Doanh thu quý ba của Invik tăng nhưng lợi nhuận không tăng, đơn hàng và hàng tồn kho lên mức cao mới

Vì sao tăng trưởng doanh thu không chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Invik đạt 1,933 tỷ nhân dân tệ, tăng 33% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 1%; lợi nhuận ròng đạt 184 triệu nhân dân tệ, không đổi so với cùng kỳ và lần lượt thấp hơn dự báo của Goldman Sachs và dự báo đồng thuận của Visible Alpha 13% và 30%. Doanh thu cũng thấp hơn dự báo đồng thuận 21%.
Mảng làm mát cơ sở trung tâm dữ liệu và máy chủ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Tỷ trọng doanh số nước ngoài tăng giúp biên lợi nhuận gộp chung của công ty tăng 2.5 điểm phần trăm so với quý trước lên 27,8%; tuy nhiên, chi phí nghiên cứu và phát triển tăng, khoản lỗ tỷ giá 17 triệu nhân dân tệ và lợi ích cổ đông thiểu số tăng khiến biên lợi nhuận ròng giảm 3.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 9,5%.
Lợi ích cổ đông thiểu số tăng chủ yếu liên quan đến kết quả kinh doanh cải thiện của Invik Zhilian, công ty mà Invik sở hữu 55% cổ phần. Công ty con này sản xuất các sản phẩm như đầu nối nhanh và đường ống.

Cuối quý ba, nợ hợp đồng, tức các khoản khách hàng trả trước, đạt mức kỷ lục 665 triệu nhân dân tệ, tăng 104% so với cùng kỳ và 106% so với quý trước; hàng tồn kho đạt 2,507 tỷ nhân dân tệ, tăng 103% so với cùng kỳ và 62% so với quý trước. Công ty cho biết tăng trưởng đơn hàng tăng tốc trong quý, và dựa trên đó Goldman Sachs dự báo việc ghi nhận doanh thu sẽ tiếp tục mạnh trong một đến hai quý tới.
Hàng tồn kho bao gồm nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang và hàng đã giao nhưng chưa ghi nhận doanh thu. Ban lãnh đạo cho biết nhóm cuối thường chiếm khoảng 40% hàng tồn kho, chủ yếu đến từ các dự án làm mát cơ sở trung tâm dữ liệu cần lắp đặt tại chỗ và được khách hàng nghiệm thu. Doanh thu thường được ghi nhận chậm hơn thời điểm giao hàng một quý hoặc lâu hơn.
Hiện ban lãnh đạo chưa phát hiện nút thắt nghiêm trọng trong chuỗi cung ứng hoặc sản xuất, nhưng thời điểm giao sản phẩm và ghi nhận doanh thu vẫn phụ thuộc vào thay đổi nhu cầu khách hàng và tiến độ triển khai sản phẩm.

Doanh thu mảng làm mát hệ thống lưu trữ năng lượng tiếp tục tăng trưởng ổn định trong quý ba, nhưng biên lợi nhuận gộp của mảng chịu áp lực: các giải pháp tích hợp bán tại thị trường nước ngoài có giá trị cao hơn nhưng biên lợi nhuận gộp thấp hơn, đồng thời cạnh tranh tại thị trường Trung Quốc gay gắt. Công ty cho biết tiếp tục lựa chọn có chọn lọc các dự án trong nước, tập trung vào những dự án có khả năng sinh lời tốt hơn.
Chi tiêu vốn quý ba là 114 triệu nhân dân tệ, tăng 15% so với cùng kỳ và 23% so với quý trước. Công ty tiếp tục mở rộng công suất làm mát bằng chất lỏng; cơ sở mới tại Trung Sơn dự kiến đi vào sản xuất từ cuối quý ba đến đầu quý bốn, đồng thời quy trình sản xuất được tối ưu theo nhu cầu khách hàng.
Dòng tiền cải thiện: dòng tiền hoạt động quý ba ghi nhận dòng tiền vào ròng 152 triệu nhân dân tệ, so với dòng tiền ra ròng 85 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước; trong ba quý đầu năm 2026, dòng tiền vào ròng đạt 214 triệu nhân dân tệ, so với dòng tiền ra ròng 319 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. Goldman Sachs cho rằng sự cải thiện liên quan đến tỷ trọng hoạt động kinh doanh nước ngoài tăng.

Goldman Sachs cho rằng đầu tư vào AI tạo sinh sẽ thúc đẩy việc áp dụng làm mát bằng chất lỏng, qua đó thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của Invik từ mảng làm mát cơ sở trung tâm dữ liệu và máy chủ; tiến triển kinh doanh của các khách hàng chủ chốt, cạnh tranh trong lĩnh vực làm mát bằng chất lỏng và thay đổi nhu cầu lưu trữ năng lượng sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng và biên lợi nhuận.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 12 tháng là 79 nhân dân tệ, cao hơn 83,8% so với giá cổ phiếu 42.97 nhân dân tệ được nêu trong báo cáo. Giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2028 là 42 lần, được chiết khấu về năm 2027 với chi phí vốn chủ sở hữu 10%.