Tăng trưởng quý ba đến từ đâu?

  • Lợi nhuận ròng quý ba năm 2026 của EVE Energy đạt 1,94 tỷ nhân dân tệ, tăng 60% so với cùng kỳ và nằm ở giữa khoảng 1,77 tỷ đến 2,05 tỷ nhân dân tệ được hàm ý trong dự báo kết quả kinh doanh trước đó.
  • Tổng sản lượng giao pin động lực và pin lưu trữ năng lượng trong quý ba đạt 53 GWh, tăng 16% so với quý trước. Trong đó, sản lượng giao pin lưu trữ năng lượng đạt 32 GWh, tăng 30%; pin động lực đạt 22 GWh, không đổi so với quý trước. Phần tăng thêm chủ yếu đến từ lưu trữ năng lượng.
  • JPMorgan ước tính sau khi loại trừ pin tiêu dùng, phần đóng góp lợi nhuận của Smoore, chi phí thưởng bằng cổ phần và khoản lãi một lần từ việc bán cổ phần trong liên doanh sản xuất màng ngăn, lợi nhuận ròng đơn vị của pin động lực trong quý ba vào khoảng 0.02 nhân dân tệ mỗi watt-giờ, ổn định so với quý trước. Công ty dự kiến tăng sản lượng quý bốn thêm 15%–20% so với quý trước.

Đơn hàng tăng trưởng năm 2027 sẽ đến từ đâu?

  • Ban lãnh đạo đặt mục tiêu sản lượng giao pin động lực năm 2027 tăng khoảng 100% so với năm trước; khách hàng gồm BMW, Mercedes-Benz và các khách hàng xe du lịch, xe thương mại trong nước. Nhờ nhu cầu từ BMW mạnh hơn dự kiến, công ty dự báo sản lượng giao pin hình trụ lớn sẽ tăng lên hơn ba lần mức khoảng 10 GWh của năm 2026.
  • Mục tiêu giao pin cho xe thương mại trong nước năm 2027 là 80–90 GWh, gần gấp ba lần năm trước, dựa trên phạm vi khách hàng được mở rộng và các đơn hàng đã xác nhận.
  • Ban lãnh đạo dự kiến sản lượng giao pin lưu trữ năng lượng năm 2027 tăng hơn 50%, trong đó thị trường nước ngoài chiếm ít nhất 40% tổng sản lượng giao. Lượng giao cho Fluence trong năm 2027 khoảng 16 GWh, thuộc thỏa thuận cung ứng dài hạn giữa hai bên giai đoạn 2027–2031.

Tăng trưởng giao hàng có thể cải thiện lợi nhuận đến mức nào?

  • Biên lợi nhuận gộp chung của công ty trong quý ba tăng khoảng 0.2 điểm phần trăm so với quý trước. JPMorgan cho rằng điều này đến từ cơ cấu khách hàng cải thiện, tối ưu chi phí và tác động bất lợi giảm đi khi các nhà máy mới tăng công suất; pin lưu trữ năng lượng có mức cải thiện biên lợi nhuận gộp lớn nhất.
  • Ban lãnh đạo dự kiến cơ cấu khách hàng và sản phẩm được cải thiện, tỷ trọng kinh doanh nước ngoài tăng và việc tối ưu chi phí sẽ tiếp tục thúc đẩy biên lợi nhuận phục hồi trong năm 2027, đồng thời kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của pin động lực và pin lưu trữ năng lượng sẽ dần đạt 18%–20%. Biên lợi nhuận từ giao hàng lưu trữ năng lượng ở nước ngoài cao hơn so với một số khách hàng trong nước.
  • Sản lượng giao hàng và lợi nhuận cải thiện cũng đi kèm áp lực chi phí. Ban lãnh đạo cho biết tính đến tháng 9, phần lớn chi phí tăng thêm do thuế tiêu thụ đã được khách hàng gánh hoặc chia sẻ. Chi phí tăng thêm do giảm hoàn thuế xuất khẩu đã được tính vào giá các dự án lưu trữ năng lượng mới, nhưng việc đàm phán khó khăn hơn với các dự án pin động lực đã được định giá.

Vì sao JPMorgan vẫn giữ khuyến nghị tỷ trọng thấp?

  • Dù ban lãnh đạo khá tự tin về nhu cầu và khả năng chuyển chi phí sang khách hàng, JPMorgan vẫn lo ngại việc giảm hoàn thuế xuất khẩu và thuế tiêu thụ gây áp lực lên biên lợi nhuận. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tỷ trọng thấp, với giá mục tiêu vào tháng 6 năm 2027 là 33 nhân dân tệ, tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 10 lần.
  • Các yếu tố có thể khiến ngân hàng nâng khuyến nghị gồm sản lượng giao pin tốt hơn dự kiến, áp lực lên giá và biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến, cùng chính sách quản lý ngành thuốc lá điện tử thuận lợi hơn dự kiến.