Động lượng chứng khoán toàn cầu suy giảm: Chi phí vay tăng gây sức ép lên lợi nhuận và phân bổ vốn như thế nào
Chứng khoán toàn cầu giảm khoảng 1% trong tuần, trong khi cổ phiếu liên quan đến AI và các cổ phiếu hưởng lợi từ chi tiêu vốn tụt lại. Goldman Sachs chuyển trọng tâm sang chi phí vay: gánh nặng lãi vay đã bào mòn lợi nhuận, còn tái cấp vốn có thể tiếp tục lấn át đầu tư và lợi ích dành cho cổ đông, dù đòn bẩy tổng thể ở châu Âu vẫn trong tầm kiểm soát.
Nguồn gốc：Goldman SachsXuất bản lần đầu trên Unhidea：Ngày của tài liệu gốc：
Điểm chính
Goldman Sachs cho rằng chi phí huy động vốn tăng đang gây sức ép lên nguồn lực doanh nghiệp thông qua chi phí lãi vay và giảm đòn bẩy. Các công ty có bảng cân đối kế toán yếu hơn chịu áp lực lớn hơn, còn phong cách đầu tư vào cổ phiếu chất lượng có thể được hưởng lợi.
Đợt giảm này phản ánh sự thay đổi phong cách như thế nào?
Trong tuần kết thúc vào ngày 23 tháng 10, chứng khoán toàn cầu giảm khoảng 1%. Đà suy giảm tương đối so với thị trường của những cổ phiếu từng mạnh tiếp diễn, và cổ phiếu liên quan đến AI tụt lại so với nhóm không liên quan đến AI. Cổ phiếu phòng thủ và các công ty ít sử dụng tài sản vượt trội so với cổ phiếu chu kỳ và các cổ phiếu hưởng lợi từ chi tiêu vốn, khiến các quỹ phòng hộ cũng chịu áp lực lớn hơn.
Chỉ báo khẩu vị rủi ro của Goldman Sachs giảm mạnh xuống -0.5, mức thấp nhất kể từ “Ngày Giải phóng”. So với mức giảm của chỉ số, sự thay đổi trong cơ cấu nhóm dẫn dắt đáng chú ý hơn: các chủ đề thâm dụng vốn mất lợi thế tương đối, trong khi phong cách ít sử dụng tài sản và phòng thủ có kết quả tốt hơn.
Vì sao chi phí vay tăng và những thay đổi tài trợ nào đáng chú ý?
Goldman Sachs cho rằng lãi suất tăng do cạnh tranh vốn gay gắt hơn và áp lực lạm phát quay trở lại. Kể từ tháng 9 năm 2026, lợi suất trái phiếu bằng euro thuộc nhóm cấp đầu tư và nhóm lợi suất cao lần lượt tăng khoảng 30 và 90 điểm cơ bản; chi phí huy động vốn tăng mạnh hơn đối với trái phiếu lợi suất cao có chất lượng tín dụng yếu hơn.
Đồng thời, Goldman Sachs dự báo lượng phát hành nợ liên quan đến AI trong năm 2027 sẽ gấp đôi năm 2026. Ngoài việc tạo ra nhu cầu về thiết bị và xây dựng, mở rộng AI còn làm tăng nhu cầu huy động vốn, trở thành một yếu tố cần theo dõi trong bối cảnh cạnh tranh vốn gay gắt hơn.
Gánh nặng lãi vay truyền sang lợi nhuận, đầu tư và lợi ích cổ đông như thế nào?
Trong phân tích chi phí nợ của doanh nghiệp châu Âu, Goldman Sachs chỉ ra rằng kể từ năm 2022, tỷ lệ chi phí lãi vay trên doanh thu bán hàng đã tăng từ 1,25% lên 1,85%. Phần tăng thêm 0.6 điểm phần trăm trực tiếp kéo giảm biên lợi nhuận, với tác động tương ứng lên lợi nhuận vượt 5%: ngay cả khi doanh thu không đổi, doanh nghiệp vẫn phải dùng nhiều doanh thu hơn để trả lãi.
Áp lực sẽ tiếp tục lan truyền khi các khoản nợ được tái cấp vốn ở mức lợi suất cao hơn. Goldman Sachs nhận thấy ban lãnh đạo ngày càng chú trọng giảm đòn bẩy; nếu nhiều vốn hơn được dùng để giảm nợ, nguồn lực dành cho đầu tư mới hoặc lợi ích cổ đông có thể giảm. Vì vậy, chi phí huy động vốn ảnh hưởng đến cả lợi nhuận hiện tại lẫn cách phân bổ vốn.
Vì sao Goldman Sachs ưu tiên các công ty chất lượng nhưng không dự báo một sự kiện tín dụng mang tính hệ thống?
Goldman Sachs cho rằng đòn bẩy tổng thể ở châu Âu vẫn ở mức có thể quản lý và không dự báo một sự kiện tín dụng mang tính hệ thống. Đánh giá của ngân hàng tập trung vào sự phân hóa giữa các công ty, thay vì tất cả doanh nghiệp cùng lúc rơi vào khó khăn huy động vốn.
Nhu cầu tái cấp vốn, nợ lãi suất thả nổi và động lực tăng trưởng lợi nhuận chậm lại sẽ khiến các công ty có bảng cân đối kế toán yếu hơn chịu áp lực lãi suất cao nhiều hơn. Dựa trên những hạn chế này, Goldman Sachs cho rằng phong cách đầu tư vào cổ phiếu chất lượng có thể được hưởng lợi: khả năng chịu đựng chi phí huy động vốn tăng của doanh nghiệp đang trở thành căn cứ quan trọng trong lựa chọn phong cách đầu tư.
