Doanh số bán lẻ quý ba cải thiện ở đâu?

  • Theo cách tính của công ty, doanh số bán lẻ thương hiệu Li Ning nhìn chung gần như đi ngang trong quý ba năm 2026 nếu tính cả Li Ning Kids, đơn vị tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ. Citi cho biết trong cùng kỳ, thương hiệu Anta thuộc Anta Sports giảm ở mức một chữ số trung bình so với cùng kỳ, còn thương hiệu Fila giảm ở mức một chữ số thấp.
  • Không tính Li Ning Kids, doanh số bán lẻ của thương hiệu cốt lõi Li Ning trong quý ba giảm ở mức một chữ số thấp so với cùng kỳ, gần tương đương mức giảm trong quý hai và phù hợp với dự báo của Citi. Kết quả giữa các kênh phân hóa: doanh số trực tuyến tăng ở mức một chữ số cao so với cùng kỳ, còn ngoại tuyến giảm ở mức một chữ số trung bình. Trong đó, các cửa hàng ngoại tuyến do công ty trực tiếp vận hành đi ngang, còn cửa hàng nhượng quyền giảm ở mức một chữ số trung bình.
  • Xu hướng cải thiện từng tháng trong quý: doanh số bán lẻ giảm so với cùng kỳ vào tháng 7, rồi trở lại tăng trưởng vào tháng 8 nhờ các chương trình khuyến mại thương mại điện tử qua livestream. Vào tháng 9, doanh số ngoại tuyến được thúc đẩy bởi kỳ nghỉ Trung thu bổ sung, nhưng tăng trưởng trực tuyến so với cùng kỳ chậm lại do nền so sánh cao trong cùng kỳ năm trước.

Áp lực chiết khấu và hàng tồn kho thay đổi thế nào?

  • Trong quý ba, mức chiết khấu bán lẻ ngoại tuyến tăng thêm ở mức một chữ số thấp so với cùng kỳ, còn mức chiết khấu trực tuyến chỉ tăng nhẹ. Tuy nhiên, mức tăng chiết khấu so với cùng kỳ thu hẹp từng tháng trong quý, và riêng tháng 9 mức chiết khấu đã giảm so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo dự kiến mức tăng chiết khấu so với cùng kỳ trong quý tư sẽ tiếp tục thu hẹp so với quý ba.
  • Cuối quý ba, tỷ lệ hàng tồn kho trong kênh so với doanh số bán lẻ là 5–6 lần, không đổi so với cùng kỳ. Công ty dự định giảm tỷ lệ này xuống 4–4.5 lần vào cuối năm 2026 bằng cách giảm hàng giao cho bên nhận quyền và chuyển hàng bán chậm của họ sang các cửa hàng trực tiếp vận hành để bán. Những biện pháp này đã được tính vào hướng dẫn cả năm.
  • Trong các cửa hàng ngoại tuyến trực tiếp vận hành cũng có sự khác biệt: doanh số bán lẻ tại các cửa hàng outlet tăng nhanh hơn các cửa hàng bán giá niêm yết trực tiếp vận hành trong quý ba; outlet chiếm khoảng một nửa doanh số bán lẻ ngoại tuyến trực tiếp vận hành.

Vì sao hướng dẫn cả năm được giữ nguyên?

  • Ban lãnh đạo duy trì hướng dẫn cho cả năm 2026, với doanh thu tăng ở mức một chữ số thấp so với cùng kỳ và biên lợi nhuận ròng ở mức một chữ số trung bình đến cao. Công ty cho rằng môi trường vĩ mô yếu và cạnh tranh gay gắt trong ngành đã được xem xét đầy đủ trong hướng dẫn được điều chỉnh thận trọng vào cuối tháng 8.
  • Đầu quý tư vẫn chịu áp lực: ban lãnh đạo cho biết kết quả bán lẻ trong kỳ nghỉ Quốc khánh từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 7 khá ảm đạm. Khi báo cáo được công bố, sự kiện Ngày Độc thân vẫn trong giai đoạn bán trước và công ty chưa nhận thấy xu hướng rõ rệt.
  • Citi cho rằng Li Ning dường như chịu ít áp lực hơn Anta trong việc đạt hướng dẫn cả năm vào quý tư. Tuy nhiên, Citi cũng chỉ ra rằng cơ cấu chi phí của công ty có đòn bẩy hoạt động cao; nếu tăng trưởng doanh thu yếu hơn dự kiến, lợi nhuận có thể thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Đánh giá về cổ tức đặc biệt và định giá là gì?

  • Hội đồng quản trị sẽ thảo luận về khoản cổ tức đặc biệt được đề xuất vào ngày 5 tháng 11; số tiền chưa được công bố. Tiền mặt ròng của công ty vào cuối nửa đầu năm 2026 là 19,4 tỷ nhân dân tệ, và các khoản đầu tư quảng cáo, quảng bá chủ yếu trong hai năm tới, bao gồm hợp tác với Curry, về cơ bản đã được xác định. Ban lãnh đạo cho biết cổ tức đặc biệt sẽ không ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức thường xuyên 50% trong tương lai.
  • Citi nhắc lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 18.10 đô la Hồng Kông, dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2026 là 19 lần. Hệ số này thấp hơn 35% so với hệ số giá trên lợi nhuận giao dịch lịch sử của Nike, nhằm phản ánh mức độ rõ ràng về lợi nhuận của Li Ning thấp hơn.