Topchoice Medical: Tăng trưởng số ca cấy ghép bị giá giảm bù trừ, hạ hướng dẫn số ca cả năm

Vì sao lợi nhuận vượt kỳ vọng dù doanh thu thấp hơn dự báo một chút?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu công ty đạt 915 triệu nhân dân tệ, tăng 2,9% so với cùng kỳ và thấp hơn 0,4% so với dự báo 919 triệu nhân dân tệ của Goldman Sachs. Goldman Sachs cho rằng chênh lệch này do nhu cầu chẩn đoán và điều trị yếu hơn, cùng với giá bán trung bình giảm vì cơ cấu doanh thu bất lợi.
Lợi nhuận ròng cùng kỳ đạt 212 triệu nhân dân tệ, tăng 3,2% so với cùng kỳ và cao hơn 12,8% so với dự báo của Goldman Sachs. Kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ chi phí thấp hơn dự báo của ngân hàng.

Số ca cấy ghép trong quý ba đạt khoảng 17,9 nghìn ca, tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng giá bán trung bình tổng hợp trên mỗi ca giảm xuống 7306 nhân dân tệ, giảm 10% so với cùng kỳ, khiến doanh thu cấy ghép chỉ tăng 3,6% lên 131 triệu nhân dân tệ.
Doanh thu mảng chỉnh nha cùng kỳ đạt 204 triệu nhân dân tệ, tăng 3,6% so với cùng kỳ; số ca đạt khoảng 10 nghìn ca, tăng khoảng 4% so với cùng kỳ.

Ban lãnh đạo hạ hướng dẫn số ca cấy ghép cả năm 2026 xuống 72 nghìn–75 nghìn ca và hướng dẫn số ca chỉnh nha xuống 25,5 nghìn–28 nghìn ca. Goldman Sachs cho rằng chiến lược giá thấp và thu hút khách hàng qua cộng đồng thúc đẩy số ca tăng chậm hơn dự kiến trước đó.
Trong bối cảnh môi trường tiêu dùng đầy thách thức, Goldman Sachs cho rằng khả năng dự đoán đà phục hồi trong quý bốn đã giảm và theo dõi liệu chiến lược định giá bao phủ các tầng lớp người tiêu dùng khác nhau có thể hỗ trợ số ca cấy ghép tiếp tục phục hồi hay không.
Ban lãnh đạo cho biết danh mục giá dịch vụ y tế nha khoa về cơ bản đã được triển khai, ngoại trừ tại Chiết Giang và Thượng Hải: giá một số phương pháp điều trị tăng, trong khi giá một số dịch vụ có giá trị nhỏ, bao gồm một số phương pháp điều trị nha chu, giảm nhẹ. Chính sách không tác động tiêu cực đến toàn bộ hoạt động kinh doanh hoặc mảng chỉnh nha, và khung giá tổng thể vẫn ổn định.

Do mảng cấy ghép phục hồi chậm hơn dự kiến, Goldman Sachs lần lượt giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho giai đoạn 2026–2028 lần lượt là 1,8%, 2,8% và 3,6%.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị bán và hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 37.20 nhân dân tệ xuống 35.10 nhân dân tệ. Các yếu tố có thể tạo bất ngờ tích cực mà ngân hàng nêu ra gồm số ca cấy ghép phục hồi nhanh hơn dự kiến, cải thiện việc thực hiện chính sách giá và khuyến mãi, xu hướng tiêu dùng ổn định sớm hơn và hiệu quả hoạt động cải thiện vượt dự kiến.