Vì sao mùa công bố kết quả này có thể là phép thử tâm lý?

  • Trong tuần cao điểm công bố kết quả sau khi báo cáo được phát hành, khoảng 26 công ty dự kiến công bố kết quả, chiếm tổng cộng khoảng 53% vốn hóa thị trường của chỉ số Hang Seng và Hang Seng China Enterprises. JPMorgan cho rằng điều này sẽ kiểm nghiệm liệu tâm lý thị trường có đang gần chạm đáy trong bối cảnh kinh tế vĩ mô yếu hay không.
  • Độ rộng điều chỉnh dự báo lợi nhuận ba tháng của cả hai chỉ số duy trì ở mức âm suốt năm và hiện vào khoảng -13%; ngành tài chính và công nghiệp tương đối tốt hơn, trong khi dịch vụ truyền thông, tiêu dùng, bất động sản và vật liệu yếu hơn, vì vậy ngân hàng thiên về xây dựng vị thế có chọn lọc.
  • Ngân hàng theo dõi hai tín hiệu chuyển hướng: tiêu dùng ổn định rõ ràng hơn và việc AI tạo ra doanh thu bắt đầu thể hiện trong kết quả hoặc hướng dẫn kinh doanh. Nếu xuất hiện những bất ngờ tích cực liên quan trong bối cảnh nhà đầu tư giữ vị thế thận trọng, tâm lý có thể phục hồi.

Thị trường quyền chọn định giá biến động quanh mùa báo cáo cao đến mức nào?

  • Trong mẫu quyền chọn cổ phiếu Hồng Kông có thanh khoản tốt, mức biến động giá cổ phiếu hàm ý quanh kỳ công bố kết quả, tính theo trọng số vốn hóa thị trường, là 3,3%, cao hơn mức hàm ý lịch sử 2,9% và mức biến động thực tế trung vị trong quá khứ 2,1%, phản ánh nhà đầu tư nhạy cảm hơn với các sự kiện công bố kết quả.
  • So với biến động thực tế trong quá khứ của từng ngành, biến động quanh kỳ công bố kết quả được định giá đắt nhất ở các ngành công nghiệp, vật liệu và chăm sóc sức khỏe; hàng tiêu dùng không thiết yếu, bất động sản và tài chính tương đối rẻ hơn. Vì vậy, JPMorgan nhấn mạnh việc phân biệt giữa các ngành và từng cổ phiếu, thay vì đặt cược đồng loạt vào một đợt phục hồi sau báo cáo.

Điều gì có thể mở ra dư địa tăng cho HKEX và Tencent?

  • Giá cổ phiếu HKEX đi sau dự báo lợi nhuận liên tục được nâng lên, trong khi hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng ở mức thấp nhất trong nhiều năm; tuy nhiên, giá trị giao dịch cổ phiếu Hồng Kông đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2025, và thời điểm cũng như mức độ phục hồi giao dịch vẫn chưa chắc chắn.
  • JPMorgan chú trọng hơn đến sự cải thiện của môi trường vĩ mô và thanh khoản vào cuối năm: tiêu dùng ổn định hoặc AI tạo ra doanh thu có thể cải thiện tâm lý đối với các nền tảng, qua đó có thể thu hút dòng vốn và thúc đẩy giao dịch. Ngân hàng khuyến nghị mua quyền chọn mua đáo hạn cuối năm; biến động hàm ý của quyền chọn ngang giá kỳ hạn hai tháng đối với HKEX vào khoảng 19%, gần mức thấp nhất trong năm năm.
  • Tencent đã giảm khoảng 37% từ đầu năm đến nay, trong khi chỉ số Hang Seng China Enterprises giảm khoảng 14% trong cùng kỳ. Chi phí đầu tư AI được ghi nhận trước, và thị trường quan tâm khi nào khoản đầu tư chuyển thành mức sử dụng và doanh thu có thể quan sát được; tỷ lệ nắm giữ qua kênh Southbound chiếm 17,5% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng, và hoạt động mua đã tạm dừng so với các năm trước.
  • Ngân hàng cho rằng nếu kết quả và hướng dẫn trong báo cáo tài chính ngày ngày 18 tháng 11 giúp giảm bớt những lo ngại này, tâm lý có thể bật tăng; do biến động quyền chọn ở mức tương đối cao, ngân hàng thiên về sử dụng chiến lược chênh lệch quyền chọn mua để kiểm soát chi phí quyền chọn.

Vì sao biến động cao của Lenovo vừa là cơ hội vừa là ràng buộc?

  • Giá cổ phiếu Lenovo đã giảm khoảng 42% so với đỉnh vào tháng 9, trong khi chỉ số Hang Seng giảm 7,8% cùng kỳ; trước đó cổ phiếu từng tăng hơn 20% sau khi kết quả của công ty vào tháng 8 vượt kỳ vọng, nhưng nay đã giảm trở lại mức trước đợt tăng đó.
  • Các nhà phân tích JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và dự kiến mảng giải pháp hạ tầng sẽ tạo dư địa tăng cho kết quả kinh doanh. Động lực gần hạn là máy chủ truyền thống, trong khi danh mục dự án AI tiếp tục kéo dài tới sau nửa cuối năm 2027.
  • Mức biến động hàm ý trong ngày công bố kết quả theo giá quyền chọn là 13,5%, cao hơn mức biến động thực tế trung vị 3,9% trong ba năm qua; tuy nhiên, hai lần biến động thực tế gần nhất đều gần 20%, cho thấy phí quyền chọn cao vẫn đi kèm biến động đuôi đáng kể.
  • Ngân hàng đề xuất bán quyền chọn bán hoặc sử dụng cấu trúc tích lũy để tận dụng mức định giá do biến động cao hơn mang lại. Bán quyền chọn bán thu được phí quyền chọn, nhưng vẫn chịu rủi ro giảm thêm nếu giá cổ phiếu xuống dưới giá thực hiện.