Tăng trưởng đóng gói tiên tiến của Amkor khó bù đắp sự suy yếu của thị trường đầu cuối, Goldman Sachs hạ giá mục tiêu

Quý ba kém kỳ vọng ở đâu?

Doanh thu quý ba của Amkor đạt 1,991 tỷ đô la, tăng 18,2% so với quý trước nhưng chỉ tăng 0,2% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 2,046 tỷ đô la của Goldman Sachs và mức đồng thuận 2,014 tỷ đô la của thị trường. Sự phục hồi so với quý trước không tạo ra kết quả vượt kỳ vọng.
Chênh lệch về lợi nhuận rõ rệt hơn: biên lợi nhuận gộp là 18,3%, thấp hơn kỳ vọng 19,1% của thị trường; biên lợi nhuận hoạt động là 11,3%, thấp hơn dự báo 12,1%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo cơ sở hoạt động là 0.76 đô la, cũng thấp hơn kỳ vọng 0.78 đô la của thị trường. Goldman Sachs không chỉ chú ý đến tăng trưởng doanh thu mà còn xem doanh thu có thể chuyển thành lợi nhuận mạnh hơn hay không.

Doanh thu mảng điện toán quý ba tăng khoảng 25% so với quý trước, mảng ô tô và công nghiệp tăng khoảng 7%, trái ngược với mức giảm 8% của mảng truyền thông. Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu điện toán quý tiếp theo tăng ở mức hai chữ số thấp so với quý trước và hơn 50% so với cùng kỳ, nhờ doanh thu liên quan đến 2.5D và các chương trình CPU tăng quy mô, đủ bù đắp sự suy yếu kéo dài của mảng PC và máy tính xách tay.
Khách hàng hỗ trợ mở rộng công suất thông qua cam kết công suất dài hạn và trả trước, giúp tăng khả năng nhìn rõ nhu cầu; giá bán dự kiến giúp bù đắp chi phí đế nền và vật liệu tăng. Goldman Sachs kỳ vọng Amkor trở thành nhà cung cấp đóng gói 2.5D quan trọng thứ hai cho nhiều khách hàng điện toán tiên tiến và dự báo tăng trưởng đóng gói tiên tiến sẽ tăng tốc vào năm 2027.

Doanh thu mảng tiêu dùng quý ba tăng khoảng 10% so với quý trước nhờ Internet vạn vật và điện tử gia dụng, nhưng ban lãnh đạo dự kiến giảm khoảng 15% so với quý trước trong quý bốn, yếu hơn đáng kể so với tính mùa vụ thông thường. Tình trạng thiếu bộ nhớ và các linh kiện khác tiếp tục hạn chế nhu cầu điện tử tiêu dùng, trong khi khả năng nhìn rõ nhu cầu điện thoại thông minh năm 2027 cũng hạn chế.
Điểm giữa dự báo doanh thu quý bốn của công ty là 1,95 tỷ đô la, thấp hơn dự báo trước đó của Goldman Sachs là 2,07 tỷ đô la và mức đồng thuận thị trường khoảng 2 tỷ đô la; điểm giữa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo cơ sở hoạt động là 0.70 đô la, thấp hơn các mức dự báo tương ứng của hai bên là 0.84 và 0.73 đô la. Dù điểm giữa biên lợi nhuận gộp dự kiến tăng 0.2 điểm phần trăm so với quý trước lên 18,5%, dự báo lợi nhuận tổng thể vẫn yếu.

Ban lãnh đạo thu hẹp khoảng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 xuống 2,5 tỷ đô la, dự kiến mức chi duy trì ở mức cao trong năm 2027, đạt đỉnh vào 2028–2029, rồi trở lại bình thường. Khoản chi chủ yếu liên quan đến thiết bị cho giai đoạn một tại Arizona và xây dựng giai đoạn hai. Các khoản trả trước của khách hàng là đối tác hiện hữu hỗ trợ nguồn vốn cho dự kiến của công ty rằng không cần vay thêm trong năm 2027.
Chi phí nhân công và khấu hao tòa nhà tại nhà máy Arizona cao hơn ở Hàn Quốc. Việc thu hẹp chênh lệch chi phí phụ thuộc vào tỷ lệ sử dụng công suất cao hơn, cơ cấu sản phẩm thuận lợi và tự động hóa nhiều hơn; vì vậy, ngoài quy mô mở rộng, việc sử dụng công suất hiệu quả cũng ảnh hưởng đến lợi suất.

Goldman Sachs hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo cơ sở hoạt động cho cả năm 2026 và 2027 từ 2.70 đô la xuống lần lượt 2.52 và 2.50 đô la; trong mô hình của hãng, doanh thu năm 2027 tăng 13,8%, nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 9,8% năm 2026 xuống 8,9%. Tăng trưởng và cải thiện biên lợi nhuận không diễn ra đồng bộ.
Goldman Sachs hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 65 đô la xuống 56 đô la và hạ hệ số giá trên lợi nhuận áp dụng từ 25 lần xuống 22 lần do giả định tăng trưởng chậm lại; giả định lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau chuẩn hóa vẫn là 2.60 đô la. Điều kiện để chuyển khỏi khuyến nghị Trung lập là đòn bẩy hoạt động mạnh hơn, biên lợi nhuận gộp và dòng tiền cải thiện, cùng quy mô lớn hơn của mảng đóng gói 2.5D.