biệt hóa cho phác đồ đường uống, nhưng các lợi thế được công bố hiện tập trung vào thời gian thuốc tồn tại trong cơ thể và tần suất dùng thuốc.
  • Năng lực thương mại hóa cũng là một hạn chế. Ban lãnh đạo trước đây cho biết muốn tìm đối tác trong lĩnh vực viêm và miễn dịch cho emvistegrast do công ty thiếu cơ sở hạ tầng liên quan; vì vậy, Goldman Sachs chú ý đến các thỏa thuận hợp tác trong thời gian tới, chiến lược phát triển và lộ trình thương mại hóa.

Lợi nhuận ngắn hạn và định giá của Goldman Sachs phản ánh thương vụ này như thế nào?

  • Công ty dự kiến thương vụ sẽ làm giảm cả lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP và ngoài GAAP trong quý IV năm 2026 khoảng 0.79–0.83 USD. Thương vụ không ảnh hưởng đến kết quả tài chính quý III năm 2026, dự kiến được công bố vào ngày 29 tháng 10.
  • Goldman Sachs duy trì khuyến nghị Trung lập, với giá mục tiêu trong 12 tháng là 142 USD, thấp hơn khoảng 9,7% so với giá đóng cửa 157.19 USD vào ngày 22 tháng 10 năm 2026. Giá mục tiêu hoàn toàn dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, sử dụng tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn 3% và chi phí vốn bình quân gia quyền 8%; sự ghi nhận đối với chiến lược danh mục chưa chuyển thành đánh giá tích cực hơn về cổ phiếu.