Tiêu thụ kim loại của Trung Quốc phục hồi sau kỳ nghỉ: tồn kho đồng giảm mạnh, nhưng sản lượng thép tiếp tục suy yếu

Tiêu thụ phục hồi sau kỳ nghỉ, đồng phát đi tín hiệu gì?

Tuần kết thúc vào ngày 23 tháng 10 là tuần hoạt động đầy đủ đầu tiên sau kỳ nghỉ Quốc khánh. JPMorgan sử dụng thay đổi hàng tuần của tồn kho có thể quan sát được làm chỉ báo đại diện cho tiêu thụ và dựa vào đó nhận định động lực hoạt động công nghiệp đang phục hồi.
Tồn kho đồng có thể quan sát được tại Trung Quốc chuyển từ tăng sang giảm, giảm 22 nghìn tấn trong một tuần, mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 7 và mạnh hơn xu hướng mùa vụ. Tồn kho giảm xuống 83 nghìn tấn, bằng khoảng một nửa mức cùng kỳ năm trước.
Phụ phí đồng Yangshan của Trung Quốc tăng lên 168 đô la mỗi tấn, cao nhất từ đầu năm. Nhóm nghiên cứu hàng hóa của JPMorgan dự báo nhu cầu đồng tinh luyện của Trung Quốc sẽ tăng 2,9% trong năm 2027, được hỗ trợ bởi nhu cầu từ lưới điện và ngành máy móc.

Trong cùng tuần, tồn kho nhôm giảm 53 nghìn tấn, đánh dấu hai tuần liên tiếp giảm khoảng 50 nghìn tấn mỗi tuần; tuy nhiên, tồn kho nhôm có thể quan sát được tại Trung Quốc vẫn ở mức 583 nghìn tấn, ngang cùng kỳ năm trước.
JPMorgan cho rằng tình trạng dư cung nhôm trong năm 2027 vẫn là một trong những rủi ro lớn nhất đối với giá. Nhà máy luyện Al Taweelah của Emirates Global Aluminium đã khôi phục hoạt động lên 50% công suất, nhanh hơn dự kiến của nhiều người.
Tồn kho kẽm giảm 7 nghìn tấn trong một tuần, mạnh hơn xu hướng mùa vụ; nhưng tổng tồn kho vẫn ở mức 195 nghìn tấn, cao nhất kể từ năm 2022 và thấp hơn đỉnh năm nay khoảng 80 nghìn tấn.

Trong mười ngày kết thúc vào ngày 20 tháng 10, sản lượng thép Trung Quốc giảm 4% so với cùng kỳ năm trước và giảm 3% so với mười ngày trước đó. Sản lượng quy đổi theo năm dựa trên mức sản xuất của kỳ này là 865 triệu tấn, thấp nhất so với cùng kỳ trong hơn năm năm; biên lợi nhuận của các nhà máy thép vẫn âm.
Giá quặng sắt vẫn ở gần mức thấp nhất trong 52 tuần, khoảng 90 đô la mỗi tấn, nhưng cước vận chuyển giảm đã nâng giá giao lên tàu của các công ty khai thác sau khi trừ cước. Cước từ Australia đến Trung Quốc đã giảm khoảng 3 đô la kể từ đầu tháng 10 xuống 11.7 đô la mỗi tấn, còn cước từ Brazil đến Trung Quốc giảm khoảng 7 đô la xuống 30 đô la mỗi tấn.
Theo tính toán của JPMorgan, giá quặng sắt giao lên tàu của Australia và Brazil lần lượt phục hồi lên khoảng 78 đô la và 60 đô la mỗi tấn. Dù giảm, cước trên tuyến Brazil vẫn cao hơn khoảng 50% so với mức bình thường trước cuộc xung đột Iran.

Chi tiêu cơ sở hạ tầng chậm lại khiến chi ngân sách vẫn yếu, nhưng hạn mức trái phiếu chính quyền địa phương bổ sung 550 tỷ nhân dân tệ và quy mô phát hành trái phiếu chính phủ khoảng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ kể từ tháng 10 khiến JPMorgan dự báo động lực tài khóa có thể kéo dài đến cuối năm và đầu năm 2027.
Ngân hàng này cho rằng tiến triển của các dự án cơ sở hạ tầng như mạng lưới nước, lưới điện mới, mạng lưới năng lực tính toán, mạng truyền thông, mạng đường ống ngầm và mạng lưới logistics có thể hỗ trợ nhu cầu kim loại.