Tăng trưởng 2027 được dự báo giữ nguyên, vì sao rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm?

  • Goldman Sachs dự báo tốc độ tăng GDP toàn cầu năm 2027 sẽ gần với năm 2026. Giả định then chốt cho nhận định này là giá năng lượng giảm sẽ bù đắp tác động suy yếu của kích thích tài khóa và AI. Tăng trưởng giữ nguyên phụ thuộc vào việc nhiều lực tác động bù trừ lẫn nhau, chứ không phải mọi động lực đều ổn định.
  • Diễn biến thực tế của giá năng lượng đang gia tăng áp lực: căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã đẩy giá năng lượng lên gần đỉnh mùa xuân. Điều này đi ngược với mức giảm giá năng lượng cần thiết trong kịch bản cơ sở và là bối cảnh quan trọng cho nhận định của Goldman Sachs rằng rủi ro nghiêng rõ rệt về phía giảm.
  • Một áp lực khác đến từ chi phí tài trợ. Kể từ đầu năm 2026, lãi suất dài hạn đã tăng 100 điểm cơ bản. Theo tính toán của Goldman Sachs, điều này có thể làm giảm lũy kế mức GDP khoảng 0,6% thông qua sự suy yếu của thị trường nhà ở và đầu tư, chứ không trực tiếp làm giảm tốc độ tăng trưởng của một năm cụ thể 0.6 điểm phần trăm.

Tăng trưởng chịu áp lực, vì sao vẫn dự báo mức tăng lãi suất thấp hơn mức thị trường định giá?

  • Nhận định toàn cầu rõ ràng nhất của Goldman Sachs là tổng mức tăng lãi suất cuối cùng của các ngân hàng trung ương sẽ thấp hơn mức thị trường hiện định giá. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương châu Âu mỗi bên có thể thực hiện một đợt tăng lãi suất cuối cùng 25 điểm cơ bản vào tháng 12: khác biệt nằm ở toàn bộ lộ trình tăng lãi suất, không phải ở việc trước mắt có thêm một đợt tăng hay không.
  • Diễn biến kinh tế cũng khác nhau giữa các khu vực. Nhờ tăng trưởng quý ba nhanh hơn đôi chút, Goldman Sachs nâng dự báo tăng trưởng GDP Trung Quốc năm 2026 lên 4,6%. Việc điều chỉnh tăng này cùng tồn tại với nhận định về rủi ro giảm trên toàn cầu; áp lực toàn cầu không có nghĩa là dự báo của mọi nền kinh tế đều bị hạ xuống.

Khẩu vị rủi ro xuống mức thấp, điều gì hỗ trợ việc phân bổ vượt tỷ trọng cổ phiếu?

  • Chỉ báo khẩu vị rủi ro của Goldman Sachs đã giảm xuống -0.5, thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025, nhưng ngân hàng vẫn duy trì phân bổ vượt tỷ trọng cổ phiếu và dưới tỷ trọng tài sản tín dụng trong các danh mục kỳ hạn 3 tháng và 12 tháng. Đây là cách phân bổ nghiêng vừa phải về rủi ro và có sự chọn lọc.
  • Cơ sở hỗ trợ thị trường cổ phiếu cuối năm là lợi nhuận, vị thế đầu tư tương đối nhẹ và mức định giá thấp hơn. Dựa trên đó, Goldman Sachs dự báo chỉ số S&P 500 sẽ tăng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ, dù lo ngại về AI và căng thẳng địa chính trị vẫn có thể gây biến động ngắn hạn.
  • Các yếu tố hạn chế trong ngắn hạn cũng rất cụ thể: báo cáo kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ lớn, quyết định của các ngân hàng trung ương và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ sẽ tập trung trong hai tuần tới, và thị trường quyền chọn đã tính đến mức độ bất định cao. Nhận định lạc quan cho cuối năm có thể cùng tồn tại với biến động gia tăng trong thời gian gần.

Cần phòng ngừa hai loại cú sốc nào trong phân bổ?

  • Cổ phiếu công nghệ đã trở thành động lực quan trọng của khẩu vị rủi ro liên tài sản: gần đây, diễn biến của các loại tài sản nhạy cảm với cổ phiếu bán dẫn hơn so với giá dầu. Vì vậy, Goldman Sachs ưu tiên dùng đồng yên để phòng hộ trước những lo ngại liên quan đến AI và đề phòng tâm lý đối với công nghệ lan sang các tài sản khác.
  • Cú sốc năng lượng được xử lý theo cách khác: Goldman Sachs đề xuất phân bổ có chọn lọc vào dầu thô và khí tự nhiên châu Âu. Điều này tương ứng với giả định giá năng lượng giảm trong kịch bản cơ sở về tăng trưởng: nếu tình hình Trung Đông tiếp tục đẩy giá năng lượng lên, danh mục giữ mức tiếp xúc liên quan để ứng phó với rủi ro này.