Peloton phục hồi chậm hơn: Sản phẩm mới thu hút người dùng, Goldman Sachs hạ dự báo dài hạn và giá mục tiêu

Khi nào số thuê bao sẽ tăng trở lại?

Goldman Sachs xác định giai đoạn tiếp theo của Peloton là khôi phục tăng trưởng doanh thu bền vững trên nền chi phí thấp hơn sau tái cơ cấu. Điều then chốt là liệu tốc độ thu hút người dùng mới có thể tăng lên đồng thời với tỷ lệ rời bỏ giảm xuống hay không.
Ngân hàng dự báo số thuê bao thể dục kết nối giảm từ 2,336 triệu vào cuối năm tài chính 2027 xuống 2,199 triệu vào cuối năm tài chính 2028, rồi mới phục hồi lên 2,222 triệu trong năm tài chính 2029. Dự báo cho hai năm sau lần lượt thấp hơn 5% và 8% so với mô hình cũ. Vì vậy, lộ trình phục hồi chậm hơn.
Ban lãnh đạo cho rằng một phần biến động tỷ lệ rời bỏ gần đây xuất phát từ việc tạm ngưng thuê bao liên quan đến tăng giá và điều chỉnh tạm thời thuật toán kích hoạt lại thanh toán. Trên cơ sở đó, Goldman Sachs dự báo tỷ lệ rời bỏ sẽ dần trở lại bình thường, đồng thời phụ thuộc nhiều hơn vào việc đẩy nhanh thu hút người dùng mới.

Tread Flex giảm rào cản mua hàng nhờ giá thấp hơn và chiếm ít diện tích hơn: thể tích giảm gần 50% khi gấp lại. Sản phẩm có giá 2,195 đô la tại Mỹ, được bán ở Bắc Mỹ từ ngày 1 tháng 10 năm 2026 và dự kiến ra mắt tại các thị trường khác vào mùa xuân 2027.
Giá trị của chu kỳ sản phẩm này phụ thuộc vào khả năng thu hút thành viên mới từ bên ngoài hệ sinh thái hiện hữu. Nếu doanh số chủ yếu đến từ các thành viên cũ đổi máy, doanh thu phần cứng có thể cải thiện, nhưng chỉ điều đó khó đưa số thuê bao trở lại tăng trưởng.

Peloton IQ nâng cao giá trị thuê bao thông qua các tính năng như phân tích tư thế chạy và cá nhân hóa tốc độ. Goldman Sachs cho rằng trọng tâm trước mắt là tăng mức độ tương tác và giảm tỷ lệ rời bỏ, còn các gói thuê bao khác biệt và khoản phí bổ sung là cơ hội dài hạn hơn.
Dữ liệu SensorTower cho thấy trong quý đầu năm tài chính 2027, số lần mở ứng dụng trên mỗi người dùng hoạt động hàng tháng toàn cầu tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng tổng số lần mở giảm khoảng 6% và số người dùng hoạt động hàng tháng giảm khoảng 19%. Tổng thời gian sử dụng ứng dụng toàn cầu giảm khoảng 26%, trong khi thời gian sử dụng trung bình hàng ngày giảm từ 14.3 phút cùng kỳ năm trước xuống 12.3 phút. Người dùng được giữ lại mở ứng dụng thường xuyên hơn, đồng thời quy mô sử dụng tổng thể thu hẹp.
Đây là các chỉ báo xu hướng của ứng dụng di động, với phạm vi thống kê khác số thuê bao thể dục kết nối của công ty. Các tính năng AI mới cũng ra mắt vào ngày 1 tháng 10, sau khoảng thời gian dữ liệu của quý đó.

Công ty đưa ra hướng dẫn dòng tiền tự do ít nhất 350 triệu đô la cho năm tài chính 2027, và hoạt động tái cấp vốn đang được triển khai. Goldman Sachs cho rằng cuộc thảo luận về tính linh hoạt tài chính đang chuyển sang cách nguồn vốn có thể hỗ trợ tăng trưởng và phân bổ vốn dài hạn.
Nghiên cứu, phát triển và quảng bá sản phẩm mới cần tiếp tục được đầu tư, vì vậy Goldman Sachs giảm tốc độ cải thiện biên lợi nhuận trong giả định: biên EBITDA điều chỉnh năm tài chính 2027 giảm từ 21,4% xuống 20,9%. Ngân hàng dự báo dòng tiền tự do năm đó khoảng 364 triệu đô la, thấp hơn mức 378 triệu đô la của năm tài chính 2026; doanh thu phục hồi và dòng tiền cải thiện không diễn ra đồng bộ.

Goldman Sachs dự báo doanh thu quý đầu năm tài chính 2027 đạt 552 triệu đô la và EBITDA điều chỉnh đạt 139 triệu đô la, đều thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận của thị trường lần lượt là 555 triệu và 144 triệu đô la. Điều chỉnh lớn hơn nằm ở dài hạn: dự báo doanh thu năm tài chính 2029 giảm 5%, EBITDA điều chỉnh giảm 6% và dòng tiền tự do giảm 7%.
Goldman Sachs vẫn đánh giá tích cực hệ sinh thái tích hợp phần cứng, phần mềm AI và cộng đồng, đồng thời duy trì khuyến nghị Mua, nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 7.50 đô la xuống 6.50 đô la. Ngoài việc hạ dự báo lợi nhuận, bội số định giá dòng tiền tự do sau khi trừ phần thù lao bằng cổ phiếu cũng giảm từ 16 lần xuống 13 lần, phản ánh việc định giá lại tốc độ tăng trưởng.