Doanh số phù hợp với đồng thuận, vì sao cơ cấu vẫn gây thất vọng?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Kering đạt 3,345 tỷ euro, đi ngang so với cùng kỳ theo số liệu báo cáo và giảm 1% sau khi loại trừ ảnh hưởng tỷ giá. Kết quả phù hợp với đồng thuận thị trường do công ty tổng hợp và tốt hơn mức giảm 3% mà JPMorgan dự báo; tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ chậm lại so với mức tăng 2% trong quý hai.
  • Vấn đề tập trung ở bán lẻ Gucci: giảm 9% so với cùng kỳ sau khi loại trừ ảnh hưởng tỷ giá, kém hơn dự báo giảm 8% của JPMorgan và mức giảm 6% theo đồng thuận. Mức giảm cũng nới rộng so với 2% của quý hai. Ngược lại, mảng bán buôn có quy mô nhỏ hơn tăng 45%, khiến kết quả doanh số tổng thể của Gucci che khuất sự yếu kém của bán lẻ.
  • Bán lẻ chậm lại do nền so sánh cùng kỳ khó hơn, môi trường hàng xa xỉ yếu và số sản phẩm mới ra mắt trong quý ít hơn quý hai. Gucci suy giảm ở mọi khu vực; Bắc Mỹ chuyển từ tăng 9% trong quý hai sang giảm 3%, còn châu Á vẫn giảm hai chữ số.

Sản phẩm mới đã cải thiện điều gì và vì sao chưa tạo ra bước ngoặt?

  • Ban lãnh đạo cho rằng sự yếu kém của Gucci bắt nguồn từ lượng khách, đồng thời cho biết sản phẩm mới đã cải thiện tỷ lệ chuyển đổi, giá bán bình quân mỗi sản phẩm và giá trị giao dịch bình quân. Nói cách khác, kết quả mua sắm sau khi khách vào cửa hàng đã khởi sắc nhưng chưa bù đắp được áp lực về lượng khách.
  • Bộ sưu tập Primavera bắt đầu được quảng bá từ cuối tháng 8 và lên kệ vào tháng 9, nhưng xu hướng của tập đoàn tại phần lớn khu vực trong tháng 10 vẫn gần với quý ba, còn tháng 9 nhỉnh hơn mức bình quân quý. Vì vậy, JPMorgan thận trọng về mức độ sản phẩm mới có thể thúc đẩy doanh số; thông tin kinh doanh gần đây này áp dụng cho toàn tập đoàn và không thể tách trực tiếp thành kết quả của Gucci.
  • Ngân hàng nhận định rằng khi có thêm sản phẩm mới, cùng với nền so sánh là mức giảm 10% so với cùng kỳ của bán lẻ Gucci trong quý tư năm 2025, thương hiệu có thể phần nào thoát khỏi lực cản từ môi trường ngành nếu sản phẩm phát huy hiệu quả. Do đó, trọng tâm là liệu sản phẩm mới có thể chuyển sự cải thiện của các chỉ số mua sắm thành sự phục hồi doanh số tổng thể hay không.

Các thương hiệu khác có thể hỗ trợ đến mức nào?

  • Theo tính toán của JPMorgan, doanh số quý ba của các thương hiệu thời trang và đồ da ngoài Gucci đi ngang sau khi loại trừ ảnh hưởng tỷ giá, còn bán lẻ tăng 1%. Kết quả tốt hơn dự kiến và có sức chống chịu cao hơn phần lớn đối thủ. Saint Laurent được hỗ trợ bởi nhu cầu tại Bắc Mỹ và châu Âu, sản phẩm mới và việc mở rộng nhóm khách hàng cao cấp; Bottega Veneta vẫn ghi nhận tăng trưởng một chữ số ở mức cao trên nền so sánh cao, chủ yếu nhờ đồ da.
  • Mảng trang sức tăng 11% sau khi loại trừ ảnh hưởng tỷ giá, trong đó bán lẻ tăng 18%, cao hơn dự báo 16% của ngân hàng. Mức tăng 61% tại Nhật Bản là động lực chính. Tuy nhiên, Balenciaga vẫn chịu sức ép từ quá trình chuyển đổi sáng tạo và sự yếu kém của trang phục may sẵn, giày dép; sự phục hồi giữa các thương hiệu không đồng đều.

Doanh số chậm lại tác động thế nào đến lợi nhuận và định giá?

  • Ban lãnh đạo rút mục tiêu tăng trưởng cả năm nhưng giữ nguyên định hướng mở rộng biên lợi nhuận so với cùng kỳ trong năm 2026. Tuy nhiên, do doanh số tiến triển chậm hơn, biên lợi nhuận nửa cuối năm không còn được dự báo cao hơn nửa đầu năm, khiến nhịp phục hồi lợi nhuận suy yếu.
  • Kế hoạch đóng cửa ròng cả năm tăng từ 100 lên 125 cửa hàng, trong đó 105 cửa hàng đã đóng; tổng kế hoạch đóng cửa trung hạn không tăng. Không tính doanh số được các cửa hàng khác tiếp nhận, việc đóng cửa dự kiến làm giảm doanh số tập đoàn nửa cuối năm 2%, cao hơn mức 1% trong nửa đầu năm, cho thấy việc điều chỉnh mạng lưới cửa hàng vẫn gây tổn thất doanh thu trong ngắn hạn.
  • JPMorgan hạ dự báo tăng trưởng bán lẻ Gucci quý tư từ giảm 5% xuống giảm 7%, và dự báo năm 2027 từ tăng 1% xuống giảm 2%. Dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của tập đoàn cho năm 2026 và 2027 lần lượt bị hạ 6,5% và 4,7%, xuống 4.07 euro và 8.97 euro.
  • Ngân hàng giữ khuyến nghị “Giảm tỷ trọng” và hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2028 từ 215 euro xuống 200 euro. Theo dự báo lợi nhuận năm 2027 của ngân hàng, P/E của Kering khoảng 24 lần, cao hơn mức trung bình 23 lần của ngành hàng xa xỉ sau khi loại Ferragamo; định giá vẫn cao hơn mặt bằng ngành khi kỳ vọng phục hồi bị hạ xuống.