Doanh thu và lợi nhuận quý ba của Shuanghuan Driveline tăng không đồng nhịp, Nomura đặt cược vào bộ giảm tốc robot và hộp số đồng trục

Vì sao doanh thu tăng 14% nhưng lợi nhuận chỉ tăng 4%?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Shuanghuan Driveline đạt 2,56 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 333 triệu nhân dân tệ, tăng 3,8%; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 311 triệu nhân dân tệ, tăng 6,5%. Cả hai chỉ tiêu lợi nhuận đều tăng chậm hơn doanh thu.
Nomura cho rằng chênh lệch này xuất phát từ chi phí nghiên cứu và phát triển tăng khoảng 16 triệu–18 triệu nhân dân tệ so với cùng kỳ và khoản lỗ tỷ giá khoảng 7 triệu–8 triệu nhân dân tệ. Dựa trên mức tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu chậm hơn trong quý ba, ngân hàng đã hạ dự báo lợi nhuận cho hai năm tới.

Nomura ước tính bánh răng cho xe năng lượng mới chiếm 51%–52% doanh thu quý ba, tăng khoảng 26% so với cùng kỳ và 18% so với quý trước. Nhu cầu từ khách hàng nước ngoài và sản lượng hộp số đồng trục tăng là các động lực chính.
Bánh răng cho xe động cơ đốt trong chiếm khoảng 15% doanh thu, giảm khoảng 14% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước. Nomura dự báo nhu cầu xe năng lượng mới vẫn mạnh trong quý bốn, nhưng doanh thu bánh răng cho xe động cơ đốt trong vẫn giảm hơn 10% so với cùng kỳ.
Doanh thu bộ truyền động thông minh trong quý ba tăng khoảng 31%–32% so với cùng kỳ và gần như đi ngang so với quý trước; doanh thu bộ giảm tốc RV và bộ giảm tốc sóng hài cho robot công nghiệp tăng hơn 20% so với cùng kỳ. Mảng máy móc xây dựng tăng khoảng 15% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ so với quý trước do yếu tố mùa vụ.

Sau khi điều chỉnh giảm dự báo của khách hàng, ban lãnh đạo đưa ra định hướng doanh thu bộ giảm tốc cho trí tuệ hiện thân đạt 150 triệu–200 triệu nhân dân tệ trong năm 2026 và 400 triệu–500 triệu nhân dân tệ trong năm 2027. Ngoài ra, Nomura dự báo doanh thu bộ giảm tốc robot công nghiệp vượt 500 triệu nhân dân tệ trong năm 2026.
Sau khi kế hoạch tách Huandong bị chấm dứt, Nomura cho rằng tập đoàn có thể tích hợp hoạt động bán hàng và nghiên cứu phát triển của mảng robot để tạo hiệu ứng cộng hưởng. Khả năng mở rộng quy mô bộ giảm tốc cho trí tuệ hiện thân trong năm 2027 là một trong những cơ sở cho đánh giá tích cực của ngân hàng về định giá.
Đối với hộp số đồng trục, công ty đặt mục tiêu đạt công suất sản xuất hàng tháng 100 nghìn bộ vào cuối năm 2026 và tiếp tục tăng công suất mỗi quý trong năm 2027. Nomura dự báo về dài hạn lượng xuất hàng hàng tháng sẽ vượt 80 nghìn bộ. Ngân hàng cho rằng việc Tesla Roadster 2 sử dụng hộp số đồng trục có thể kiểm chứng mật độ công suất của hộp số, nhưng khó trở thành động lực doanh số trong ngắn hạn.

Nomura hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt từ 1.61 nhân dân tệ và 1.86 nhân dân tệ xuống 1.56 nhân dân tệ và 1.78 nhân dân tệ. Ngân hàng đồng thời duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu từ 50 nhân dân tệ lên 55 nhân dân tệ.
Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 tương ứng với giá mục tiêu tăng từ 27 lần lên 31 lần. Nomura đưa ra mức định giá cao hơn dựa trên hiệu ứng cộng hưởng của mảng robot sau khi chấm dứt kế hoạch tách, khả năng tăng sản lượng bộ giảm tốc cho trí tuệ hiện thân và việc mở rộng công suất hộp số đồng trục.
Các rủi ro giảm giá chính mà Nomura nêu ra gồm nhu cầu bánh răng tại Trung Quốc thấp hơn dự kiến và tăng trưởng của mảng bộ giảm tốc chậm lại.