Kết quả kinh doanh ngành kim loại Bắc Mỹ phân hóa: doanh nghiệp thép hưởng lợi từ việc chuyển giá có độ trễ, chế biến nhôm gặp khó trong khâu thực thi, mỏ vàng chú trọng hơn đến chi phí

Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp thép cải thiện nhờ nhu cầu hay việc chuyển giá?

Kết quả đã công bố cho thấy kiểm soát chi phí và hiện thực hóa giá bán đều đóng góp vào mức cải thiện. Chi phí bán hàng trên mỗi đơn vị của Cleveland-Cliffs trong quý III giảm 17 đô la mỗi tấn so với quý trước, tốt hơn mức giảm 10 đô la mỗi tấn theo hướng dẫn trước đó của công ty. JPMorgan dự kiến triển vọng quý IV của Nucor cũng sẽ hưởng lợi từ việc các đợt tăng giá trước đó được chuyển giá với độ trễ, đồng thời duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng.
Sự cải thiện của Reliance còn bao gồm tăng thị phần: sản lượng giao hàng, giá bán và đóng góp từ hợp đồng DHS trong quý III đều vượt hướng dẫn. Công ty đưa ra hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý IV ở mức 7.40–7.60 đô la, cao hơn khoảng 30% so với mức đồng thuận Bloomberg trước khi công bố kết quả. JPMorgan cho rằng điều này đến từ vị thế dẫn đầu thị trường và khả năng hiện thực hóa giá bán hiệu quả.

Thời gian giao hàng thép cuộn cán nóng tại Mỹ vẫn dài hơn đáng kể so với bình thường: số liệu SMU mới nhất tăng từ 8.7 tuần lên 9.1 tuần, trong khi khoảng thông thường là 4–6 tuần. Điều này củng cố nhận định thị trường hiện khan chặt, nhưng các tín hiệu nhu cầu trong tương lai yếu hơn.
Chỉ số hóa đơn kiến trúc trong tháng 9 giảm xuống 44.7 từ mức 47.2 của tháng 8, còn chỉ số hợp đồng thiết kế mới giảm xuống 43.7, dưới mức 50 trong 31 tháng liên tiếp. Chỉ số này thường đi trước hoạt động xây dựng phi nhà ở 9–12 tháng. Dựa trên đó, JPMorgan cho rằng các lĩnh vực chiếm khoảng một nửa nhu cầu thép đang đối mặt thách thức, trong khi hạ tầng năng lượng và trung tâm dữ liệu có sức chống chịu tương đối tốt.
Dữ liệu khởi công xây dựng cũng khác nhau theo khoảng thời gian: tổng số công trình khởi công trong tháng 9 giảm 1,5% so với tháng trước, trong đó công trình phi nhà ở giảm 6,3%; nhưng tổng số công trình khởi công trong 12 tháng qua vẫn tăng 13,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận cải thiện gần đây có thể đồng thời tồn tại với áp lực đối với các dự án sau này.

Kaiser Aluminum không đạt kỳ vọng trong quý III do cả độ trễ trong việc chuyển giá kim loại lẫn các vấn đề thực thi. Lượng giao hàng cho mảng bao bì yếu và phát sinh chi phí khởi động, trong khi mảng ô tô chịu ảnh hưởng của việc ngừng sản xuất theo kế hoạch. Cùng với tỷ lệ sử dụng nhôm phế liệu giảm và chi phí tiêu thụ kim loại tăng, các yếu tố này làm giảm biên lợi nhuận tổng cộng 640 điểm cơ bản, tương đương khoảng 28 triệu đô la.
Nhu cầu không tăng mạnh trên diện rộng. Đơn hàng mới đối với nhôm tấm trong tháng 9 tăng 16% so với cùng kỳ, sau khi giảm 3% trong tháng 8; tốc độ tăng của sản phẩm nhôm ép đùn tăng từ 8% lên 13%. Việc ngành hàng không kết thúc giảm tồn kho, cùng hoạt động mạnh trong công nghiệp nói chung và bán dẫn, đã hỗ trợ nhu cầu nhôm tấm.
Trong cùng kỳ, đơn hàng vật liệu làm lon tại thị trường nội địa Mỹ giảm 17% so với cùng kỳ và xuất khẩu giảm 40%, trong khi cả hai vẫn tăng trong tháng trước đó. JPMorgan chỉ ra rằng số liệu của một tháng này trái ngược với mô tả về nhu cầu mạnh hoặc ổn định trong báo cáo kết quả kinh doanh của Kaiser Aluminum và Steel Dynamics.

Kết quả quý III của Steel Dynamics khá yếu, chủ yếu do dự án cán nhôm ADI lỗ 26 triệu đô la, trong khi dự báo đồng thuận của thị trường trước đó là lãi 22 triệu đô la. Kết quả chính của hoạt động thép và mảng gia công nhìn chung phù hợp kỳ vọng.
JPMorgan cho rằng việc thua lỗ khi nâng công suất một nhà máy phức tạp có những nguyên nhân kinh doanh riêng. Dù các vấn đề thiết bị liên quan đã được giải quyết, những nhà đầu tư mà ngân hàng tiếp xúc đã hạ kỳ vọng lợi nhuận ADI cho năm tài chính 2027 vốn ở mức cao trước đó: có độ trễ giữa việc sửa thiết bị và thời điểm nhà máy đạt khả năng sinh lời dự kiến.

Lợi suất tăng gây sức ép lên tâm lý ngắn hạn đối với nhóm vàng. JPMorgan vẫn ưu tiên Barrick, cổ phiếu được ngân hàng xếp hạng tăng tỷ trọng, dựa trên hoạt động mua lại cổ phiếu, cải thiện trong thực thi vận hành và dự báo của ngân hàng về tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của sản lượng khoảng 9% đến năm 2028.
Đối với Agnico Eagle được xếp hạng trung lập, JPMorgan dự kiến áp lực chi phí quý III sẽ vượt lợi ích từ việc giảm phí bản quyền khai thác. Cổ phiếu này trước đó có diễn biến mạnh và định giá tương đối cao, trong khi đóng góp tăng trưởng đến muộn hơn; vì vậy, biến động chi phí trong báo cáo kết quả kinh doanh ảnh hưởng đến đánh giá ngắn hạn nhiều hơn câu chuyện tăng sản lượng đơn thuần.