LG Innotek: Lợi nhuận từ mảng Apple chịu sức ép tỷ giá, tăng trưởng đế nền AI vẫn phải chờ

Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm trong quý ba?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của LG Innotek đạt 6,367 nghìn tỷ won, tăng 19% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động giảm xuống 95 tỷ won, giảm 53% so với cùng kỳ và thấp hơn khoảng 51% so với mức đồng thuận thị trường 196 tỷ won.
Bank of America cho rằng nguyên nhân chính là tác động bất lợi của tỷ giá do đồng won tăng giá so với đô la Mỹ, cùng với tăng trưởng và biên lợi nhuận của mảng đế nền yếu hơn dự kiến. Biên lợi nhuận hoạt động của mảng đế nền trong quý ba vào khoảng 7%, thấp hơn giả định trước đây của ngân hàng là 12%.
Mảng Apple chiếm hơn 80% doanh thu công ty. Phân tích mới của Bank of America cho rằng khoản bù đắp của Apple không đủ để bù cho sức ép lợi nhuận do đồng won tăng giá, ảnh hưởng đến cả mô-đun camera iPhone và đế nền liên quan đến tần số vô tuyến và ăng-ten.

Bank of America hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2027 và 2028 mỗi năm khoảng 40%, lần lượt xuống 32,487 won và 43,207 won. Các điều chỉnh bao gồm giảm dự báo doanh thu khoảng 10%–20% và giảm giả định biên lợi nhuận hoạt động khoảng 2 điểm phần trăm.
Sau khi điều chỉnh, ngân hàng dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2027 đạt 1,072 nghìn tỷ won, tăng so với mức dự báo 838 tỷ won cho năm 2026 nhưng thấp hơn đồng thuận thị trường 23%; dự báo năm 2028 là 1,405 nghìn tỷ won, thấp hơn đồng thuận 16%.
Trong ngắn hạn vẫn có sự phục hồi: Bank of America dự báo lợi nhuận hoạt động quý bốn năm 2026 phục hồi lên 202 tỷ won, cao hơn kết quả thực tế quý ba nhưng chỉ bằng khoảng một nửa mức đồng thuận thị trường 400 tỷ won.

Bank of America cho rằng mức độ tiếp xúc của công ty với trung tâm dữ liệu AI còn hạn chế và doanh số đế nền đóng gói FC-BGA vẫn nhỏ, do đó dư địa cải thiện giá bán bình quân và biên lợi nhuận của mảng đế nền còn hạn chế; đế nền dùng cho trung tâm dữ liệu phi AI chủ yếu phục vụ sản phẩm công nghệ thông tin và cũng có thể chịu ảnh hưởng từ tình trạng thiếu chip nhớ hoặc nhu cầu yếu.
Công ty đang mở rộng nhà máy FC-BGA tại Việt Nam, chủ yếu phục vụ chip cho trung tâm dữ liệu AI. Bank of America dự kiến việc xây dựng và tăng công suất mất khoảng ba năm, đến cuối năm 2028 mới đóng góp đáng kể vào lợi nhuận; nếu doanh số FC-BGA cho các công ty công nghệ lớn của Mỹ tăng bất ngờ, triển vọng có thể được cải thiện.
Việc mở rộng công suất cũng làm tăng vốn đầu tư. Bank of America dự báo chi tiêu vốn năm 2027 và 2028 lần lượt là 1,5 nghìn tỷ và 2 nghìn tỷ won, được trang trải bằng dòng tiền hoạt động trong cùng kỳ. Theo tính toán của ngân hàng, dòng tiền tự do sẽ giảm từ 478 tỷ won năm 2026 xuống 331 tỷ won năm 2027, và đạt 355 tỷ won năm 2028.

Bank of America hạ khuyến nghị từ Mua xuống Trung lập và giảm giá mục tiêu từ 1,25 triệu won xuống 420 nghìn won. Ngoài việc hạ dự báo lợi nhuận, ngân hàng cũng thay cơ sở định giá từ hệ số giá trên lợi nhuận 20 lần tại đỉnh chu kỳ trước đây sang 11 lần lợi nhuận dự báo giai đoạn 2027–2028, gần mức trung bình lịch sử.
Bank of America vẫn dự báo lợi nhuận hoạt động của công ty trong giai đoạn 2027–2028 ít nhất ở mức giữa chu kỳ. Theo dự báo lợi nhuận của ngân hàng, giá cổ phiếu nêu trong báo cáo tương đương khoảng 10 lần lợi nhuận bình quân của hai năm này, vì vậy ngân hàng cho rằng dư địa giảm giá là hạn chế.