Khẩu vị rủi ro chuyển sang mức âm có nghĩa là gì?

  • Chỉ báo khẩu vị rủi ro liên tài sản của Goldman Sachs giảm xuống -0.5, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. So với cuối mùa hè, tâm lý hạ nhiệt đã làm giảm những hạn chế đối với dư địa tăng của tài sản rủi ro.
  • Trong lịch sử, khi chỉ báo xuống dưới -1, đặc biệt khi tiến gần -2, đây từng là tín hiệu ngược xu hướng hữu ích; mức hiện tại chưa giảm sâu đến vậy.
  • Các thành phần liên quan đến tài sản tín dụng là động lực chính khiến chỉ báo gần đây đi xuống và kéo giảm nhân tố “tăng trưởng toàn cầu” của Goldman; lợi suất trái phiếu giảm lại hỗ trợ nhân tố “chính sách tiền tệ” của ngân hàng.

Vì sao cổ phiếu công nghệ tác động đến nhiều loại tài sản hơn?

  • Tương quan giữa chỉ báo khẩu vị rủi ro liên tài sản của Goldman và hiệu suất tương đối của Nasdaq 100 so với chỉ số S&P 500 đồng trọng số đã tăng trong những năm gần đây, tiến gần 1 trong vài tuần qua. Điều này cho thấy mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa diễn biến tương đối của cổ phiếu công nghệ và tâm lý liên tài sản.
  • Trong ba tuần qua, độ nhạy của các tài sản khác nhau đối với cổ phiếu bán dẫn giải thích sự khác biệt về hiệu suất tốt hơn độ nhạy với giá dầu. Tuần trước, lợi suất vượt trội của tài sản tín dụng lại giảm mạnh, trong khi trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của bốn nền kinh tế lớn tăng giá, phần nào giảm bớt tác động của đợt bán tháo liên quan đến AI.
  • Các tài sản liên quan đến khu vực đồng euro nhìn chung cũng có hiệu suất thấp hơn mức hàm ý từ các nhân tố tăng trưởng toàn cầu và chính sách tiền tệ, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp và Đức mở rộng vượt mức có thể giải thích bằng các yếu tố cơ bản. Trong nhóm cổ phiếu, các phong cách phòng thủ, chất lượng và giá trị vượt mức lợi suất hàm ý từ các nhân tố, giúp giảm bớt mức sụt giảm của các chiến lược động lượng do cổ phiếu công nghệ dẫn dắt.

Vì sao biến động ngắn hạn có thể tiếp diễn?

  • Thị trường quyền chọn định giá mức độ bất định trong hai tuần tới cao hơn tháng tiếp theo, phản ánh mật độ dày đặc của các sự kiện quan trọng trước mắt. Các thị trường cổ phiếu như Nasdaq 100 đang định giá mức biến động lớn hơn trong tuần này, khi Microsoft, Alphabet và Amazon sẽ công bố kết quả kinh doanh.
  • Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài và tài sản tín dụng lợi suất cao lại định giá mức biến động lớn hơn quanh cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ vào tuần tới. Nhà đầu tư cũng sẽ theo dõi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương châu Âu trong tuần này; các nhà kinh tế của Goldman dự báo Fed giữ nguyên lãi suất tại kỳ họp này và tăng lãi suất vào tháng 12.
  • Goldman cho rằng lo ngại về AI, căng thẳng tại Trung Đông và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ đều có thể khiến biến động gần đây kéo dài.

Goldman phân bổ như thế nào và kỳ vọng vào những yếu tố hỗ trợ nào?

  • Goldman duy trì phân bổ nghiêng nhẹ về rủi ro: tăng tỷ trọng cổ phiếu và giảm tỷ trọng tài sản tín dụng cho cả hai kỳ hạn 3 tháng và 12 tháng tới, đồng thời tăng tỷ trọng tiền mặt trong 3 tháng và trái phiếu trong 12 tháng tới.
  • Ngân hàng cho rằng sự hỗ trợ từ lợi nhuận, vị thế nhẹ hơn và định giá thấp hơn có thể giúp cổ phiếu diễn biến tốt trước cuối năm. Để tham chiếu định giá, báo cáo nêu hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng tới của S&P 500 là 18.6 lần, thấp hơn mức trung bình 19.2 lần trong 10 năm qua.
  • Về phân bổ theo khu vực, Goldman tăng tỷ trọng cổ phiếu Mỹ, Nhật Bản và châu Á - Thái Bình Dương không bao gồm Nhật Bản, đồng thời giảm tỷ trọng cổ phiếu châu Âu cho cả hai kỳ hạn 3 tháng và 12 tháng tới. Mục tiêu S&P 500 trong 12 tháng của ngân hàng là 8700 điểm, tương ứng tổng lợi suất khoảng 15,3% tính từ mức 7624 điểm trong bảng.